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本篇核心内容索引：三美股份、亿联网络、鼎阳科技、美格智能、物理AI、富临精工、联特科技、金沃股份

[红包]【华创AI新材料&化工】三美股份：26Q1-3归母净利同比+2.4%，Q3盈利承压，产品价格延续上涨

[玫瑰]事件：26Q1-3公司实现营收/归母净利/扣非归母净利53.22/16.29/15.95亿元，同比+20.2%/+2.4%/+0.9%；Q3单季分别为19.08/5.59/5.51亿元，同比+19.2%/-6.3%/-7.2%，环比-5.3%/-1.1%/+0.7%。

[玫瑰]产品售价持续上涨，盈利兑现受到成本及税率影响。Q3氟制冷剂/氟发泡剂/氟化氢售价同比+19.3%/+58.6%/+48.6%，环比+1.7%/+27.3%/+7.0%。但单季毛利率44.01%，同比/环比-8.89/-6.93pct，叠加有效所得税率同比提升，利润表现弱于收入。原料端，Q3三氯乙烯/四氯乙烯/氯仿采购均价环比-21.3%/-18.3%/-15.2%，部分成本压力边际缓解，关注后续盈利修复。

[玫瑰]行业出口环比改善，关注需求恢复持续性。根据海关总署，9月全国R32/R125混配/R134a出口量环比+70.1%/+25.8%/+23.4%，同比降幅较8月明显收窄，出口均价同比仍+12.2%/+17.3%/+23.9%。前期受运输扰动影响的订单或逐步回补，叠加库存偏低及国内空调排产环比改善，Q4行业需求有望回升，公司销售兑现仍需后续数据验证。

[玫瑰]配额约束支撑价格，核心品种优势突出。2026年公司及相关子公司R32/R125/R134a生产配额占全国约11.8%/17.0%/24.5%。行业需求偏淡期间长协及市场价格仍坚挺，供给纪律得到验证。公司具备氟化氢配套及制冷剂产品布局，有望受益于需求恢复和部分原料成本回落，持续看好三代制冷剂中长期景气。

[蛋糕]我们深度跟踪氟化工产业链及公司，有完善的产业资源，欢迎联系我们路演交流。

联系人：孙维容 / 徐思博

[太阳]【天风通信】亿联网络业绩点评：业绩稳步提升，质地优估值低，持续推荐!

[庆祝]事件：公司发布2026年前三季度业绩，营收为50.54亿元，同比增长17.59%，归母净利润为22.76亿元，同比增长16.25%，符合此前业绩预告的中值。Q3单季度来看，营收为17.05亿元，同比增长3.44%，归母净利润为7.52亿元，同比增长4.74%，去年Q3基数较高（受关税影响，去年出货呈现前低后高的趋势），Q3业绩增速放缓；Q3毛利率为65.36%，环比提升0.74个百分点，净利率为44.11%，环比下降1.19个百分点。

[烟花]公司持续推出新品，提升市场份额。分产品线来看:（1）桌面通信终端：公司此前推出的T7/T8系列、Wi-Fi AX系列及4G Phone等产品逐步放量，持续丰富公司产品矩阵；（2）会议产品：公司推出Dante高端阵列麦克风CM50 Pro及阵列音柱CLS120，提升复杂会议环境下的音频采集与扩声效果，进一步丰富公司专业会议产品体系；（3）云办公终端：公司正式推出高端DECT Workstation系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机BH78，有力提升公司市场口碑和品牌形象。

[福]公司遵循长期理念，追求有质量的增长，保持较高比例分红。23-25年，公司全年分红均比例大于85%，2026年H1，公司分红比例为42%，目前公司股息率接近5%。展望未来，公司在保留一定账面现金的同时，仍会保持较高分红比例，持续积极回馈投资者。

[玫瑰]公司三大产品线已形成“增量突破+存量优化”的发展格局，呈现多元化协同发展，并积极将AI技术与公司产品深度融合。此外，公司积极拥抱全球化，并从产品销售全球化向销售团队、服务支持、供应链全球化进阶，积极寻找优质并购标的加速未来发展。公司目前估值仍然较低，且未来仍具备较高的增长潜力，建议投资者重点关注。

☎天风通信🥇王奕红/张建宇*/唐海清

【tfjx】鼎阳科技三季报解读：利润同比大幅增长，VNA及采样示波器有望逐步放量

公司公布三季报，实现营收5.73亿元，同比增长32.86%；归母净利润1.54亿元，同比增长38.27%。前三季度毛利率/净利率分别为63.04%/26.86%，同比+1.91/+1.05pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为12.83%/2.40%/19.64%/-0.43%，同比同比-2.58/-1.00/-2.85/+6.03pct。

#单季度看，Q3实现收入2.16亿元，同比+41.17%，环比+10.05%；实现归母净利润0.62亿元，同比+80.36%，环比+16.32%。毛利率/净利率分别为61.63%/28.85%，同比-1.45/+6.27pct，环比-1.97/+1.55pct。

#公司合同负债及存货同步增加。26Q3公司合同负债0.99亿元，较年初的0.78亿元增加0.21亿元，增幅约27%，同比+54.8%；存货3.66亿元，较年初增加70.2%，同比+71.3%。Q3及10月份订单总体呈加速增长趋势。

[庆祝]产品结构方面，高端产品占比不断提升。前三季度高端产品收入占比达40%，同比提高10个百分点。单价3万元以上产品销售额同比增长超60%，5万元以上产品增长超70%；高端产品整体销售收入同比增长68%。四大主力产品线已覆盖最高33G带宽实时示波器、67G矢网、50G频谱、67G射频源。#26Q3先后发布33G高速示波器、67G矢网两大新品，均搭载核心自研芯片。

[庆祝]VNA及采样示波器有望逐步放量。VNA覆盖高速线缆、PCB等客户，已积累较多客户群，部分已批量采购；67G矢网公司已与最主流PCB厂及集成客户充分交流并送测产品。公司在VNA扫描速度等多项指标国内领先，VNA按订单计已成为除示波器外第二大产品线。#采样示波器采保芯片已流回，目前在准备研发用样机，有望明年提供新的增长极。

[红包]公司市值已基本回了9月中旬的位置，而VNA的需求是实际存在的；考虑到其在采样示波器、VNA两块的增量，以及近两年业绩的确定性，我们认为目前是逢低布局的好时机，建议重点关注。

【天风通信】美格智能：收入&利润超预期，物理AI端侧布局进入收获期，空间广阔！

🔥事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入35.26亿元，同比增长24.99%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长65.19%。

1、单Q3收入同环比持续加速增长：
公司Q3实现营业收入15.02亿元（YOY+60.66%,QOQ+36.92%），归母净利润0.81亿元（YOY+179.34%,QOQ+36.69%），扣非净利润同比+261%。公司季度业绩显著加速，主要受益于海外收入翻倍增长，海外智能模组、端侧计算产品、5G无线宽带产品需求有较强带动。此外，国内在汽车大客户采购量显著下降的背景下，公司国内其他客户营收同比增长44.36%，物联网\端侧和无线宽带行业收入规模均保持高增长。具体各项下游领域来看，汽车因大客户采购减少下滑，FWA业务海外斩获较多大客户订单取得强劲增长，同时端侧/算力模组的应用带动泛IoT领域增速较高。

2、盈利能力保持较好水平：
公司前三季度毛利率17.90%，净利率5.30%，其中单Q3毛利率17.48%，净利率5.39%，净利率维持较高水平。主要是公司有序向各行业客户进行价格传导，利用存储芯片库存优势对冲供应链成本波动，同时随着营收快速增长，规模效应不断体现。整体利润率维持在较好水平且有望延续。

3、公司在端侧产品有较多前瞻布局
公司在端侧有较多前瞻布局，包括在智能零售、无人机、手持PDA、机器人等领域均有相应的布局和大客户合作对接，积极看好未来端侧布局打开公司长期成长空间。机器人方面公司和宇翊、飞阔科技已达成战略合作，同时有多家大客户正在对接中，参投了擎天租等公司，未来有望与多家机器人核心企业成为合作伙伴。公司高算力模组可用于人形机器人"小脑"部分的工作，或将受益于未来机器人放量带来产品需求爆发。

4、算力方向也有布局
公司跟随高通，在算力方向上储备布局，同时此前参股星沅，针对未来连接层面进行前瞻布局。积极期待未来逐渐成果落地。

5、业绩显著改善
公司整体前三季度业绩显著改善，整体有望达成全年50亿收入量级，同时利润率前三季度维持5%以上。此外，公司Q4或有较大投资收益，整体报表端有望不断向上。

📞天风通信团队

[太阳]物理AI继续走强，后面买什么

本轮核心变化是oai的通用模型直接训练机器人，替代了传统vla模型部分功能。我们认为这条技术路线如果成熟，会降低机器人企业的进入门槛，利好有运控核心技术的头部机器人公司，及掌握垂类数据的设备龙头。

[玫瑰]宇树科技：运控技术扎实，标准化、一致化最佳，国内外机器人训练的首选机器人本体。

[玫瑰]上纬新材：消费场景出货量最高，该场景最核心的入口级机器人和数采本体。

[玫瑰]杰克科技：缝纫设备全球龙头，已推出行业专用机器人并部署工厂。

[玫瑰]柏楚电子、江苏北人：免示教焊接机器人已用于船舶、钢结构焊接领域。

[玫瑰]中控技术：流程工业龙头，掌握工业物理AI全栈能力并获得订单。

[玫瑰]景业智能：核工业机器人龙头，深耕行业竞争格局优异。

物理AI新标的-新国都：帕西尼核心相关，受益存储价格企稳主业利润周期向上开启【天风计算机 缪欣君团队】

#物理AI两大新标的，重视=创维数字+新国都，两个标的本身处于基本面拐点~

Q3扣非利润持平，#具体业绩点评如下：
1、此前毛利率因存储价格而持续承压（POS机出海业务），Q3毛利率首次企稳。
2、考虑消费级存储价格Q3~Q4稳定，我们对于公司盈利能力持续回升充满信心。
3、前三季度利润近4亿，全年我们乐观，假设毛利率持续回升27年利润弹性大。

#其他：
1、物理AI：公司和比亚迪、京东等巨头入股帕西尼，而近期帕西尼A股的上市进程已启动。
2、端侧智能：公司成立极算公司XalgoInc，目标新一代智能硬件，Q4有望进入量产阶段。

祝好！
天风计算机 缪欣君团队

富临精工26Q3业绩更新-20261026
业绩大超市场预期、铁锂单吨利润提升至3k、后续催化不断！

# 26Q3归母3.6e、大超市场预期 
26公司Q3营收72.75亿元（同比+122.38%，环比+21.37%），归母净利润3.63亿元（同比+140.97%，环比+358.75%），扣非归母净利润3.52亿元（同比+153.01%，环比+358.01%）； 
26Q3公司毛利率为13.17%，环比+4.2pcts。公司业绩大幅超市场预期（市场预期2e左右）

# 铁锂单吨利润超预期、汽零业务结构调整初显成效
分利润来看，汽零业务Q3贡献归母7.7kw，环比提升，主要系产品结构调整，高毛利悬架、CDC电磁阀开始放量；高压实铁锂Q3贡献归母2.86e，考虑股权结构铁锂子公司利润3.6e，Q3出货量12万吨，对应铁锂单吨利润3k，超市场预期（预期2k），考虑碳酸锂减值计提约2e，实际还原后单吨利润超4k，主要系高压实产品供给紧缺，公司Q3成功给下游客户涨价，其次自身上游降本开始陆续提现

# 铁锂、定增、机器人等多重催化有望持续落地
后续催化不断：1）展望明年，四代以上高压实铁锂供给仍然紧缺，下游C客户明年要货180万吨，公司内蒙基地明年达产有望持续释放增量，出货目标保守120万吨+，较今年翻倍以上提升；27年随着内蒙60万吨草铁、防城港50万吨亚铁、磷酸二氢锂等项目陆续投产，成本仍有2k+降本空间。2）和宁德31e定增11月份有望落地，定增低价13.1元，当前股价和宁德定增成本接近；3）公司和智元机器人合作持续深化，近期拿到10万台关节模组订单，后续是智元关节一供，近期公告投资200万套关节产能，预计27Q4达产

# 盈利预测：主业层面，2027年铁锂出货量目标保底120万吨，即使降本部分让利宁德，保底单吨利润3k+，考虑78%归母权益对应利润28e，叠加零部件业务3-4e，整体看31e+利润，对应估值不到7x！机器人200万套产能对应收入40e，按照10%-15%净利率对应4-6e利润，给予30x估值看增量市值150e左右！弹性较大！继续按手推荐~

【国泰海通通信】联特科技：投入期承压，Q3新客户开始交付1026

事件点评：公司发布Q3业绩财报。Q3实现营收5.78亿元，同比增长68.92%；实现归母净利润1074万元，同比下滑约77.15%。我们点评如下：

[玫瑰]规模持续增长，盈利短期承压。公司从年初进入持续的研发和扩产投入，因此短期各费率较高，市场对盈利预期不高。从经营情况看，我们认为公司Q3交付新客户和原来设备商和渠道订单，新客户贡献了环比Q2近1亿元左右的营收增量。交付光模块速率主要为800G。从在手订单看，Q4至少也能保持Q3或以上的规模水平。产能看，公司持续投入国内和海外产能，整体产能到年底预计达到500w，其中800G/1.6T大致为2:3。预计到2027年底公司产能将进一步翻倍至千万级别。

[玫瑰]1.6T进展顺利，明年有望贡献增量。新云客户由于1.6T自身需求较大，原有供应商存在交付缺口，因此在Q3Q4持续认证多家模块厂商。目前看，公司1.6T新产品在新云客户认证较为顺利，已经获得早期小批量的订单，也获得客户对明年的指引。当前，公司正在积极推进融资发行以及持续扩产，以及持续开展备料工作，以更好应对明年1.6T需求的交付。

欢迎交流 余伟民/王彦龙/黎明聪 18819251936

浙商机械 邱世梁|王华君 【金沃股份】Q3单季度归母净利润同比增长30%，机器人丝杠、绝缘轴套有望放量！

2026Q1-Q3，公司实现营收10.3亿元，同比+10%；归母净利润0.44亿元，同比+17%。

2026Q3单季度，公司实现营收3.6亿元，同比+14%；归母净利润0.15亿元，同比+30%。

[太阳]核心逻辑：机器人落地加速，公司丝杠相关产品需求有望高增，绝缘轴套有望打开空间。

1️⃣行业：特斯拉Optimus量产就绪，Open AI入局，人形机器人量产渐近

1）特斯拉：Optimus量产时间表：①26Q2：每周几十台；②26年九月：每周数百台；③26年底：每周1000台；④27年底：每周2万台，对应# 年产能约百万台。 

Optimus后续落地计划：未来1-2月内发布Optimus V3 # 非预编程  的演示视频；27年4月将AI5集成在Optimus中（目前AI5已完成流片）；# 27年底向外部客户发货。 

2）Open AI：计划自研制造人形机器人，将大脑作为现阶段研发重点，# 2027年样机有望落地 

2️⃣公司丝杠相关产品有望放量、绝缘轴套已量产交付

1）公司人形机器人丝杠产能逐步释放：
①年产50万套丝杠对应的螺母（不含内螺纹加工）、滚柱和主丝杆生产线已基本到位
②年产123万套人形机器人用行星滚柱丝杠技改项目，总投资投资2.2亿元，目前环评已获批，# 2028年有望投产。 

2）绝缘轴套已量产交付
公司已建成一条硬质阳极氧化生产线，可装配高性能绝缘套圈200万件，# 首款氧化绝缘轴承套圈已开启小批量供货，完成首批订单交付。

风险提示：1）客户机器人量产进度、绝缘轴承套圈验证进度不及预期；2）产能释放进度低于预期。

☎【浙商机械 邱世梁/王华君18610723118/张菁/蒋逸18158576706/秦乐恒15221680140等】