研报速递 
最近研究了中科创达，核心逻辑在于智能汽车操作系统的三层壁垒与车路云生态卡位，政策推动下L3落地将成关键变量。
🎯 核心逻辑：公司以智能操作系统为核心，深耕智能汽车赛道。商业模式构建三层壁垒：芯片级绑定高通超10年，新芯片开发周期比同行短30%；全栈技术融合，滴水OS 2.0支持140亿参数大模型端侧部署；客户转换成本高，车企切换操作系统需超千万开发成本。车路云一体化生态形成闭环：车端覆盖全球5000万辆汽车，路侧RoadOS订单增速超80%，云端V2X平台绿波通行提效30%，难以被单一环节竞争者复制。
📈 财务亮点：2025年H1净利润同比增51.84%、收入增37.44%，显示复苏势头。但盈利能力承压，ROE从2020年14.21%降至2024年4.21%，毛利率从44.22%降至2025年33.16%，净利率2024年仅7.48%。财务结构健康，负债率长期低于20%（2025H1为19.0%），流动比率超3.0，短期偿债无忧。经营现金流持续为正（2025H1达2.67亿元），但自由现金流连年为负，资本支出较高需关注转化效率。
#中科创达 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：公司以智能操作系统为核心，深耕智能汽车赛道。商业模式构建三层壁垒：芯片级绑定高通超10年，新芯片开发周期比同行短30%；全栈技术融合，滴水OS 2.0支持140亿参数大模型端侧部署；客户转换成本高，车企切换操作系统需超千万开发成本。车路云一体化生态形成闭环：车端覆盖全球5000万辆汽车，路侧RoadOS订单增速超80%，云端V2X平台绿波通行提效30%，难以被单一环节竞争者复制。
📈 财务亮点：2025年H1净利润同比增51.84%、收入增37.44%，显示复苏势头。但盈利能力承压，ROE从2020年14.21%降至2024年4.21%，毛利率从44.22%降至2025年33.16%，净利率2024年仅7.48%。财务结构健康，负债率长期低于20%（2025H1为19.0%），流动比率超3.0，短期偿债无忧。经营现金流持续为正（2025H1达2.67亿元），但自由现金流连年为负，资本支出较高需关注转化效率。
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