债券市场日报

2026年10月26日

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一、资金面

周一（10月26日），央行公告称，为维护银行系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日以固定利率、数量招标方式开展560亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与上期保持不变。

今日银行间市场主回购利率整体下行。隔夜加权平均利率收盘于1.3005%，上日的收盘价为1.2861%，上行1.44BP；14天收盘价为1.3652%，相比较昨天的收盘价格1.3750%，下行0.98BP。

今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体上行。隔夜Shibor上行3.00BP，报1.3010%。7天期Shibor上行3.70BP，报1.3630%，1个月Shibor稳定至0.00BP，报1.3820%。

二、市场面

1. 利率债方面

国债5年期带动曲线对应期限上行0.31BP，至1.4128%；7年期带动曲线对应期限下行0.52BP，至1.5194%。

国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行2.82BP，至1.4570%；5年期带动曲线对期限下行0.53BP，至1.5310%；10年期带动曲线对应期限下行0.59BP，至1.7559%。

中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行0.60BP，至1.7859%。

2. 信用债

中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行2.00BP，至1.4953%，3年期收益率下行2.49BP，至1.6279%。

三、政策动向

1、“金融领域AI治理”“AI与生产率革命”“AI如何影响金融体系”等的集中讨论，反映出AI在金融领域从应用到治理的风向变化：从“能不能用”，转向“如何可信、如何治理、如何与实体经济形成正反馈”。这也是第十一届融城杯聚焦的核心议题。微观样本到底验证什么？从行业实践看，不是功能数量，而是产品体验、投资者保护和风控能力能否在宏观治理框架内成立，并反过来支撑金融信任与稳定。对企业而言，目标不是多做一个AI功能，而是把可信从理念变成可运行、可检验的系统能力。外滩年会讨论的是世界变局，融城杯提供的则是观察变局如何进入金融业务一线的窗口；而投顾场景责任边界清晰、适当性要求高，恰恰是检验金融AI可信成色的典型业务。可见，AI在金融领域真正的门槛，并非生成一段看似专业的文字，而是让文字背后的数据、逻辑和责任链条可追溯、可解释、可约束。还要看它在真实终端、真实用户和第三方评价中能否持续被验证。那么，这种过程治理能力在真实业务中是否站得住，需要看落地。

2、与创新而言，能否把可信工程化能力沉淀为子公司和子业务的业务优势，决定其能否从单点产品走向长期基础设施。外滩年会讨论的是世界变局，金融AI要回答的，则是变局之中如何建立信任。九方灵犀的获奖，为观察非银投顾机构的可信AI实践提供了一个具体样本，也为行业留下了一个值得继续观察的起点。中国人民银行公告称，为支持外资人民币业务清算行做好流动性管理、更好服务境外人民币业务，境外央行类机构回购工具的操作对象纳入外资人民币业务清算行，操作要素按照现行境外央行类机构回购工具执行。2026金融街论坛年会期间，中国人民银行行长潘功胜宣布将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

3、当前金融AI仍面临幻觉控制、适当性管理、数据安全、模型责任和投资者保护等挑战。无论是对九方智投这类持续投入AI研发的企业，还是对证券投顾这一细分赛道，甚至放到更宏观的金融科技层面，金融可信都是贯穿技术、场景与监管的底线，也是长期竞争力来源。可信不是创新的成本，而是创新的准入证；不是事后补丁，而是系统设计的前置条件。下一步能否把样本变成可复制的制度经验，取决于企业能否持续接受第三方评测、提高可解释披露、完善人机协同机制。这条路并不轻松。对经济而言，金融AI若能降低信息不对称、提升资源配置效率，才可能把科技变量转化为全要素生产率。对行业而言，未来竞争的分水岭不会是谁的模型参数更大，而是谁能在合规框架内把AI服务做得更稳、更透明、更可持续。

4、欧洲央行行长拉加德公开援引IMF估算，认为人民币实际汇率低估约16%；7月德国总理默茨进一步提出人民币被低估25%—30%，主张与中国开展汇率政策对话。IMF于7月30日发布的《2026年外部部门报告》进一步估计，人民币实际有效汇率低估约21.3%。欧美对人民币低估的讨论，正在与中国贸易顺差扩大、欧洲制造业竞争力承压等问题相互联系。二是中欧经贸磋商构成直接催化。10月8日至9日，中欧举行贸易投资磋商机制第二次例会，重点讨论贸易投资平衡、市场准入等问题。央行在会议期间专题发文，具有较强的针对性：一方面明确中国不通过竞争性贬值获取出口优势，另一方面反对将全球贸易失衡简单归因于人民币汇率，为后续经贸磋商明确政策边界。

5、央行希望回应汇率低估的估值依据。最新IMF报告中，经常账户模型隐含的人民币低估幅度达到21.3%，但实际汇率指数模型和水平模型分别得出高估0.5%和低估2.7%的结论。不同方法之间的差异表明，汇率均衡水平并无统一估算标准，实际有效汇率的估值缺口也不等于人民币兑美元需要升值相同幅度。传统产业上市公司主动转型，借助资本市场并购重组、再融资工具推进技术改造，产业升级步伐加快。如南京化纤通过资产置换叠加发行股份的方式实施重大资产重组，全面剥离原有化纤相关资产，同时收购南京工艺装备，切入高端精密装备领域，以此彻底退出传统化纤赛道、出清亏损低效产能，实现向高端装备制造业务转型。

四、当日观点

今年下半年以来，曾经高歌猛进的科技股遭遇剧烈震荡，光通信、半导体等前期热门赛道轮番承压，重仓科技股的主动权益基金也受到明显冲击。在市场剧烈波动之下，如何平衡产业成长机会与短期投资风险，成为摆在基金经理面前的一道重要考题。随着公募基金三季报陆续披露，基金经理应对市场调整的操作路径逐渐浮出水面。有的基金主动调整组合结构，降低股票仓位、拓展行业配置；有的则继续坚守科技主线，在光通信、半导体等细分领域大幅换仓。不同的调仓选择背后，不仅反映出基金经理对科技产业投资机会的不同判断，也折射出他们对估值透支、交易拥挤和风险管理的重新审视。三季度科技板块剧烈震荡，面对突如其来的市场调整，主动权益基金的应对策略出现明显分化。有的基金继续维持较高股票仓位，在科技产业链内部寻找结构性机会；也有基金明显调整组合结构，将投资范围从科技拓展至医药、贵金属等领域，以减少对单一板块的依赖。三季度科技板块剧烈震荡，面对突如其来的市场调整，主动权益基金的应对策略出现明显分化。有的基金继续维持较高股票仓位，在科技产业链内部寻找结构性机会；也有基金明显调整组合结构，将投资范围从科技拓展至医药、贵金属等领域，以减少对单一板块的依赖。极端波动的背后，一方面体现出市场对AI产业发展路径、产业链利润分配结构、技术迭代和竞争加剧、高利率环境下资本开支可持续性等方向的讨论和隐忧；另一方面也反映了宏观经济结构分化背景下，市场微观主体对少数景气方向的过度追逐导致AI方向的短期交易拥挤和估值泡沫化倾向。另外，从市场资金层面看，无论是增量资金的相对不足还是资金结构的短期化困局，均无法支撑上半年景气追逐模式的自我强化。因此，各种压力叠加之下，短期交易结构的受损与重建或许成为市场无奈选择。2026金融街 论坛年会将于10月19日至22日在北京 金融街 举办，全球40多个国家和地区的400余位重要嘉宾将出席年会。本届论坛年会以“开放·合作·包容——共筑全球金融发展新生态”为主题。论坛年会包含主论坛（含开、闭幕式）、平行论坛、专题大会和配套活动四种形式，计划举办主论坛、平行论坛共21场议题活动及3场专题大会。据央视财经，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长丁向群、中国证券监督管理委员会主席吴清、国家外汇管理局局长朱鹤新将出席2026金融街论坛年会并作主题演讲。值得注意的是，在10月12日的2026金融街论坛年会新闻发布会上，证监会办公厅副主任王利表示，证监会主席吴清将出席10月19日论坛年会开幕式并作主题演讲，此外，多位证监会领导和有关司局、系统单位负责人也将出席论坛年会有关活动。证监会承办一场主论坛，主题聚焦“建设一流投资机构，服务资本市场高质量发展，共享投资中国新机遇”，主论坛设领导致辞、主题演讲环节，还安排有两场圆桌交流，内容分别为培育壮大耐心资本和双向开放下的中国资本市场长期投资机遇，我们将邀请境内外知名行业机构的专家，围绕产业赋能、投资趋势、合规发展、国际合作等开展交流。此轮回购增持潮中，多家龙头公司出手。长鑫科技拟回购10亿元至20亿元，“易中天”成员新易盛、天孚通信拟分别回购8亿元至10亿元、1亿元至1.5亿元，温氏股份、佰维存储亦抛出回购预案。产业资本的大规模入场，正在深刻改变GP的募资市场格局与运营模式。能够吸引并服务好这些带有战略诉求的“聪明钱”，成为对GP专业能力的新考验。刘立表示，产业资本在筛选GP时，除了考察历史投资业绩、团队稳定性、项目获取能力等财务硬指标外，还会看重GP的赛道定位与自身主业的匹配度、产业链资源储备、投后赋能及并购退出能力，会优先评估GP能否为自身带来技术补短板、项目储备、上下游协同等战略价值。2026外滩年会在上海开幕，主题为“科技、地缘与全球经济”，共设19场外滩圆桌与9场闭门会，议题聚焦全球货币与财政政策、贸易与投资、人工智能、科技金融等重点领域。在科技竞争与全球治理格局深度调整的当下，AI显然已不只是技术议题，而是牵动金融业竞争力与安全边界的关键变量。当全球央行行长、财 长和 学者集中在年会上讨论AI治理时，金融AI的评价标准也在变化。10月20日，第十一届“融城杯金融科技创新案例评选”颁奖仪式在年会期间举行，行业评选与宏观议程同场，也给行业提供了一个观察窗口：金融科技正从技术话题变成治理与发展议题。从目前公布的议程来看，AI对金融行业的塑造与影响已成为全球经济的重要议题。