📈 青山纸业（600103）分析：老牌国企的转型之

一、核心观点摘要
图1
二、财务亮点与风险聚焦
1. 韧性表现
◦ 毛利率达22.54%，显著高于行业平均（约18%），高毛利溶解浆产品占比提升。
◦ 资产负债率27.88%，大幅低于行业均值（约45%），财务结构稳健，抗风险能力强。
2. 风险警示
◦ 现金流与营收背离：净利润5607万元，但经营现金流-6616万元，应收账款激增158%，回款能力下滑。
◦ 转型进度滞后：水仙药业项目投资进度仅0.82%，光电子业务（营收占比5.16%）规模尚小。
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三、股价波动与资金博弈
• 高波动特性：2025年登上龙虎榜13次，9月出现“九天六板”后连续跌停，游资主导情绪博弈。
• 资金分歧：北上资金增持（香港中央结算公司持股+1081万股），但内资主力连续净流出，散户接盘占比超50%。
四、操作建议与区间参考
图3
五、核心逻辑总结
• 短期：股价受资金情绪驱动，但基本面未实质改善，需警惕游资撤退风险。
• 长期：低估值的国企改革标的（PB仅1.37倍），若造纸行业复苏或光电子业务突破，存在价值重估机会。
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