缅甸仰光证券交易所“6家券商+4家二板顾问”全景梳理

缅甸仰光证券交易所（Yangon Stock Exchange，简称YSX）目前持牌的证券经营机构只有6家；而二板（预上市板---Pre-Listing Board，简称PLB）的注册顾问体系，在券商之外还纳入了4家独立咨询公司，形成“6+4”的双层架构。

一、YSX持牌券商：6家完整名单与股权背景

这6家券商均持有缅甸证券交易委员会（Securities and Exchange Commission of Myanmar，简称SECM，中文：缅甸证券交易委员会）颁发的全牌照，业务涵盖承销、经纪、自营和顾问；同时，它们也是PLB的交易参与人（Trading Participant，简称TP，中文：交易参与人）注册顾问。它们的共同特征是：几乎全部为缅甸本土资

券商	牌照编号	股权结构与外资来源	核心特征
缅甸证券交易中心有限公司（Myanmar Securities Exchange Centre Co., Ltd.，简称MSEC）	牌照002 / TP00001	缅甸经济银行（Myanmar Economic Bank，简称MEB，中文：缅甸经济银行）50% + 日本大和证券集团（Daiwa Securities Group）50%	缅甸最早的券商（1996年成立），参与起草证券法，主导第一缅甸投资公司（First Myanmar Investment，简称FMI）、缅甸公民银行（Myanmar Citizens Bank，简称MCB）、第一私人银行（First Private Bank，简称FPB）等多只主板的上市辅导
KBZ Stirling Coleman 券商（KBZ Stirling Coleman Securities Co., Ltd.，简称KBZSC）	牌照001 / TP00002	甘博杂银行集团（Kanbawza Bank Group，简称KBZ Group） + 新加坡Stirling Coleman Holdings合资	缅甸第一家获得承销牌照的私营券商（2015年），甘博杂银行（Kanbawza Bank，简称KBZ Bank，中文：甘博杂银行）是其关联结算与托管银行
CB券商（CB Securities Co., Ltd.，简称CBSC）	牌照004 / TP00003	合作社银行公众有限公司（Co-operative Bank Public Company Limited，简称CB Bank PCL，中文：合作社银行）100%全资子公司	银行系券商的典型代表，同时是YSX的流动性提供商（Liquidity Provider，中文：流动性提供商）
AYA信托券商（AYA Trust Securities Co., Ltd.）	牌照003 / TP00004	AYA金融集团（AYA Financial Group）旗下，与AYA银行（Ayeyarwaddy Bank，简称AYA Bank，中文：伊洛瓦底银行）、AYA SOMPO保险公司同属一个金融集团	定位为AYA集团的“证券与投资银行臂膀”，覆盖零售、企业和机构客户
KTZ Ruby Hill 券商（KTZ Ruby Hill Securities Co., Ltd.，简称KTzRH）	TP00005	缅甸Loi Hein集团 + 泰国开泰证券（KT-ZMICO，中文：开泰证券）合资，泰方持股约49.15%	泰资背景突出，Loi Hein是缅甸知名消费品集团（矿泉水、饮料等）
UAB券商（UAB Securities Co., Ltd.）	TP00006	联合阿玛拉银行（United Amara Bank，简称UAB Bank，中文：联合阿玛拉银行）的子公司	银行系券商，依托UAB银行超过80家分行网络提供经纪与投行服务

这6家的外资来源覆盖了日本、新加坡、泰国、英国（Stirling Coleman的注册地背景）、印度和美国（后两者见于部分早期合资安排），唯独没有中资券商的身影。这与中资在缅甸实体投资（能源、矿业、基础设施）中的体量形成了鲜明反差。

二、PLB注册顾问：券商之外的“4家独立顾问”

PLB的制度设计中，注册顾问（Registration Adviser，简称RA，中文：注册顾问）不限于持牌券商。根据SECM第1/2023号通知，YSX在6家券商（TP类）之外，另行批准了4家独立的注册顾问公司（RA类）：

Trust Venture Partners（RA 00001）、Maximax Solution Services（RA 00002）、Myanmar Enterprise Solutions（RA 00003）、Competency Business Solutions（RA 00004）。

这4家的定位与券商不同：它们不持有证券交易全牌照，专司PLB注册阶段的技术辅导——协助公众公司完成治理结构梳理、财务报告规范化、信息披露体系搭建，以及向YSX提交注册申请。企业可以选择这4家独立顾问之一完成PLB注册，然后再从6家持牌券商中选择一家作为后续的交易和做市服务商。这种“顾问与交易分离”的安排，降低了PLB的进入门槛，也让不擅长证券承销业务的专业咨询机构能够参与市场培育。

三、与券商直接关联的主要银行

缅甸证券市场的银行—券商关联呈现出一个清晰的结构：每一家银行系券商的背后，都有一家具备结算或托管能力的本土主要银行。

甘博杂银行（Kanbawza Bank，简称KBZ Bank） 是缅甸最大的民营银行，也是YSX的指定结算银行。KBZSC的经纪业务与KBZ银行的结算、托管功能直接对接，形成了“券商交易—银行结算”的闭环。

合作社银行（Co-operative Bank，简称CB Bank） 是缅甸资产规模最大的银行之一，CB券商（CBSC）是其全资子公司。CBSC同时承担YSX的流动性提供商角色，意味着CB银行体系内的资金和证券托管能力直接服务于市场流动性供给。

AYA银行（Ayeyarwaddy Bank，简称AYA Bank） 是AYA金融集团的核心银行板块，AYA信托券商与该银行、AYA SOMPO保险共同构成集团的“银行—保险—证券”综合金融布局。

联合阿玛拉银行（United Amara Bank，简称UAB Bank） 是UAB券商的母公司，2010年成立，拥有超过80家分行，是缅甸领先的中型银行之一。UAB券商的经纪账户开立和资金划转依托UAB银行的网络完成。

缅甸经济银行（Myanmar Economic Bank，简称MEB） 是国有政策性银行，持有MSEC 50%股权，同时也是YSX交易所层面缅方51%股权的持有者（大和总研30.25%、日本交易所集团18.75%）。MEB的角色更偏向制度性股东而非零售结算银行，但它构成了MSEC与交易所之间的国有资本纽带。

缅甸公民银行（Myanmar Citizens Bank，简称MCB） 本身是YSX主板上市公司，也是MSEC早期场外市场阶段的辅导对象，但它并非一家券商的所有者。它与券商体系的关联更多体现在“被辅导上市”的历史角色上，而非股权控制关系。

四、这个结构的实际含义

对于关注缅甸市场的投资者而言，这6家券商和4家顾问公司的格局传递出几个关键信号。

第一，券商选择本质上是在选择其背后的银行结算与托管能力。 KBZSC、CBSC、AYA信托券商、UAB券商分别对应KBZ、CB、AYA、UAB四家主要银行的结算通道；MSEC虽然不以银行系面目出现，但其50%股权属于MEB，具有准国有信用背景。外资开户时，券商的推荐函与关联银行的开户流程是捆绑的，选择券商在很大程度上决定了后续资金进出的便利性。

第二，PLB的“4家独立顾问”是一个被低估的入口。 如果一家资源类或农业类公众公司希望在PLB注册，但不具备直接对接券商承销体系的条件，它可以先聘请Trust Venture Partners、Maximax、MES或Competency完成注册辅导，再选择券商进行后续交易安排。这条路径降低了非金融类企业进入PLB的技术门槛。

第三，中资券商的缺位是一个结构性空白。 6家券商的外资来源覆盖了日本、新加坡、泰国、英国、印度和美国，而中资在缅甸的实体投资规模远超这些国家中的多数。这意味着，当未来PLB框架下的矿产或基础设施项目需要引入人民币资本或中资背景的承销与做市能力时，现有的券商体系不具备直接的中资通道。这既是一个市场空白，也解释了此前讨论中“东方资本作为锚定投资者”在操作层面需要额外安排的制度原因——中资的参与目前更多依赖实体投资和双边协议，而非通过缅甸专业的证券经营持牌机构。

简言之，缅甸券商体系的底色是“银行系券商 + 外资专业合资”，PLB顾问层则提供了“独立咨询入口”。6家券商的名单是稳定的，但其背后的资本来源和银行关联，决定了每一家券商在实际服务能力上的差异远大于牌照表面所显示的统一性。

从笔者的个人经历来看：我在2020年3月份仰光证券交易所首次对外资开放以后，就通过KBZSC券商开了户，并通过KBZ银行转了一些缅币到户头上，购买了一些股票。然而，当我2022年再次来到缅甸时，我的账户已经被冻结，里边的资金和股票都在，但是操作不了，KBZ券商告知我解冻需要在缅甸常住。

我需要在缅甸常住半年以上才能解冻我的账户，在后面这三、四年，我不断的通过邮件和KBZSC券商进行沟通。到目前为止，这个政策限制一直未放开，所以就无法继续在二级市场上购买和出售缅甸股票。

期间我也曾到MSEC这个日缅合资的券商也了解过，情形也是同样的，所以，目前缅甸的所有券商都是执行同样的政策。为此我们期待缅甸证券市场尽快开放这个政策。

今天下午恰巧有股友发进群里一个视频，称UAB银行账户可以和支付宝相通，并以市场汇率进行人民币和缅币的兑换。这是一个非常新的信息，看视频发送时间是在今年的6月份。在缅甸的股友可以做个尝试，去UAB券商开个户，看看是否能够将人民币从支付宝转到股市户头，然后购买股票，包括在缅甸常驻的外国股友以及缅甸本土股友也关注此消息，由此能了解到最新股市的消息。希望大家一起来推动政策的进步～众人拾柴火焰高。