研报速递 
一、全球经济动能收敛与区域分化
美国与非美经济分化趋缓：美国经济增速预计从2024年的2.8%降至1-1.5%，通胀因关税维持韧性；非美地区受益于宽松货币政策（如欧央行降息）和产出缺口修复，但受制于出口前置效应和高政策不确定性。
区域配置重点：
欧洲：财政政策（如德国国防开支）对冲关税风险，资金再平衡受益者，但盈利前景受制于全球风险偏好。
新兴市场：政策降息+美元走弱提供支撑，但需精选内需驱动型资产（如基建、必需消费）。
日本：短期受弱美元压制，长期关注内需行业（金融）和通缩逆转后的结构性机会。
东盟：防御性资产（高股息、基建）占优，货币宽松缓解贸易摩擦压力。
海湾国家：AI基建（沙特、阿联酋）驱动转型，资本市场全球化提速。
二、行业配置主线与风险
核心赛道：
科技：AI推理需求驱动通信设备（光模块、ASIC芯片）、软件（数据治理）增长；关税对全球化布局企业影响有限。
工业：电力设备（美国数据中心缺口）景气延续，自动化板块去库存尾声。
金融：美联储降息预期支撑银行股，欧洲风险偏好修复。
谨慎领域：消费（家电、汽车）受关税和需求疲软压制；大宗原材料（铁矿、钢）供需失衡风险加剧。
三、风险与应对策略
政策风险：中美关税反复（90天窗口期后或加征15%）、日本参议院选举不确定性、美联储降息滞后性。
经济风险：全球制造业补库存放缓、美国消费信贷压力、新兴市场内需疲软。
配置建议：
防御性资产：黄金（避险+美元走弱）、高股息板块（公用事业、REITs）。
结构性机会：港股（估值洼地+人民币升值）、A股科技成长（半导体、AI芯片）。
四、关键数据与趋势
美元信用弱化：特朗普“债务扩张+关税”政策加剧美元贬值压力，非美资产（人民币、黄金）重估机遇凸显。
通胀分化：美国商品通胀反弹（关税驱动）vs.欧元区通胀趋稳（2%目标）。
货币政策：美联储或降息≤2次，欧央行6月降息后维持利率，日央行三季度或加息25bps。
2025年下半年，全球经济在“高波动+政策博弈”中寻求平衡。投资者需平衡区域配置（超配欧洲、新兴市场，低配美股），聚焦科技与工业确定性，并防御风险（黄金+高质量固收）。短期关注关税窗口期后的市场转向，中长期布局去美元化趋势下的资产重估机会。
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美国与非美经济分化趋缓：美国经济增速预计从2024年的2.8%降至1-1.5%，通胀因关税维持韧性；非美地区受益于宽松货币政策（如欧央行降息）和产出缺口修复，但受制于出口前置效应和高政策不确定性。
区域配置重点：
欧洲：财政政策（如德国国防开支）对冲关税风险，资金再平衡受益者，但盈利前景受制于全球风险偏好。
新兴市场：政策降息+美元走弱提供支撑，但需精选内需驱动型资产（如基建、必需消费）。
日本：短期受弱美元压制，长期关注内需行业（金融）和通缩逆转后的结构性机会。
东盟：防御性资产（高股息、基建）占优，货币宽松缓解贸易摩擦压力。
海湾国家：AI基建（沙特、阿联酋）驱动转型，资本市场全球化提速。
二、行业配置主线与风险
核心赛道：
科技：AI推理需求驱动通信设备（光模块、ASIC芯片）、软件（数据治理）增长；关税对全球化布局企业影响有限。
工业：电力设备（美国数据中心缺口）景气延续，自动化板块去库存尾声。
金融：美联储降息预期支撑银行股，欧洲风险偏好修复。
谨慎领域：消费（家电、汽车）受关税和需求疲软压制；大宗原材料（铁矿、钢）供需失衡风险加剧。
三、风险与应对策略
政策风险：中美关税反复（90天窗口期后或加征15%）、日本参议院选举不确定性、美联储降息滞后性。
经济风险：全球制造业补库存放缓、美国消费信贷压力、新兴市场内需疲软。
配置建议：
防御性资产：黄金（避险+美元走弱）、高股息板块（公用事业、REITs）。
结构性机会：港股（估值洼地+人民币升值）、A股科技成长（半导体、AI芯片）。
四、关键数据与趋势
美元信用弱化：特朗普“债务扩张+关税”政策加剧美元贬值压力，非美资产（人民币、黄金）重估机遇凸显。
通胀分化：美国商品通胀反弹（关税驱动）vs.欧元区通胀趋稳（2%目标）。
货币政策：美联储或降息≤2次，欧央行6月降息后维持利率，日央行三季度或加息25bps。
2025年下半年，全球经济在“高波动+政策博弈”中寻求平衡。投资者需平衡区域配置（超配欧洲、新兴市场，低配美股），聚焦科技与工业确定性，并防御风险（黄金+高质量固收）。短期关注关税窗口期后的市场转向，中长期布局去美元化趋势下的资产重估机会。
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