研报速递 
摩根大通发布关于全球铝市场的报告，揭示了当前市场的几大关键趋势。
📈 核心观点速览
1. 需求稳步增长，供应接近“天花板”：全球铝需求同比增长2%，中国市场更是增长了3%。关键在于，中国的电解铝年化产量已接近4400万吨的产能上限。
2. 库存处于历史低位：和库存激增的铜市场截然不同，全球铝的可见库存（交易所库存）仅为113万吨，处于极低水平，为铝价提供了坚实支撑。
3. 成本下降，利润空间扩大：作为主要原材料，氧化铝价格今年以来暴跌53%！
4. 短期平衡，长期趋松：短期内市场供需平衡，但预计到2026年，随着印尼等国新产能的释放，市场将迎来少量过剩。
关键趋势
1. 全球需求坚挺，供应紧跟步伐
截至今年8月，全球铝需求同比增长了2%，而产量也基本同步增长。其中，中国市场的表现尤为抢眼，需求增长达到3%。
2. 库存告急！价格支撑强劲
库存是衡量市场供需平衡最直观的指标。报告特别指出，全球铝的显性库存（LME、COMEX和中国社会库存）总量远低于往年同期水平。
低库存意味着市场上的现货供应偏紧，任何风吹草动都可能引发价格的剧烈波动。
3. 成本端重大利好，铝价表现滞后
今年以来，铝价上涨了12%，但与其“兄弟金属”铜（上涨22%）相比，表现明显滞后。
从成本端看铝生产商正迎来“春天”。主要原料氧化铝的价格自年初下跌了惊人的53%，使得氧化铝与电解铝之间的价格比率降至11%的历史低位（长期平均为17%）。
🔮 未来市场展望：2026年或成转折点
展望未来，摩根大通预测：
短期（至2025年）：市场将维持紧平衡状态。低库存和铜价上涨的带动效应，将继续为铝价提供支撑。
长期（2026-2027年）：市场格局可能发生转变。仅印度尼西亚就将有超过120万吨的新增产能投放市场，这将推动全球供应增速超过需求增速，市场将从平衡转向约40万吨的少量过剩。
铜价的涨势可能会带动铝价在2026年初冲向 3000美元/吨的高位，但这或许也将是中期内的价格顶部。
🇨🇳 聚焦中国市场
需求结构：建筑（25%）和交通运输（24%）是铝消费的两大支柱。
供应格局：供应主要集中在山东（18%）、内蒙古（15%）和新疆（15%）等能源成本较低的地区。
#行业报告 #行业研究 #能源 #铝 #铜#摩根大通
📈 核心观点速览
1. 需求稳步增长，供应接近“天花板”：全球铝需求同比增长2%，中国市场更是增长了3%。关键在于，中国的电解铝年化产量已接近4400万吨的产能上限。
2. 库存处于历史低位：和库存激增的铜市场截然不同，全球铝的可见库存（交易所库存）仅为113万吨，处于极低水平，为铝价提供了坚实支撑。
3. 成本下降，利润空间扩大：作为主要原材料，氧化铝价格今年以来暴跌53%！
4. 短期平衡，长期趋松：短期内市场供需平衡，但预计到2026年，随着印尼等国新产能的释放，市场将迎来少量过剩。
关键趋势
1. 全球需求坚挺，供应紧跟步伐
截至今年8月，全球铝需求同比增长了2%，而产量也基本同步增长。其中，中国市场的表现尤为抢眼，需求增长达到3%。
2. 库存告急！价格支撑强劲
库存是衡量市场供需平衡最直观的指标。报告特别指出，全球铝的显性库存（LME、COMEX和中国社会库存）总量远低于往年同期水平。
低库存意味着市场上的现货供应偏紧，任何风吹草动都可能引发价格的剧烈波动。
3. 成本端重大利好，铝价表现滞后
今年以来，铝价上涨了12%，但与其“兄弟金属”铜（上涨22%）相比，表现明显滞后。
从成本端看铝生产商正迎来“春天”。主要原料氧化铝的价格自年初下跌了惊人的53%，使得氧化铝与电解铝之间的价格比率降至11%的历史低位（长期平均为17%）。
🔮 未来市场展望：2026年或成转折点
展望未来，摩根大通预测：
短期（至2025年）：市场将维持紧平衡状态。低库存和铜价上涨的带动效应，将继续为铝价提供支撑。
长期（2026-2027年）：市场格局可能发生转变。仅印度尼西亚就将有超过120万吨的新增产能投放市场，这将推动全球供应增速超过需求增速，市场将从平衡转向约40万吨的少量过剩。
铜价的涨势可能会带动铝价在2026年初冲向 3000美元/吨的高位，但这或许也将是中期内的价格顶部。
🇨🇳 聚焦中国市场
需求结构：建筑（25%）和交通运输（24%）是铝消费的两大支柱。
供应格局：供应主要集中在山东（18%）、内蒙古（15%）和新疆（15%）等能源成本较低的地区。
#行业报告 #行业研究 #能源 #铝 #铜#摩根大通
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