研报速递 
Figma 发布了其F3Q25季度的财报，Figma业绩全面“超速”，各项指标均超出了市场预期。
🚀 业绩“超速”：AI 成为增长新引擎
Figma这份财报，几乎所有关键指标都超出了分析师的预期：
收入 (Revenue): 超出预期 +4%
毛利率 (GM): 超出预期 +150bps
营业利润率 (OpM): 更是大幅超出预期 +590bps
自由现金流利润率 (FCFM): 达到惊人的 18%
研报中披露了几个关键的积极信号：
1. 付费客户激增： 总付费客户从第一季度的 45 万增长到 54 万，增长主要由 Figma Make 的采用推动。
2. AI 采用率惊人： 在年付费额 (ARR) 超过 10 万美金的大客户中，有 30% 的客户每周都在使用 Figma Make 进行创作。这是一个极强的信号，意味着AI功能不仅是“玩具”，而是实实在在的生产力，为未来的“加售”和“席位扩张”铺平了道路。
3. NRR 改善： 净收入留存率 (NRR) 提升至 131%，高于上季度的 129%，显示客户粘性进一步增强。
4. 平台化成功： 超过 70% 的客户正在使用 3 种以上的产品，证明 Figma 已经从“单一设计工具”成功进化为“端到端产品开发平台”。
但投资银行冷静的算账：Figma 很好，但可能“太贵了”。
高盛的核心观点（或者说“担忧”）主要有两点：
1. 估值已拉满
这是最关键的因素。高盛指出，Figma 的股价（在财报前）已经充分反映了这些积极预期。
Figma 目前的市盈率 (P/E) 高达 95.9倍
企业价值倍数 (EV/Sales) 达到 19倍
简单来说，市场已经为Figma的AI梦想支付了极高的溢价。
2. AI 变现的“可见性有限”
尽管 Figma Make（AI）的开局强劲，但它毕竟是7月份才刚 GA（正式发布）的新产品。
高盛认为，虽然 AI 推动了新客户和老客户扩展，但它对Figma整体收入的贡献在短期内“可见性有限”。AI 消费积分模式仍在发展中，未来能否持续转化为大规模的收入增长，还需要更多时间来验证。
#行业报告 #美股 #财务分析 #大模型 #figma #高盛#股票
🚀 业绩“超速”：AI 成为增长新引擎
Figma这份财报，几乎所有关键指标都超出了分析师的预期：
收入 (Revenue): 超出预期 +4%
毛利率 (GM): 超出预期 +150bps
营业利润率 (OpM): 更是大幅超出预期 +590bps
自由现金流利润率 (FCFM): 达到惊人的 18%
研报中披露了几个关键的积极信号：
1. 付费客户激增： 总付费客户从第一季度的 45 万增长到 54 万，增长主要由 Figma Make 的采用推动。
2. AI 采用率惊人： 在年付费额 (ARR) 超过 10 万美金的大客户中，有 30% 的客户每周都在使用 Figma Make 进行创作。这是一个极强的信号，意味着AI功能不仅是“玩具”，而是实实在在的生产力，为未来的“加售”和“席位扩张”铺平了道路。
3. NRR 改善： 净收入留存率 (NRR) 提升至 131%，高于上季度的 129%，显示客户粘性进一步增强。
4. 平台化成功： 超过 70% 的客户正在使用 3 种以上的产品，证明 Figma 已经从“单一设计工具”成功进化为“端到端产品开发平台”。
但投资银行冷静的算账：Figma 很好，但可能“太贵了”。
高盛的核心观点（或者说“担忧”）主要有两点：
1. 估值已拉满
这是最关键的因素。高盛指出，Figma 的股价（在财报前）已经充分反映了这些积极预期。
Figma 目前的市盈率 (P/E) 高达 95.9倍
企业价值倍数 (EV/Sales) 达到 19倍
简单来说，市场已经为Figma的AI梦想支付了极高的溢价。
2. AI 变现的“可见性有限”
尽管 Figma Make（AI）的开局强劲，但它毕竟是7月份才刚 GA（正式发布）的新产品。
高盛认为，虽然 AI 推动了新客户和老客户扩展，但它对Figma整体收入的贡献在短期内“可见性有限”。AI 消费积分模式仍在发展中，未来能否持续转化为大规模的收入增长，还需要更多时间来验证。
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