研报速递 
📅 发布时间：2025年10月13日
🏦 研究机构：Goldman Sachs（高盛）
📄 报告标题：《Alibaba Group: Reframing the bull/bear narratives》
📌 研报核心要点：
① 高盛上调阿里目标价至205美元（港股199港元），维持“买入”评级。 阿里年初至今美股涨幅+87%，跑赢恒生科技指数，但近期回调。高盛认为，这次调整反而是“买点”，因为其最新模型显示：
上涨空间：+76%（至280美元）
下行风险：-11%（至141美元） ——风险收益比高达6:1。
② 阿里云AI投入进入“全栈时代”，资本开支将飙升至4600亿元人民币。 报告提出了一个新的分析框架：AI资本开支与营收转化率模型（AI capex-to-revenue conversion）。
高盛认为阿里AI投入的增速与美股巨头（AWS、Google Cloud）形成2年时差。
阿里云预计FY26-28三年营收增速分别为 33%、29%、19%，高于此前预期。
其国际云业务（欧洲、东南亚、拉美）预计到FY28将占到阿里云收入的 25%。
③ “AI + 日常消费”正在重塑阿里的估值叙事。 高盛指出，市场对阿里估值的再定价，更多来自电商盈利改善，而非云业务：
快速零售（Quick Commerce）虽暂时拖累利润，但带动了淘宝天猫的广告收入（CMR）提升2~3个百分点。
长期看，AI驱动的个性化广告、AI导购、语音搜索等场景，正在让“淘宝+高德”成为真正的“AI超级应用”。
💡 右兜解读：
高盛这份报告的逻辑非常清晰：短期利润受挫，长期AI红利。 它把阿里的未来故事从“传统电商平台”重塑为“中国版 AWS+OpenAI”，尤其强调了阿里云的国际化潜力和AI基础设施的先发优势。 对于长期投资者而言，这份报告更像是一次“底部换故事”的再定价信号。
#研报 #美股 #阿里巴巴
🏦 研究机构：Goldman Sachs（高盛）
📄 报告标题：《Alibaba Group: Reframing the bull/bear narratives》
📌 研报核心要点：
① 高盛上调阿里目标价至205美元（港股199港元），维持“买入”评级。 阿里年初至今美股涨幅+87%，跑赢恒生科技指数，但近期回调。高盛认为，这次调整反而是“买点”，因为其最新模型显示：
上涨空间：+76%（至280美元）
下行风险：-11%（至141美元） ——风险收益比高达6:1。
② 阿里云AI投入进入“全栈时代”，资本开支将飙升至4600亿元人民币。 报告提出了一个新的分析框架：AI资本开支与营收转化率模型（AI capex-to-revenue conversion）。
高盛认为阿里AI投入的增速与美股巨头（AWS、Google Cloud）形成2年时差。
阿里云预计FY26-28三年营收增速分别为 33%、29%、19%，高于此前预期。
其国际云业务（欧洲、东南亚、拉美）预计到FY28将占到阿里云收入的 25%。
③ “AI + 日常消费”正在重塑阿里的估值叙事。 高盛指出，市场对阿里估值的再定价，更多来自电商盈利改善，而非云业务：
快速零售（Quick Commerce）虽暂时拖累利润，但带动了淘宝天猫的广告收入（CMR）提升2~3个百分点。
长期看，AI驱动的个性化广告、AI导购、语音搜索等场景，正在让“淘宝+高德”成为真正的“AI超级应用”。
💡 右兜解读：
高盛这份报告的逻辑非常清晰：短期利润受挫，长期AI红利。 它把阿里的未来故事从“传统电商平台”重塑为“中国版 AWS+OpenAI”，尤其强调了阿里云的国际化潜力和AI基础设施的先发优势。 对于长期投资者而言，这份报告更像是一次“底部换故事”的再定价信号。
#研报 #美股 #阿里巴巴
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