做大做强，更大更强，万亿券商俱乐部再扩容!

10月26日晚，备受关注的中金“三合一”宣告重大进程：公司换股吸收合并东兴证券、信达证券已交割。本次交易新增发行A股31.04亿股，其中11.36亿股将于10月29日起上市流通。

从2025年11月停牌筹划，到2026年5月重组报告书草案出炉，再到8月发行股份购买资产事项过会，直至此番交割完成，这场证券业首单“三合一”重组用时不足一年，效率值拉满。交割完成后，“新中金”总资产破万亿，多项核心指标提升几个段位，综合实力直接挺进行业第一梯队。

11月4日，中金公司公告称，在昨日人民银行开展的证券、基金、保险公司互换便利操作中，中标共计163亿元。

对新中金而言，股份登记完成只是形式上的节点，股东安排传递出的信号更值关注。公告显示，中国东方、东富国创、中国信达通过换股取得的19.68亿股为有限售条件流通股，锁定36个月，不委托他人管理，也不由中金公司回购。换句话说，主要股东选择的是中长期战略持股，而非交割即退出。

换股完成后，中央汇金直接持有中金公司24.41%股份，仍为控股股东及实控人；中国信达直接持股16.76%，中国东方及其一致行动人合计持股约8.05%。

股权结构相对集中，叠加锁定期安排，为交割后的业务迁移、子公司整合和治理衔接提供了较稳定预期。对一家需穿越整合期的头部券商而言，稳定性本身就是一种稀缺资源。

至于合并带来的变化，首先体现在业绩规模、资本实力上。以2025年末数据测算，中金公司总资产将从7828.26亿元升至10268.83亿元；母公司净资本从481亿元增至1033亿元，行业排名由第十二位升至第四位；营收从284.81亿元增至371.73亿元。

资本实力抬升，直接拓展了自营、两融、做市、衍生品等资本消耗型业务空间，也有助增强服务科创融资、跨境资本中介和产业整合交易的承接能力，推动ROE持续改善。

网点客户方面，合并后中金公司营业网点由247家增至441家，零售客户超1500万户，产品保有规模超5000亿元。中金公司长于投行、机构交易与跨境业务，东兴证券、信达证券则在福建、辽宁等地有区域根基和零售积淀。三者优势叠加，“新中金”有望将专业能力延伸到更广客群。

另一协同效应，是AMC资源与综合金融结合。中国信达、中国东方在不良资产处置、困境企业纾困、破产重整等领域有深厚产业资源，中金公司则可发挥“投资—投行—投研”联动能力。若接口顺畅，特殊资产领域有望形成“资本市场能力+AMC产业资源”的差异化打法。

往期看，中金公司维持了高ROE。然面对行业集中度提升、佣金率下行、重资本业务占比提高的市场变阵，此次合并不是简单规模叠加，而是通过资本跃升与资源协同，来补足资本金、客户基础、区域网络等短板，为参与国际投行竞争、服务国家重大战略提供支撑。对中金而言，称得上发展路径、价值逻辑的重新定义。

交割后，接下来就是整合安排的细节落地。

自10月26日起，中金公司承继东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员、合同与资质；两公司将在客户及业务迁移、清算程序完成后依法办理工商注销。操作层面，核心交易、第三方存管、账户管理等系统整合，以及客户数据、交易单元、结算交收路径等迁移，将按“分批次”推进。

这意味着迁移不是一次性切换，需在监管允许的过渡期内分步完成。公告同时提示，本次迁移涉及众多机构协同，方案实施相对复杂，特别是将对东兴证券、信达证券客户参与跨期结算交收业务产生短暂影响，相关业务暂停与恢复的具体时点、处理方案及其他未尽事宜，存续公司后续将另行公告。

人员方面，中金公司承继全体员工劳动合同，以“人随业务走”统筹安置。根据证监会批复，中金公司应在一年内制定并上报具体整合方案，东兴证券、信达证券应在批复下发之日起三年内完成工商注销。

自2024年以来，证券业并购重组进入活跃期，目前已有8起合并案例。一个整体特征是，同质化经营向差异化转变，“增加机构和业务规模”向“重新组织资本和服务能力”转型。一句话，无论全国性平台建设，还是区域资源整合，券商业并购最终目的是做大做强、更高质量发展，继而更有力的服务国家战略和实体经济发展。

由此再看中金“三合一”大戏，交割完成只是第一步。股权结构已稳定，资本、网点和客户基础也已就位。接下来，整合如何走、协同如何落、差异化效果如何，将决定这次万亿级合并最终能释放多少价值。

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