瑞银研报，阿特斯财报解读，储能拥有强劲需求

光伏储能巨头阿特斯公布了2025年第三季度财报，数据不尽如人意，但瑞银发布研报长期看好。
短期阵痛：成本上升导致业绩“略低预期”
财报显示，阿特斯的3Q25业绩确实面临挑战：
净利下滑：第三季度净利润为2.58亿人民币，同比大幅下降64%，环比下降62%，低于市场预期。
利润率收缩：混合利润率收缩至7.2%，主要归咎于上游多晶硅成本上涨，以及电池储能系统业务的关税成本上升。
简单来说，就是“原料贵了，费用高了”，导致短期盈利能力承压。

长期看点一：BESS储能迎来“AI”新机遇
尽管储能业务的毛利率因关税成本未完全转嫁，从上半年的30%以上滑落至20%，但瑞银认为这反而是“底部夯实”的信号。
真正的“王牌”在于AI数据中心带来的强劲需求。
随着AI算力爆发，AI数据中心正成为“耗电巨兽”。它们不仅耗电量巨大，而且负载波动极强，对电网稳定性构成挑战。因此，配套储能几乎成为刚需。
数据中心运营商对储能系统要求极高（高稳定性、高安全性），同时对价格敏感度较低。这意味着数据中心相关的储能订单将享有“利润溢价”。
阿特斯已经抢占先机：
1. 已获订单：公司已获得来自AIDC的BESS项目新订单，预计从2026年开始贡献盈利。
2. 产能布局：公司正积极布局泰国（3GWh）和美国（3GWh）的电池产能，均计划在2026年投产，精准对接美国市场需求。

长期看点二：光伏组件靠“美国布局”支撑
和储能类似，光伏组件业务短期也面临上游成本和美国关税的压力，3Q25出现单位净亏损。
受供应紧张和AIDC带来的强劲需求驱动，美国光伏市场价格将从2026年起迎来上涨。
阿特斯的最大优势在于其“美国一体化产能布局”。
阿特斯在美国拥有最全面的产能布局（5GW模块、5GW电池片和6GWh储能规划中）。其2GW的美国电池片产能即将于2026年一季度运营。
这种“本土化”布局使其能有效规避地缘政治风险和关税壁垒，成为把握美国本土制造需求的最佳标的之一。

总而言之，阿特斯 3Q25财报虽不亮眼，但短期的成本压力正在为长期的结构性机遇让路。在AI浪潮驱动的美国市场，阿特斯凭借其前瞻性的一体化产能布局，已然占据了有利位置。

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