研报速读 · 中信证券研究

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今日中信证券研究聚焦：美妆社服三季度业绩前瞻、物理AI与机器人产业加速、国家数据集团成立后的数据要素机遇。

• 美妆、医美、黄金珠宝三季度利润压力大于收入

• 社服板块内部延续分化，酒店与免税龙头韧性较强

• 市场情绪接近冰点，机器人主题具备启动条件

• 国家数据集团落地，稀缺数据与数据基建率先受益

• 名创优品国内销售超指引，同店增速显著提速

美妆与商业 | 短期压力延续，长期势能积蓄：2026年三季度业绩前瞻

🔑 核心观点

• 三季度为美妆、医美、零售传统淡季，利润端压力大于收入端

• 限额以上化妆品零售额累计增速略低于上半年水平

• 医美新增注册证加速落地，上游价格与份额双承压

• 黄金珠宝销售与金价强关联，行业持续净关店

• 名创优品Q3国内GMV与同店增速较上半年显著提速

💡 投资建议

社会服务 | 分化之中寻机遇，龙头韧性料延续：2026年三季报前瞻

🔑 核心观点

• 天气、燃油费与政策扰动下，板块内部延续分化

• 酒店经营逐月改善，九月RevPAR整体回正

• OTA负面因素集中释放，后续关注变现率与格局

• 离岛免税增速环比回落，重点机场店有望回升

• 博彩受需求走弱拖累，行业EBITDA预计同比下滑

• 现制饮品与餐饮同店分化，四季度基数压力减轻

💡 投资建议

制造 | 全球巨头下场，物理AI产业加速

🔑 核心观点

• 市场风险偏好与情绪接近冰点，主题行情或切换

• 过去七轮行情多起于大盘上涨且回避业绩期

• 通用大模型在规划、空间感知与仿真建模上进步

• 国产整机厂与Optimus量产爬坡提速，订单加单

• 整机产量快速攀升，核心零部件国产化加速

💡 投资建议

计算机 | 国家数据集团成立，重视稀缺数据流通及Infra建设机遇

🔑 核心观点

• 国家数据集团在雄安成立，定位国家级市场化主体

• 有望强化央地及跨行业数据协同，降低流通障碍

• 医保等稀缺行业数据的价值转化有望提速

• 可信数据空间建设推进，首批试点已落地

• 数据基础设施与专业运营需求同步释放

💡 投资建议