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超跌反弹——主流券商策略周观点(261025)

wang 2026-10-25 行业资讯
超跌反弹——主流券商策略周观点(261025)
本周速览（10月19日—10月23日）：A股先抑后扬，万得全A全周微跌0.58%、上证综指跌0.69%，周五在股票型ETF放量托底下强劲反弹（万得全A +2.02%、创业板指 +4.16%）；行业上计算机、机械设备、汽车领涨，综合、煤炭、房地产落后。
本期共识（6个方向）：急跌基本结束、估值情绪触底、政策底托底、但非历史大底、外部约束未消、配置聚焦超跌成长与科技新叙事叠加红利底仓。
本期分歧（4个判断）：底部成色、反弹可持续性、配置主线、科技内部分层。
一图看懂十家配置共识，见文末「配置全景图」。

一、共识篇：6 个方向形成共振

本周十家主流券商策略的公约数，可以压缩成一句话——急跌阶段基本结束，市场进入超跌反弹窗口，但当前更像是情绪与估值宣泄后的"急跌底"，而非基本面与政策共振的"历史大底"，中期仍需时间磨底与筹码出清。
从估值与情绪看，多个量化指标已触达历史极端区间：万得全A的PE(TTM)回落至约19.7倍，隐含风险溢价升至近十年81%分位；短线情绪指标一度降至0%分位数；创业板指估值降至上市以来约11%分位。换句话说，悲观情绪的宣泄已较为充分，向下空间显著收窄，赔率明显改善。与此同时，政策底与稳市机制持续强化——股票型ETF连续大额净流入（本周约1450亿至1530亿元），多部门集中表态稳预期，稳市力量同步增强，避免了局部风险向整体扩散。
但机构也一致提示，反弹成色受制于此前的深层矛盾尚未化解：其一，AI产业从"算力通胀"叙事转向资本回报验证，硬件行情面临阶段性挑战，且AI的巨额融资推升了全球无风险利率，对非AI板块形成挤出；其二，10年期美债收益率一度升至2007年以来新高，地缘冲突下油价高位运行，分母端压制仍在；其三，杠杆去化与筹码出清尚不充分，融资余额虽已较高点回落约两成，但彻底出清仍需时间。落到配置上，共识集中在三条线索：超跌成长（半导体、电子、通信、机械设备中前期跌幅深且业绩有支撑的方向）、科技新叙事（人形机器人、端侧AI、AI应用）作为反弹抓手，以及红利高股息（银行、电力、运营商、煤炭）作为底仓。

二、分歧篇：4 个关键判断的深度辨析

分歧一：底部成色——"急跌底"还是"不完美的底"？

机构
对底部的判断
后续路径
中信建投
明确的"急跌底"，周五低点或是年内最低
反弹修复开启，配置由守转攻
国金
"不完美的底"，恐慌接近极值但筹码出清不足
二次破底概率约75%，反弹偏弱
国泰海通
大盘没有过低预期
横盘震荡，年底年初有望重新走强
招商
底部信号较为明确
震荡筑底叠加结构性机会
辨析要点：多空最大的分歧不在"是否反弹"，而在"反弹能否演变为趋势反转"。把周五反弹当作反转信号的机构偏少，多数仍把它定义为情绪与估值修复的战术窗口。

分歧二：反弹可持续性——战术超跌反弹 vs 行情宽度拓展

机构
观点
广发策略、华泰、申万
定性为超跌反弹，持续性取决于11至12月信号验证（美国中期选举、AI财报窗口）
国泰海通
未来1至2个季度横盘震荡，年底年初重新走强，时间维度更乐观
中信证券
估值收缩今年基本完成，K型分化收敛、行情宽度有望拓展
国金
弱势反弹，幅度与持续时间偏弱，存在二次破底隐忧
辨析要点：差异本质是对"时间维度"与"资金出清速度"的判断不同——乐观者看年底年初的改善，谨慎者强调杠杆与筹码尚未出清。

分歧三：配置主线——超跌成长进攻 vs 稳健回报 vs 资源能源战略仓

机构
配置倾向
中信建投、中银、华泰、申万
偏成长进攻：AI链、机器人、端侧、超跌成长板块
中信证券
PB-ROE稳健回报更占优：白电、火电、油运、快递物流、头部地产；非AI板块转机
国泰海通
三方均衡：国产科技 + 战略资源 + 大金融高分红
国金
超跌反弹细分 + 低位质量股 + ETF托底权重；中期战略仓黄金与能源链
辨析要点：反弹初期成长弹性更大，但若反弹偏弱、重回震荡，稳健回报与资源能源的防御属性会更受青睐。

分歧四：科技内部——机器人/端侧为反弹抓手 vs AI硬件行情承压

机构
观点
中银、申万
人形机器人、端侧AI为反弹两大抓手，赔率仍在击球区
中信证券
AI势头回落并非牛熊分界，非AI板块反而有利；AI硬件行情面临较大挑战
国泰海通、招商
国产算力具备独立叙事，但AI硬件行情面临挑战，更看好应用侧
辨析要点：科技内部出现明显分层——应用与主题（机器人、端侧、软件）被一致看好，而算力硬件（受美债利率与AI融资担忧压制）则被多家提示风险。

三、配置全景图

十家机构中绝大多数给出明确配置建议，共识度一览如下（共识度依据本周推荐频次与立场归纳）：

四、结语

本周十家观点的公约数很清晰——急跌已过、超跌当反弹看、底部不完美、外部约束未消。对读者而言，与其追逐"反转"叙事，不如以赔率思维参与超跌修复，同时用红利与资源能源留好底仓；真正的趋势性机会，或许要等到美债利率见顶回落、杠杆出清完毕与政策连续加码三者共振。
免责声明：本文由公开券商研究报告观点整理，仅作信息汇总与学习交流，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
参考文献（按本文引用顺序，媒体源为微信公众平台公开推文）：
[1] 华泰证券策略《A股周观点｜情绪出清下关注超跌反弹》（2026-10-25）
[2] 国泰海通策略《中国权益策略周报20261025：震荡，没有过低预期》（2026-10-25）
[3] 招商证券策略《A股投资策略周报：市场底部的信号、特征以及布局方向》（2026-10-25）
[4] 广发宏观《政策底的宏观含义》（2026-10-25）
[5] 申万宏源策略《一周回顾展望：推演超跌反弹行情的市场特征》（2026-10-24）
[6] 中信建投策略《急跌结束，底部显现》（2026-10-25）
[7] 广发策略《悲观情绪的演绎已经较为极致》（2026-10-25）
[8] 中信证券策略《策略聚焦｜AI势头回落并非牛熊分界》（2026-10-25）
[9] 国金策略《不完美的底部》（2026-10-25）
[10] 中银策略《超跌特征明确，短期抓手验证》（2026-10-25）
整理日期：2026-10-25

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