一、【招商医药｜医疗器械】板块强势上涨，重视基本面拐点与估值修复共振！

🚀 今日医疗器械板块表现强势，我们认为，本轮行情并非简单的超跌反弹，而是市场对医疗器械行业基本面改善的重新定价！ 经历过去几年的行业调整，医疗器械板块正迎来需求恢复、政策预期改善、海外成长加速的多重积极变化，建议积极关注医疗器械板块投资机会！

🌟 重点看好三条主线：

① 国内需求修复，业绩弹性有望逐步释放。 医疗设备招采持续改善，院内采购需求逐步恢复，前期制约行业增长的因素有望逐渐缓解。随着收入端企稳回升，部分公司有望体现出较强的利润弹性，2027年业绩增长值得期待。

② 政策不确定性逐步降低，板块估值有望修复。 高值耗材集采逐步进入常态化阶段，检验服务价格政策陆续落地，市场对政策影响的预期逐步清晰。我们认为，随着行业盈利预期趋于稳定，优质器械企业有望迎来估值体系修复。

③ 出海进入成果兑现期，长期成长空间进一步打开。 国产器械海外业务持续拓展，从产品出口逐步走向品牌建设与本土化运营。海外收入占比提升不仅带来增长增量，也有望增强龙头企业的经营韧性与长期成长确定性。

🎯 重点关注：

🔹 医疗设备：迈瑞医疗、联影医疗。 国内设备采购恢复，海外业务持续拓展，关注收入增长改善及盈利能力修复。

🔹 体外诊断：新产业。 检验收费政策逐步明朗，国内业务有望企稳，海外业务与新产品有望提供增长动能。

🔹 高值耗材：惠泰医疗、微电生理、心脉医疗。 关注集采政策落地后的经营改善，以及创新产品放量、国产替代带来的成长机会。

我们认为，2026年是医疗器械行业基本面修复的重要阶段，2027年有望迎来经营改善向利润增长的进一步传导。随着业绩预期上修、资金关注度回升，板块有望进入新一轮业绩与估值共振阶段。

继续看好医疗器械板块投资机会，当前建议兼顾龙头配置价值与经营改善弹性，重视低位优质资产的布局窗口！

二、【国泰海通通信】【Q3】业绩加速向上@1026

#当前通信板块普遍调整至27-28年10X估值。重点推荐27年业绩大幅增长的光模块、光无源、光芯片、光纤缆、国产设备/芯片等方向。

单Q3业绩超预期：

1️⃣光库：营收8亿+106%；归母1.4亿+124%；毛利率37%+3PCT。#并购安捷讯审核通过！

2️⃣仕佳：营收12亿+116%；归母2.7亿+226%（计提0.5亿激励费用）；毛利率40%+10PCT。

3️⃣光迅：营收51亿+54%；归母7亿+103%；毛利率26%+1PCT。

4️⃣移远：营收85亿+35%；归母6亿+132%；毛利率24%+7PCT。

#1️⃣Meta：26年CAPEX预计1350~1450亿美元；MUSE注册用户超1000万；2️⃣SPCX：SI单Q收入76亿美金，环增195%。

三、【兴证电子】端测SoC板块，为何关注度倍增？

1.接下来，AI应用是大势所趋（虽然老调重弹多年），科技公司ARR提升依赖AI应用落地，大模型训练接近阶段性瓶颈。端测离线大模型能力得到显著提升，海外大厂预计相继推出端测硬件产品；

2.存储缺货涨价对SoC公司业绩有一定影响，但不是全面受影响，反而部分厂家受益于库存存储芯片涨价，出了利润+抢了份额

3.SoC公司产品在升级，多数都在往中高端产品迭代，更高算力+更先进制程+低功耗+小尺寸+集成更多功能模块+适应更多应用场景等，必然打开更大应用空间

4.存储缺货涨价压制SoC公司业绩预期早晚被解除，而且这一天不会太晚，业绩全面恢复增长指日可待，股价反应可以适当前置

5.SoC板块股价自2025q1冲向高点后，25q2以来跑输科技行业，平均表现低迷，甚至个别股价创新低，故而估值低筹码好，在当前AI硬件主线情绪回落，或许可以成为新主线

建议关注：瑞芯微，恒玄科技，乐鑫科技，中科蓝讯，杰理科技，晶晨股份，国科微，星宸科技，泰凌微，炬心科技等。

四、协创数据26Q3业绩点评

⭐️公司发布2026年三季报，前三季度实现营收196.10亿元，同比+135.39%；归母净利润30.62亿元，同比+338.77%；扣非归母净利润30.68亿元，同比+348.99%。其中，Q3实现营收70.87亿元，同比+109.27%、环比+10.08%；归母净利润12.24亿元，同比+360.33%、环比+12.49%；扣非归母净利润12.22亿元，同比+363.44%、环比+11.61%。算力项目陆续交付验收并进入计费运营，叠加存储及再制造业务增长，推动收入与利润持续释放。

⭐️1）#收入利润环比双增，业务结构优化推动毛利率提升：Q2、Q3收入分别为64.38、70.87亿元，归母净利润分别为10.88、12.24亿元，利润环比增速快于收入。Q3综合毛利率32.27%，较Q2的27.63%提升4.64pct；归母净利率17.27%，较Q2的16.90%提升0.37pct。公司披露，多个算力集群及综合服务项目陆续完成交付、通过客户验收并进入计费运营阶段，智能算力产品及服务业务Q3收入较Q2进一步扩大。

⭐️2）#固定资产持续扩张，在建工程环比增长75%：9月末固定资产238.22亿元，较6月末的220.24亿元增加17.98亿元、环比+8.16%；在建工程36.16亿元，较6月末的20.66亿元增加15.50亿元、环比+75.04%；两项合计274.38亿元，环比+13.90%。其他非流动资产48.50亿元，环比+7.39%；预付款项18.96亿元，环比+7.92%。资产端体现公司仍在持续投入，后续项目建设、交付验收与计费转化节奏，将决定新增资源对收入利润的贡献。

⭐️3）#存储与再制造协同增长，存货环比保持平稳：公司服务器及周边再制造业务通过回收、测试及专业复用高价值存储部件和其他元器件，受益于AI需求拉动及存储核心零部件需求增长，板块收益实现强劲增长；数据存储设备业务延续“战略客户合约制”，深化头部客户合作并拓展行业客户。9月末存货54.93亿元，较6月末的53.52亿元环比+2.64%。

⭐️4）#此前近375亿元算力长单增强中期增长可见度：公司10月19日公告，签署国产卡GPU超大集群租赁的首个落地合同。按合同上限及五年期限简单年均测算，对应含税服务金额约74.98亿元，假设订单所对应的单张国产卡价格为10w+，考虑到集群配套建设费用，对应集群级别10-20w卡规模，公司业务协同效应加速体现。

五、【招商医药】药明康德发布2026年三季报，Q3延续高增，年内再次上调全年指引

2026年前三季度实现收入455.4亿元（yoy+38.6%），持续经营业务yoy+46.3%；归母净利润194.0亿元（yoy+60.6%）；扣非归母净利润164.8亿元（yoy+73.0%）；经调整Non-IFRS归母净利润183.8亿元（yoy+74.4%），经调整Non-IFRS净利率40.4%（yoy+8.3pts）。

其中，26Q3单季收入166.4亿元（yoy+38.0%，持续经营业务yoy+43.5%）；经调整Non-IFRS归母净利润68.1亿元（yoy+61.4%），单季经调整净利率40.9%。

#在手订单加速增长：截至2026年9月末，持续经营业务在手订单767.4亿元，同比增长36.4%（6月末为+25.2%），单季环比增加约103亿元，增速明显提升。

 年内再次上调全年指引：   

1）收入：2026年整体收入由585–605亿元上调至610–619亿元，持续经营业务收入增速由35%–39%上调至40%–42%；TIDES全年收入增速由约45%上调至约47%。按新指引，Q4收入约155–164亿元，低于Q3单季的166亿元，指引仍偏审慎。

2）利润和现金流：公司有信心保持稳定且有韧性的经调整Non-IFRS归母净利率；经调整自由现金流由135–145亿元上调至145–155亿元。

3）资本开支：公司提前启动常州新基地建设，CAPEX指引由75–85亿元调整至80–85亿元。

三季报分业务情况：

 WuXi Chemistry（化学业务）：前三季度收入393.6亿元（yoy+51.5%），Q3收入143.8亿元（yoy+48.6%）；经调整Non-IFRS毛利率57.1%（yoy+5.9pts）。

小分子D&M：前三季度收入235.8亿元（yoy+65.6%），Q3约85.9亿元（yoy约+55%）。前三季度D&M管线新增分子1,089个，其中R到D转化314个；商业化及临床III期项目增加23个，截至目前共有商业化分子103个、临床III期分子94个。

TIDES：再次上调收入指引（从40%→45%→47%），前三季度收入115.2亿元（yoy+46.9%），Q3约42.6亿元（yoy约+52%）。服务客户数同比增长37%，服务分子数同比增长86%。

 WuXi Testing（测试业务）：前三季度收入39.1亿元（yoy+32.0%），Q3收入14.3亿元（yoy+32.4%）；其中药物安评收入yoy+40.6%。经调整Non-IFRS毛利率40.8%（yoy+11.7pts）。

 WuXi Biology（生物学业务）：前三季度收入21.9亿元（yoy+12.4%），Q3收入8.0亿元（yoy+14.3%）；经调整Non-IFRS毛利率37.4%（yoy+0.4pts）。

我们坚定看好公司CRDMO模式，指引年内两次上调，经调整净利率持续站稳40%，无论小分子、新分子全面开花！

主板：0支

创业板：0支

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