心动公司 4000 字深度研报

最近研究心动公司，最大的发现是其“自研游戏+TapTap平台”双引擎模式带来的高毛利成长与财务质量跃升。
🎯核心逻辑：聚焦移动游戏研发（全球）与第三方游戏分发平台（大陆为主拓展海外），TapTap以零渠道分成吸引开发者，构建“低分成+高粘性”社区护城河；游戏业务靠经典IP复用与自研精品化实现差异化。
📈财务亮点：2024年毛利率69.4%（2020年53.8%），2025H1达73.1%；ROE从2023年-4.6%升至2024年38.4%，2025H1年化27.6%；净利率2024年16.2%，2025H1约24.5%；经营现金流2024年12.8亿，2025H16.32亿（同比增66.5%）；资产负债率2025H128.9%，流动比率3.35，偿债能力强；自由现金流连续两年为正。
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