耀才证券金融 4000 字深度研报

最近研究了耀才证券，最大的矛盾点在于高ROE与盈利模式脆弱性的并存。

🎯 核心逻辑：香港本土券商，商业模式高度依赖证券交易佣金（占收入60%+）和孖展融资利息，盈利与港股成交额（2025年单日波动千万至数亿港元）及市场热度强相关。行业呈周期性，CR5约45%，强监管（如香港证监会政策）与金融科技变革影响显著。核心壁垒是33年积累的本地零售客户基础与线上线下渠道网络，但跨境业务、投研实力弱于国际投行。蚂蚁集团收购获批是关键变量，有望通过金融科技提升服务效率、降低获客成本，拓展协同业务。

📈 财务亮点：近五年ROE持续攀升至41.93%（远超行业15%基准），2025年净利率63.52%、毛利率87.96%，轻资产模式下成本优势显著。但高杠杆风险突出，资产负债率80.47%，短期债务占比71%，流动比率仅1.22。经营现金流波动剧烈，2025年转负至-1.59亿。近三年营收从12.01亿降至9.72亿，净利微增0.5%，增长陷入停滞。
#耀才证券金融 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息