研报速递券商自营金融投资项目通常包含交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资四个财务报表项目。受季报、年报披露规则差异约束，仅半年报、年报会披露母公司报表资产细分数据，因此为使数据具有可比性，本文时序对比统一采用合并报表金融投资指标；券商自营细分资产结构分析仅选用半年末、年末报表数据开展。截至2026年三季度末，上市证券公司金融投资总规模为7.66万亿元。按报表科目来划分，交易性金融资产规模为5.42万亿元，占比70.8%；其他债权投资规模1.34万亿元，占比17.5%；其他权益工具投资规模0.81万亿元，占比10.6%；债权投资规模0.09万亿元，占比1.1%。截至26年半年末（因上市券商26年三季报未披露细分资产数据，故26年半年末数据为最新可得数据），按资产类别来划分，债券投资规模约为4.2万亿元，占比53.7%；股票投资规模1.3万亿元，占比16.8%；基金及其他投资规模2.3万亿元，占比29.5%。
2026年上半年上市券商固收类资产持仓规模有所上升。截至26年半年末，持有固收类资产规模前五大券商依次为国泰海通（6150亿元）、中信证券（3925亿元）、广发证券（3016亿元）、华泰证券（2783亿元）及中国银河（2638亿元），合计占比43.98%，集中度较高。从上市券商半年报数据看，26年上半年共有28家上市券商固收类资产投资规模有所增加，15家有所减少，多数上市券商增持了固收类资产，合计投资规模由3.95万亿元增至4.21万亿元，增幅为6.48%。
2026年上半年上市券商交易性金融资产科目项下股票持仓规模显著抬升，合计股票投资由8570亿元增至11582亿元，增幅达35.14%。分机构来看，股票投资余额增加额排名前五券商为华泰证券、中金、中信证券、国泰海通及招商证券，分别增加782亿元、641亿元、599亿元、409亿元及219亿元。整体来看，26年上半年券商交易性金融资产中的权益投资配置明显增强。2026年上半年A股延续了2025年下半年的回暖趋势，呈现“一季度震荡回调、二季度明显走强”态势，同时成长科技和中小盘指数显著强于上证指数。上市券商交易性金融资产中的权益类投资占比有所提升，权益仓位自25Q2的18.4%上行至26Q2的25.0%，达到自23Q4以来的阶段性高点。
券商自营债券持有规模有所增加，但其占全市场债券托管的比例稍有下降。截至2026年9月末，券商自营持债量4.8万亿元，占全市场比重为2.22%。尽管2023年以来券商自营持债规模有所增加，但是其在整体市场中占比略有下降，由23年3月末的2.88%降至26年9月末的2.22%，表明其他类型投资者（尤其是商业银行和广义基金）的规模提升更为显著。
根据中债登、上清所、上交所及深交所托管数据，截至26年9月末证券自营债券托管规模为4.8万亿元，主要债券投资品种为利率债。我们把中债登、上清所、上交所及深交所证券公司债券托管量相加（剔除跨市场重复部分），截至26年9月末，证券公司托管总量为4.8万亿元，较25年末（4.5万亿元）增加5.15%。按债券托管口径来看，截至26年9月末，券商自营利率债投资占比52.71%，信用债占比36.84%，同业存单占比4.56%，可转债/可交债占比0.96%，其他债券占比4.93%，其中其他债券包括熊猫债及结构化融资工具等。截至26年9月，利率债中，国债规模占比47.86%，地方政府债占比42.36%，政策性银行债占比9.78%。
截至26Q3末，券商自营托管规模合计4.8万亿元，环比及同比增速分别为+0.9%/+5.3%。环比来看，规模增量主要来自同业存单。26Q3同业存单规模由26Q2的0.18万亿元升至0.22万亿元；其他资产由0.23万亿元升至0.24万亿元。利率债、信用债分别维持在2.52万亿元和1.76万亿元水平，可转债／可交债维持在0.05万亿元。
同比来看，利率债为规模增长主要来源。截至26Q3末，利率债由25Q3末的2.30万亿元升至2.52万亿元，增加0.22万亿元；其他债券和同业存单分别增加0.05万亿元和0.01万亿元。信用债由1.78万亿元小幅降至1.76万亿元，可转债／可交债由0.07万亿元降至0.05万亿元。结构上，利率债占合计持仓规模的比重由约50.6%升至52.7%，同比+2.1个百分点；信用债占比由约39.3%降至36.8%。总体看，券商自营托管规模保持同比增长，但同比增量主要来源于利率债。
券商自营利率债持仓以国债和地方政府债为主。根据26Q3末托管数据，国债、地方政府债和政策性银行债持仓规模分别为1.21万亿元、1.07万亿元和0.25万亿元，在利率债持仓中占比分别为47.86%、42.36%和9.78%。环比2026年6月末，国债持仓增加0.04万亿元，增幅约3.6%；地方政府债增加0.01万亿元，增幅约0.5%；政策性银行债减少0.04万亿，下降约15.1%，利率债环比增量主要来自国债。同比来看，国债、地方政府债和政策性银行债分别增加0.12万亿元、0.09万亿元和0.004万亿元，对应增幅分别约为11.4%、9.6%和1.5%。
风险提示：流动性管理风险、波段交易风险、杠杆策略失效风险。
重要声明
证券研究报告：26Q3券商自营投债有何特征？
对外发布时间：2026年11月13日
研究发布机构：华源证券股份有限公司
参与人员信息：
分析师：廖志明
SAC编号：S1350524100002
联系人：张一帆
SAC编号：S1350125040013
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证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： |
买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上； 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间； 中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间； 减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。 无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 |
行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： |
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本报告采用的基准指数：A股市场（北交所除外）基准为沪深 300 指数，北交所市场基准为北证50指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普 500指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。 |
