研报速递 
阿斯麦（ASML）发布了其2025年第三季度财报。ASML用一份全面超预期的成绩单。
这份财报究竟有多亮眼？未来的增长点和风险又在哪里？
亮点一：业绩全面超预期，Q4指引更惊人
财报的核心数据是检验一家公司成色的第一标准。ASML在Q3交出的答卷堪称优秀：
利润超预期： 第三季度息税前利润（EBIT）比市场普遍预期高出 2%。
Q4指引更强劲： 公司给出的第四季度EBIT指引，其中值更是比市场共识高出整整 15%！
亮点二：新增订单稳如泰山，EUV与存储需求双爆发
新增订单总额巨大： Q3净增订单高达 54亿欧元。其中，代表着最先进技术的EUV光刻机订单就贡献了 36亿欧元，显示出全球顶级芯片制造商（无论是逻辑芯片还是DRAM内存）对尖端工艺的持续渴求。
存储市场强势复苏： 内存芯片相关的订单总额达到了惊人的 25亿欧元，同比增长高达 70%。这强烈暗示着，经历了一段时间低迷的存储行业正在大举投资，为下一轮技术升级和市场爆发做准备。
亮点三：中国区收入“狂飙”，成短期关键驱动力
第三季度，ASML来自中国大陆的收入环比暴增 108%，占其全球产品销售额的 42%，成为当季最主要的增长引擎。这很大程度上是由于部分客户在出口限制政策完全生效前，加速了设备采购。
虽然ASML预计2025全年中国区的收入占比将超过25%，但同时也发出了风险预警：预计2026年，中国区的销售额将相较于24/25年出现“显著下降”。
积极方面：
2026前景乐观： 管理层明确表示，预计2026年的总销售额将“不低于2025年”。在EUV业务持续增长的带动下，公司的长期增长曲线依然清晰。
盈利能力稳固： 公司重申2025全年收入同比增长15%（约325亿欧元）、毛利率52%的目标，强大的护城河使其能保持极高的盈利水平。
风险提示：
宏观经济波动： 半导体行业是典型的周期性行业，全球经济的放缓可能会抑制下游厂商的资本支出。
中国市场波动： 2026年中国区需求的预期下滑是未来最主要的风险点，需要投资者密切关注。
技术执行风险： 下一代EUV技术的研发和部署始终存在一定的执行风险。
#行业报告 #行业研究#瑞银 #amsl #投资 #美股 #上市 #财务报表 #商业分析#光刻机
这份财报究竟有多亮眼？未来的增长点和风险又在哪里？
亮点一：业绩全面超预期，Q4指引更惊人
财报的核心数据是检验一家公司成色的第一标准。ASML在Q3交出的答卷堪称优秀：
利润超预期： 第三季度息税前利润（EBIT）比市场普遍预期高出 2%。
Q4指引更强劲： 公司给出的第四季度EBIT指引，其中值更是比市场共识高出整整 15%！
亮点二：新增订单稳如泰山，EUV与存储需求双爆发
新增订单总额巨大： Q3净增订单高达 54亿欧元。其中，代表着最先进技术的EUV光刻机订单就贡献了 36亿欧元，显示出全球顶级芯片制造商（无论是逻辑芯片还是DRAM内存）对尖端工艺的持续渴求。
存储市场强势复苏： 内存芯片相关的订单总额达到了惊人的 25亿欧元，同比增长高达 70%。这强烈暗示着，经历了一段时间低迷的存储行业正在大举投资，为下一轮技术升级和市场爆发做准备。
亮点三：中国区收入“狂飙”，成短期关键驱动力
第三季度，ASML来自中国大陆的收入环比暴增 108%，占其全球产品销售额的 42%，成为当季最主要的增长引擎。这很大程度上是由于部分客户在出口限制政策完全生效前，加速了设备采购。
虽然ASML预计2025全年中国区的收入占比将超过25%，但同时也发出了风险预警：预计2026年，中国区的销售额将相较于24/25年出现“显著下降”。
积极方面：
2026前景乐观： 管理层明确表示，预计2026年的总销售额将“不低于2025年”。在EUV业务持续增长的带动下，公司的长期增长曲线依然清晰。
盈利能力稳固： 公司重申2025全年收入同比增长15%（约325亿欧元）、毛利率52%的目标，强大的护城河使其能保持极高的盈利水平。
风险提示：
宏观经济波动： 半导体行业是典型的周期性行业，全球经济的放缓可能会抑制下游厂商的资本支出。
中国市场波动： 2026年中国区需求的预期下滑是未来最主要的风险点，需要投资者密切关注。
技术执行风险： 下一代EUV技术的研发和部署始终存在一定的执行风险。
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