高鑫零售 4000 字深度研报

研究高鑫零售，最大的感受是：传统大卖场模式壁垒瓦解，转型成败决定生存。

🎯 核心逻辑：依托“大润发+欧尚”的零售企业，曾以全国性生鲜供应链与规模效应为核心壁垒。当前受线上分流、社区团购冲击，传统大卖场效率与便捷性不足，客单价因消费疲软下滑。核心任务是通过门店调改（社区生活中心）、供应链优化、线上B2C融合转型，重建规模效应与效率优势。

📈 财务表现：营收持续收缩（2020年996.9亿降至2024年715.5亿）；净利润波动剧烈（2023年净利率-2.21%，2024年扭亏至0.57%，2025中期预警预亏1.1-1.4亿）。偿债压力大：资产负债率63.5%（2024年），流动比率0.96，短期流动性紧张。经营现金流净额35.49亿（2024年）高于净利润，但季度波动显著（2024Q1-9.38亿，2025Q1 35.53亿）。
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