11月6日，澎湃新闻记者了解到，包括中金公司、国泰海通证券、中信证券、银河证券、招商证券、东方证券等6家头部券商，均已完成第三批"证券、基金、保险公司互换便利"操作，并落地了首批股票投资。这标志着央行创设的互换便利工具正式进入实质落地阶段，增量资金开始注入资本市场。

首批投资落地，券商集体表态增持

       中金公司指出，公司11月6日在第三批"证券、基金、保险公司互换便利"项下买入股票。国泰海通证券也确认，11月6日，公司第三批互换便利业务已开展回购融资交易，并完成首批股票买入操作。

       值得注意的是，上述6家券商均表示，接下来将继续使用互换便利业务获得的资金进一步增持A股股票及股票ETF。中信证券表示，后续将继续利用互换便利工具，持续增持股票，助力增强资本市场内在稳定性。招商证券表态称，后续将持续使用第三批中标的50亿元互换便利资金，布局A股市场投资。国泰海通证券称，公司将继续利用互换便利工具，增持A股股票及股票ETF。

       东方证券指出："公司将继续发挥专业优势，加快互换便利业务资金投放，助力资本市场健康稳定发展。"银河证券进一步表示，"截至11月6日，公司已成功办理第一笔回购融资，并完成第一批投资买入操作。下一步，公司将继续用好互换便利政策工具，用足用好融入资金，持续开展权益市场的长期资产配置，助力资本市场健康稳定发展。"

互换便利工具发展历程

       2024年10月，中国人民银行创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。

       该工具自创设以来已开展三次操作：

• 首次操作
  ：2024年10月21日，金额500亿元，20家机构参与投标，中标费率为20基点；
• 第二次操作
  ：2025年1月2日，仍是20家机构参与投标，金额增至550亿元，中标费率降为10基点；
• 第三次操作
  ：2024年11月3日，金额1000亿元，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10基点。

这是自工具创设以来第三次开展操作，相较此前，本次操作参与机构和操作金额都远超前两次。

市场解读：机制变化与政策影响

       平安证券指出，此次机制安排有三方面重要变化：一是参与面有所扩大，申报机构由此前的20家增至31家；二是成本有望继续下行，前两次操作的中标费率已由20个基点降至10个基点；三是需求明显升温，本次申报额度接近前两次操作（500亿元、550亿元）的合计规模，反映机构对工具的认可度和使用意愿显著提升。

       平安证券进一步指出，此次互换便利操作再度加码，将在三个方面对资本市场产生积极影响：一是直接补充机构流动性，带来增量资金；二是强化政策预期引导，稳定市场信心；三是完善稳定长效机制，意义深远。

       东吴证券研究所联席所长、非银首席分析师孙婷认为，互换便利工具延续"以券换券"模式，精准盘活券商、基金手中存量ETF与蓝筹持仓，在当前市场情绪偏弱的环境下，能够有效向市场传递稳定预期的明确信号，与回购增持再贷款等工具形成政策组合，夯实A股内生稳定基础。

结语

       6家头部券商完成互换便利操作并落地首批股票投资，标志着央行金融政策工具正加速转化为资本市场实际增量资金。随着更多机构参与和资金持续投放，互换便利工具有望在稳定市场信心、增强资本市场内在稳定性方面发挥更积极作用。

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