中国建材 4000 字深度研报

挖了一份中国建材的研报，核心逻辑是：双碳政策下行业加速出清，龙头凭借规模壁垒抗压，2024Q4财务改善初现但债务风险仍需警惕。

🎯 核心逻辑：全球最大水泥生产商，商业模式依赖规模效应与资源卡位。亿吨级年产能带来吨成本比中小厂低15-20%，掌控石灰石矿山资源；水泥骨料贡献60%+营收，新材料（风电碳纤维、光伏玻璃基板等）毛利率超30%成第二增长曲线。行业处于强政策驱动整合期，强制淘汰2500吨/日以下生产线加速出清，龙头抗压性更强。

📈 财务亮点：2024年毛利率18.0%企稳（2020年26.2%），Q4单季回升至19.9%；经营现金流232亿，自由现金流转正至14亿（2022年-47亿）；Q4单季营收978亿（环比+111%）、净利46.5亿，供需边际改善。但债务风险突出：资产负债率60.6%，短期债务825亿，货币资金仅235亿，流动比率0.79，偿债压力大。

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