10月23日，中国证监会发布批复，核准设立花旗证券（中国）有限公司。公司注册地为上海市，注册资本12亿元，由花旗环球金融控股有限公司100%持股，业务范围为证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营四项。证监会要求花旗证券在批复下发之日起6个月内完成工商设立登记。

这是花旗时隔七年重返中国境内证券业。2012年，花旗曾与东方证券合资设立东方花旗证券，主攻投行业务；2019年，花旗将所持股权全部转让东方证券，退出合资平台，转而谋求独资牌照。2021年11月，花旗正式提交设立申请，2023年12月获受理，2024年2月收到第一次反馈意见，获批历时近五年。

花旗集团董事长兼首席执行官范洁恩表示：“花旗在中国服务客户已有近125年历史，我们非常感谢监管机构对我们在这一重要市场扩大业务所给予的支持。”

至此，中国境内外商独资券商扩容至7家。此前，已有6家机构先后完成独资化，其中包括摩根大通证券（中国）、高盛（中国）证券、渣打证券（中国）、法巴证券（中国）、瑞银证券、瑞穗证券（中国）。

2018年4月，《外商投资证券公司管理办法》（证监会令第140号）公布实施，外资持股比例上限放宽至51%；2020年4月1日起，证券公司外资股比限制全面取消。规则出台后，独资化沿两条路径推进。

第一条是存量转制，即外资股东受让合资券商的中方股权，由控股转为全资，共3家。

摩根大通证券（中国）走在前列。该公司2019年3月获批设立，注册资本8亿元，摩根大通初始持股51%；2021年8月，摩根大通将持股比例提升至100%，成为境内首家外资全资控股的证券公司。

高盛的路径相同。2021年，高盛受让中方合作方持有的高盛高华证券股权，完成独资化；2023年6月，公司更名为高盛（中国）证券有限责任公司。

瑞银证券的前身是2006年瑞银集团联合北京国资、建银投资等重组北京证券而设立的合资券商，此后瑞银逐步增资控股。2025年3月28日，瑞银证券获得证监会对全资控股事项的备案许可，成为第5家外商独资券商。

第二条是新设申请，即外资机构直接申请设立全资证券公司，共4家。2023年1月，渣打证券（中国）获准设立，成为首家新设的外商独资证券公司；此后法巴证券、瑞穗证券相继获批，花旗证券是最新一家。

从审批时长看，各家的等待各有差异。渣打证券2020年10月递交申请材料、2021年8月获受理、2023年1月获批，从递交材料到获批超过两年；瑞穗证券2023年11月递交申请、2025年9月获批，申请到获批约两年；花旗则耗时近五年，是目前等待最久的一家。

图：7家外商独资券商独资化时间线

按独资化先后顺序，6家的基本情况如下。

摩根大通证券（中国），美国摩根大通集团旗下，2019年获批设立，2021年8月完成独资，注册资本8亿元。公司在证券承销、财务顾问等领域表现活跃，经纪业务是收入主力。

高盛（中国）证券，美国高盛集团全资子公司，2021年完成独资化。公司业务以经纪和投行为主，QFII业务突出，2024年12月获批公开募集证券投资基金销售业务资格，是当年首家获批该资格的外资券商。

渣打证券（中国），由渣打银行（香港）有限公司100%持股，2023年1月19日获核准设立，注册地北京，注册资本10.5亿元，是首家新设外商独资券商。业务范围为证券经纪、证券自营、证券承销、证券资产管理（限于资产证券化业务），2024年3月22日在北京正式展业。

法巴证券（中国），由法国巴黎银行全资设立，2024年4月15日获核准，注册地上海，注册资本11亿元，同年7月16日完成工商注册。2025年3月19日，公司在上海陆家嘴举行开业仪式，业务范围覆盖证券经纪、自营、投资咨询及资产管理四大板块，2025年是其展业元年。

瑞银证券，瑞银集团全资子公司，注册地北京，是6家中历史最久的一家，从2006年重组设立到2025年3月全资化，历时19年。公司长期在经纪、投行领域位居外资券商前列。

瑞穗证券（中国），由日本瑞穗证券株式会社100%持股，2025年9月30日获核准，注册地北京，注册资本23亿元，为新设外商独资券商中注册资本最高的一家，也是首家日资独资券商。2026年1月16日公司完成工商登记正式成立，10月取得《经营证券期货业务许可证》。值得注意的是，瑞穗的业务范围锁定证券承销、证券自营、证券资产管理（限资产证券化），避开了国内竞争激烈的经纪业务。

7张独资牌照，含金量并不相同。

业务范围上，花旗证券获批经纪、投顾、承销保荐、自营四项，没有资产管理；渣打的资管牌照限于资产证券化业务；瑞穗聚焦承销、自营与ABS类资管。相比之下，先行转制的三家业务范围更全，高盛（中国）2024年12月还获批公募基金销售资格。

牌照差异对应着策略差异。市场普遍解读，花旗采取“轻资本起步、先做跨境投行与机构业务”的策略；瑞穗依托日资集团在债券领域的优势，以债券业务为核心开展高附加值融资服务；高盛、摩根大通则已在QFII、跨境经纪上跑通模式。

业绩层面的分化更为直观。根据中国证券业协会披露的2025年年报数据，高盛（中国）证券以25.84亿元营收、14.61亿元归母净利润居外资券商首位，净利润同比增长194%；摩根大通证券营收18.76亿元、净利9.84亿元，同比增长280%，连续第五年盈利；瑞银证券营收18.88亿元、净利7.30亿元，同比增长387%。

图：三家转制独资券商2025年归母净利润及增速

新设券商则仍在投入期。渣打证券2024年营收2049.66万元，亏损7808.73万元，2025年仍未走出亏损；法巴证券2025年才进入展业元年；瑞穗证券2026年10月取得业务许可证。中证协数据显示，截至2025年末，16家外资参控股券商总资产534.69亿元，2025年合计营收105.79亿元，同比增长32.61%。

花旗获批之后，排队名单并未清空。证监会官网显示，城堡证券（中国）的设立申请仍在审批流程中——其发起方城堡证券（Citadel Securities）是美国头部做市商，2025年1月递交申请，若获批将成为首家以做市业务见长的外商独资券商。青岛意才证券、日兴证券等此前也已递交申请。

另外，摩根士丹利证券（中国）外资持股94.06%，星展证券（中国）为91%，汇丰前海证券为90%，若股比限制取消后，这几家都有望成为下一批独资券商。值得注意的是，摩根士丹利证券2025年净利1.39亿元、同比增长664%，创下公司成立15年来最佳盈利，在缺乏经纪业务牌照的情况下凭投行业务实现突围。

监管层面的态度也已明确。10月19日，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会上表示，有序扩大市场高水平对外开放，鼓励外资机构用好母公司专业能力和集团优势，进一步完善产品布局，参与创新业务，支持更多外资机构来华投资展业。

对中资券商而言，当前市场份额依然有限，外资券商已正式入局竞争。