这两家券商整合,即将上会!

历时八个多月，东吴证券与东海证券的战略整合即将迎来关键一关。

11月10日晚间，东吴证券公告称，上交所并购重组审核委员会定于11月17日召开2026年第23次审议会议，审核公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易申请。

根据交易方案，东吴证券拟通过发行股份及支付现金的方式，购买常州投资集团等60名交易对方持有的东海证券83.68%的股份，交易总价115.19亿元，其中股份对价107.86亿元、现金对价7.32亿元。交易完成后，东海证券将成为东吴证券控股子公司。

这不仅是又一起百亿元级券商并购，也是证券行业首例同省跨地级市券商并购。一家总部位于苏州，一家扎根常州，双方能否通过此次交易实现区域资源与业务能力的真正融合，成为市场关注的焦点。

历时八月余，交易即将上会

回顾本次交易进程，东吴证券于今年3月2日公告称，筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券控制权；3月13日，董事会审议通过购买资产预案；6月2日，董事会审议通过重组报告书（草案）；6月18日，本次交易获临时股东会批准，并于同月获上交所受理。7月1日，公司收到审核问询函，并于8月25日披露问询回复。

9月1日，东吴证券披露的公告显示，证监会受理东吴证券变更主要股东、东海证券变更控股股东及实际控制人、东海期货变更实际控制人三项行政许可申请。

10月30日，东吴证券披露审核问询回复（修订稿），就交易目的、整合管控、交易方案、一致行动关系及股份锁定安排等问题作出说明。11月9日收到上交所审核中心意见落实函后，公司于11月10日提交重组报告书上会稿，同日确定上会日期。

需要注意的是，上会通过并不意味着交易已经完成。本次交易尚需获得相应批准、核准或同意注册后方可正式实施，最终能否实施及实施时间仍存在不确定性。

资产规模明显扩张

规模扩张是本次交易最直接的影响。

以2026年6月末备考合并财务数据测算，交易完成后，东吴证券资产总额预计达到3140亿元，归母净资产达到545亿元，分别较交易前增长31%和26%。2026年上半年备考营业收入约70亿元，同比增长21.99%；备考净利润约26亿元，同比增长8.55%。

对于证券公司而言，资本实力是决定业务空间的重要基础。资本实力增强，有助于提升资本中介、自营投资、投行承销等业务的承载能力，也有利于增强抗风险能力。交易完成后，东吴证券在资产规模、营业收入等方面的行业排名有望进一步提升。

但从备考数据看，资产和收入的增长幅度明显高于净利润增幅。这意味着，并购能够迅速做大“规模报表”，却不必然同步提升盈利能力。

两家公司的业绩体量也存在较大差距。2025年，东吴证券实现营业收入90.30亿元、归母净利润35.52亿元；东海证券同期营业收入为17.68亿元、归母净利润1.29亿元。

因此，本次交易的价值不能仅以合并后的总资产和营业收入衡量，更要观察东海证券的网点、客户和牌照资源能否在东吴证券体系内形成持续的利润贡献。

首例同省跨市整合

与此前多起券商并购相比，“东吴证券+东海证券”是证券行业首单同省不同地级市券商间的并购案例。

本次交易最鲜明的特征是区域属性。东吴证券与东海证券同属江苏本土法人券商。东吴证券总部位于苏州，在投行、债券、研究、自营等业务条线具备一定基础；东海证券扎根常州，在财富管理、固定收益、期货及衍生品等领域形成特色。

交易完成后，东吴证券将进一步拓展苏锡常都市圈业务布局，增强在江苏省内及长三角区域的客户覆盖能力、金融资源配置能力和综合服务能力，有利于提升公司区域市场影响力和品牌竞争力。

不过，同省经营也意味着双方在部分区域可能存在客户和网点覆盖重合。如何减少重复投入、提高网点产能，同时避免整合过程中出现客户流失和核心人员流动，将直接影响协同效应的实现。

根据交易安排，东海证券将成为东吴证券控股子公司，东吴证券已为后续整合申请5年过渡期。东吴证券在问询回复中称，将在保证对东海证券控制力及其经营稳定性的前提下，加快优化整合，在业务、人员、财务、管理等方面进行规范，最大化发挥规模效应及业务协同作用；整合将按照同类业务归集、专业化运营、化解同业竞争的逻辑推进，已申请5年过渡期。在业务并行期间，双方严格落实信息隔离、利益冲突防范和关联交易管理要求。

这一安排有利于降低并购初期对正常经营的冲击，但也意味着整合不会一蹴而就。两家券商在经纪、投行、自营、资管等业务上存在一定重叠，后续哪些业务归集、哪些牌照保留、哪些网点调整，都需要在业务协同与合规管理之间寻找平衡。

从行业视角看，券商并购的成效至少要接受三方面检验：一是经纪、投行等业务能否实现客户留存与收入协同；二是管理费用率和人均产能能否改善；三是整合期间能否保持核心团队稳定、守住合规底线。只有这些经营指标持续改善，百亿元交易对价才能真正转化为股东回报。

来源：金融时报