券商 2026 年三季报披露进程稳步推进，截至 10 月 23 日，已有 6 家券商及上市主体完成业绩披露。整体来看，前三季度业绩冷暖不均，而第三季度单季盈利普遍大幅回落，行业短期盈利波动显著加大。

从前三季度累计业绩来看，6 家主体业绩呈现明显分化。3 家企业归母净利润同比出现下滑：信达证券同比下滑 4.83%，江海证券下滑 77.66%，锦龙股份下滑 128.13%，其中锦龙股份由盈利转为亏损。其余 3 家保持正增长，东方财富领跑全行业，成为首家前三季度归母净利润突破百亿的券商，实现净利润 119.07 亿元，同比增长 30.89%；华西证券、东兴证券净利润分别同比增长 13.39%、0.75%。

若把观察窗口收缩至第三季度，行业盈利下行的特征进一步凸显。同比维度，6 家企业中仅有东方财富实现小幅正增长，增幅为 8.86%；其余 5 家净利润全部同比下滑，华西证券下滑 58.04%、信达证券下滑 42.03%、东兴证券下滑 24.85%，哈投股份、锦龙股份降幅更是超过 200%，江海证券与锦龙股份在三季度由盈转亏。

环比表现更为惨淡，6 家披露主体三季度净利润全部环比下滑。其中东方财富、东兴证券降幅相对可控，分别为 11.19%、12%；华西证券、信达证券利润环比大幅回落，降幅达到 60.28%、70%；江海证券、锦龙股份直接由盈利转为亏损，经累计数据轧差测算，江海证券第三季度单季营收为负，达到 - 0.8 亿元。

自营剧烈波动成为业绩最大拖累

拆解业务结构可以发现，自营投资收益大幅收缩，是造成三季度单季盈利大幅走弱的核心原因，部分机构甚至出现 “投入越大、拖累越深” 的负向联动效应。

东兴证券的第一大收入来源为自营业务，前三季度自营收入 15.66 亿元，同比下滑 8.23%，该项收入在总营收中的占比接近 45%，自营收益下滑直接拖累整体营收表现。华西证券同样面临自营业务失速问题，自营是公司唯一收入同比下滑的板块，前三季度自营收入 6.44 亿元，同比大幅下降 32.83%。江海证券业绩走弱，主要是交易性金融资产处置收益减少，叠加市场震荡带来金融资产公允价值缩水所致。

这种规模不经济的现象，本质是部分券商重资本转型过程中，方向性自营敞口过高，缺少衍生品对冲等风险缓释工具，在市场回调时利润被大幅反噬。不过自营业务并非全线走弱，投资策略差异直接拉开业绩差距。信达证券依靠均衡的自营布局，前三季度自营收入 15.46 亿元，同比实现 12.12% 的正增长，自营收入占总营收比重接近五成，成为稳定利润的支柱业务。

信用业务扛起业绩 “压舱石” 重任

在自营业务高度依赖行情波动的背景下，经纪与信用两大传统业务保持稳健增长，成为稳住券商基本盘的稳定器，其中信用业务利息净收入增长尤为亮眼。

华西证券前三季度利息净收入 9.54 亿元，同比增长 26.62%；信达证券利息净收入 4.16 亿元，同比大涨 37.42%；东兴证券利息净收入 6.54 亿元，同比提升 21.30%。两融规模稳步扩张、券商负债成本持续下行，共同推动息差持续修复，为资本中介业务带来实实在在的利润增量。

除了市场行情因素，部分企业业绩走弱还来自一次性收益扰动。锦龙股份由盈转亏，除了投资收益下滑，还受到基数因素影响：去年同期公司完成东莞证券股权出售，确认了大额一次性处置收益，抬高了同期利润基数，造成本期同比大幅下滑。

单季利润参考价值下降，中长期成长主线清晰

直投跟投项目浮盈带来的会计扰动，显著削弱了单季度净利润的可比性。科创板直投、跟投项目账面浮盈随股价波动，叠加不同项目上市节奏存在差异，单季度利润容易出现阶段性跳升或回落，单纯依靠单季增速判断经营水平容易出现偏差。相比短期利润波动，营业收入整体走势，以及投行、资管、利息净收入等非投资类业务的环比变化，更能反映券商真实经营韧性。

拉长时间维度，行业中长期成长逻辑并未发生改变。财富管理持续推进带来居民存款迁移红利，跨境投融资扩容打开海外业务增长空间，资本市场改革持续带动投行与直投业务放量，仍是券商三大成长主线。即便三季度市场震荡压制短期盈利，头部券商在财富管理、跨境业务、综合投行领域的竞争优势仍在持续巩固，业务收入稳定性不断增强，有望带动行业长期净资产收益率稳步上行。

从板块估值来看，当前头部券商盈利持续性稳步抬升，ROE 中枢持续上移，但板块估值仍处于历史低位，估值修复具备较高赔率。后续随着稳市场政策持续落地、资金面边际改善，券商板块有望迎来估值修复，头部券商有望持续收获超额收益。