十大券商普遍认为，A 股短期处于震荡筑底、结构再平衡阶段，科技板块修复行情尚未结束，“金秋行情” 预期逐步升温；配置层面普遍建议以科技算力为主线，同时均衡布局周期资源、创新药、高股息红利及出海链方向，整体更强调业绩确定性，规避纯题材类标的。

各家券商核心观点与配置方向

中信证券：回归常态，调整预期

北美 AI 链经过半个月修复，涨价链条的赔率明显下降，当前 AI 叙事的边际变化尚不足以带动整个板块重估，仍需等待远期新叙事出现。非美市场出海方面，中欧贸易争端或持续焦灼，压制高端制造板块估值；临近半年报密集披露期，汇兑损失的影响同样值得警惕。纯内需品种中，国产算力景气相对优势显著，但估值已反映远期乐观预期，板块资金情绪难以独立于北美 AI 链。

整体来看，多数板块产业趋势仍向上，但估值扩张的制约因素增多，上行节奏有望放缓，市场机会将更多向具备业绩支撑品种的估值修复集中。后续市场降波的过程也是筹码结构优化、优质资产重新定价的过程，将为中长期行情延续夯实基础。

配置方向：

• 科技板块：借 AI 涨价品种反弹窗口，向燃气轮机、晶圆制造平台、半导体设备等核心资产调仓，更加重视 “量的确定性”，审慎对待 “价的爆发性”。
• 非科技板块：重点增配能化、有色、创新药以及具备出海潜力的头部券商。

国泰海通：重振旗鼓，部署 “金秋”

7 月股市较大回撤导致微观结构受损、市场信心受挫，市场修复需要以时间交换预期，近期行情反复属于正常现象。从基本面看，无风险利率下降、资本市场制度改革与经济结构转型为市场提供较强承托力，“转型牛” 的历史进程不会因短期挫折结束。后市股市将逐步迎来 “金秋行情”，建议积极部署。

配置方向：

1. 新兴科技与材料
   ：企业 AI 渗透加速，叠加国产开源模型能力提升，AI 产业和算力投资具备长期增长空间，推荐半导体设备、国产芯片、通信设备、有色金属、非金属新材料。
2. 优势制造
   ：中国企业面向全球需求参与全球竞争，形成新增长势能与竞争优势，推荐电力设备、机械设备、医药。
3. 大金融与高分红
   ：稳定回报预期同样重要，推荐券商、银行与高分红品种。

华泰证券：震荡期沿景气扩散再平衡

上周海外扰动升温，日本加息预期推动全球流动性预期收紧，港股尤其恒生科技承压，A 股呈现震荡分化、主线持续性不强的特征。短期看，双创超跌反弹接近尾声，市场进入震荡筑底和再平衡阶段。中期看，7 月经济数据外需偏强、内需阶段性偏弱，有效需求仍待催化，但中观景气改善面持续扩散，盈利预期上修方向与景气改善线索一致，向上趋势基础未变，重点关注三季度政策窗口和盈利修复广度的信号。

配置方向：AI 链仍是首选，其中通信设备优先级最高，其次为国产算力链、AI 电力；其他方向关注盈利预期稳健的 CXO 龙头、有色和出海链龙头；红利底仓继续持有，配置低波动的银行和交运板块。

中信建投：A 股科技修复为何弱于海外？

7 月底全球科技去杠杆基本结束，海外科技在宏观约束缓解和产业景气验证下率先修复，市场定价逻辑重新由资金面转向基本面。A 股科技修复相对偏慢，核心源于前期加速上涨积累的成交拥挤、融资盘压力及监管降温，而非产业趋势发生逆转。历史经验表明，资金结构主要影响行情节奏，中期方向仍由业绩兑现决定，当前算力产业链需求仍具韧性，A 股科技修复尚未结束。

配置方向：科技方向优先关注基本面可持续验证的光通信、服务器、PCB，以及具备自主可控逻辑的国产 GPU 和半导体设备，不建议重新追逐缺乏业绩支撑的二三线边缘公司。同时关注产业催化相对独立、业绩逐步兑现的创新药，以及受益于 AI 基础设施和电网投资需求的工业金属。

招商证券：市场分歧加大，布局结构性行情

近期市场快速反弹后转为震荡，本质是基于美联储相关数据交易宽松流动性与降息预期。8 月以来宏微观流动性改善共振带来的风险偏好回升和市场系统性修复或已进入尾声，叠加半年报业绩集中披露窗口临近，市场将更加聚焦业绩主线的结构性机会。

配置方向：沿科技创新 + 企业出海 + 传统低估值再平衡三线均衡布局，重点关注电子、电力设备、化学制药、有色金属、煤炭。主题可关注人形机器人，当前人形机器人正从概念展示逐步进入产业化验证阶段，国内整机厂商持续推出新品、特斯拉 Optimus 量产预期升温，叠加具身智能大模型、执行器、灵巧手、传感器等关键环节不断迭代，产业主线已逐步在真实场景创造实际价值。

申万宏源：消化微观结构问题后，反弹再延续

超跌反弹阻力如期增加，重申 AI 产业链重拾强势 “四步走” 推演。短期需先消化微观结构问题，随后 9 月政策发力窗口，长中短期乐观预期有望集中发酵，大概率成为本轮反弹行情的高点。资金正循环难以快速回到 6 月底状态，股价创新高需要基本面预期超越 6 月底水平。当前 AI 链总体回归前高的线索尚未出现，短期结构选择的重点是比较超跌反弹修复前期跌幅的能力。

配置方向：重点寻找超跌反弹中修复幅度更大的方向，国产算力链和 AI 小盘股 “中期掩护短期”，是弹性更高的方向。全球算力通胀链中，基本面向下拐点较晚的方向更容易兑现高弹性，典型为存储（国产链更优）；同时 PCB 等具备短期小级别催化的方向，也会强化反弹幅度。

国金证券：市场是流动的

分母侧驱动力减弱后，AI 资产与非 AI 相关实物资产逐步步入平台期。往后看，AI 相关资产的优势是当下仍处于高景气，但不利因素正在累积 —— 若 AI 产业链新发债务与收入兑现比值持续抬升，将极大约束云厂商与大模型厂商的融资能力与资本扩张。而随着美国经济与非美经济基本面收敛，当 AI 杠杆率上行、美债实际收益率下行的场景重现，实物资产的弹性将会显现。

配置方向：

1. 大宗商品底部已经确立，能源 + 金属组合将从前期下行转入整体上行周期，推荐能源（煤炭、石油石化）、有色金属（金、铜、铝）。
2. 红利风格受益于绝对收益资金切换，高股息 + 低波动 + 稳定现金流的红利资产仍是绝对收益资金的核心回流方向。
3. 关注工程机械、电网设备、炼化等方向。

银河证券：三因素仍是 A 股定价的关键

外部约束条件出现边际缓和，为市场震荡修复提供基础支撑，但资金博弈与分歧状态下，行情运行仍将伴随节奏波动与反复，板块轮动与结构性分化或将延续。三大核心因素持续影响市场定价与走势节奏：一是地缘冲突反复下的原油价格走势；二是美联储货币政策预期的边际变化；三是国内政策预期与落地节奏。

配置方向：

• 成长主线轮动扩散：关注芯片、半导体设备与材料、元件，以及人形机器人、商业航天、储能 / 电力配套、创新药。
• 新老基建协同：“六张网” 政策落地预期升温，关注电力、算力、通信设备、水利、建筑材料、钢铁板块。
• 中长期防御底仓：关注金融、公用事业、煤炭等高确定性品种。
• 顺周期估值修复：关注有色金属、基础化工等资源品。

东吴证券：主线行情的重启还缺哪些拼图？

主线大级别行情的重启仍需补齐三块关键拼图。其一，筹码层面：指数行至年线附近遭遇套牢盘与获利盘双重抛压，矛盾化解更多依靠时间。其二，宏观流动性层面：科技股定价逻辑已转向 “举债扩张的 ROI 兑现”，对金融条件高度敏感，而全球长债收益率仍处历史高位，拐点大概率出现在年内靠后窗口。其三，产业层面：当前技术迭代与财报形成顺风、风险偏好回暖，但全板块趋势行情重启有待 AI 产业增长空间的核心佐证。

拼图补齐前，市场大概率延续偏轮动格局。

配置方向：

• 科技硬件结构性修复：沿三条线索布局 ——“量增” 逻辑主导、无新增产业争议的半导体设备、PCB 链；涨价主线中供给壁垒真实偏高、中长期供需格局稳固的分支；财报季迎来预期上修的品种。
• 非科技方向轮动：医药创新链、有色、机器人、软件同样具备关注价值；优质低波红利仍具配置价值；存量博弈格局下小微盘相对占优。

光大证券：内外流动性改善，市场或继续震荡修复

市场有望延续震荡修复。一方面，两市融资余额已从此前高点显著回落至今年 3-4 月水平，且近期企稳迹象明显，市场筹码结构趋于健康，为修复行情奠定资金基础。另一方面，市场整体换手率已降至 “924 行情” 以来相对低位，交易拥挤度大幅缓解。此外，美国 7 月 CPI 数据继续回落，美联储加息预期降温，全球流动性收紧担忧边际缓和，对成长风格估值与新资金回流的压制有所减弱。

配置方向：关注三条业绩主线：

1. 科技硬件
   （半导体 / AI 算力 / 存储）：科技板块仍为业绩改善最强方向，半年报预告预喜比例超八成。
2. 涨价链
   （有色金属 / 化工 / 煤炭）：受益于 PPI 同比增速维持高位，业绩兑现确定性高。
3. 出口制造
   （储能 / 电力设备 / 汽车）：受益于全球制造业补库 + 供应链优势，三季度业绩仍有改善空间。其他细分方向包括非银金融（券商）、医药 / CRO（创新药出海）、军工（订单回暖）等。

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桃李春风一杯酒，江湖夜雨十年灯。【90号茶室】主编，打过工，教过书，出过国，从过政，办过公司，江湖奔波五十载，东阳，金华、长沙、镇江、北京、东京，无锡，一路走来，终于在某江南小城一个闹中取静之处，觅得一处门牌号为90号的茶室，一方小院，一间茶室，听雨观落花，吃茶读闲书，昔日书生意气，万丈豪情，江湖恩怨，随着袅袅的茶香，随着窗外的烟雨，逐渐淡去，淡去……