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本篇核心内容索引：思看科技、金刚石散热、五洲新春、东山精密、模算协同、莱特光电、液冷、鹰普精密、瑞丰高材、罗博特科、爱旭股份

【招商机械】继续推荐思看科技

[礼物]观点：公司当前股价超跌，后续仍有拓竹扫描仪上市等催化，产品销量有望超预期。

[红包]思看科技为物理AI核心标的。物理AI的底层根基是高精度三维感知。公司工业级3D扫描仪能够实现0.02mm精度、486万次测量/秒速率的扫描，实时捕捉物体三维坐标，姿态形变，为人形机器人、工业仿真、空间智能提供真实物理数据输入。目前，公司正对接多个头部工业机器人/人形机器人厂商，订单有望迎爆发式增长。

[红包]消费级3D扫描赛道绑定拓竹大客户，产品发布在即。公司与拓竹合作的第一款3D扫描仪产品将于11月发布，产品性能有望全面超预期，后续有望推出第二、第三款产品，全面打开中高端市场。今年上半年我国3D打印机出口量呈翻倍增长态势，3D打印产业趋势明确，其中，消费级3D打印机正不断扩圈，销量增速显著。公司有望充分受益于行业beta。

☎️联系人：郭倩倩/方嘉敏

[红包]【开源机械】[太阳]持续推荐金刚石功能材料应用：散热片&PCD钻针量产在即#推荐关注进展领先的沃尔德10.21💎金刚石散热：[太阳]产业进展、量产最快的是芯片内封装近结散热，最贴近热源，直击痛点。[烟花]＃国产GPU节奏：#根据产业调研，金刚石散热首次大批量量产订单在即，后续合格供应商交付量预计逐月递增。[爆竹]＃更多国内芯片厂和海外需求：目前与多家客户密切合作，预计更多客户从27年开始起量，2026年年尾是小批量量产起点，2027年是真正的量产元年。#除GPU外，CPU也有望下一代方案导入[福]＃核心壁垒与优势：（1）目前设备已经可满足客户几十万片级别的需求，基于产业和领先的客户进展信心，27年预计新增MPCVD设备至2000台，为行业内最多；（2）更核心的优势在于精密加工、测试环节。后续键合环节需要原子级的抛光，半导体级别的精密加工能力尤为关键。#已采购、测试完毕相应精加工设备。（3）金刚石热沉片属于需要和芯片设计厂联合开发的定制化产品，要按图交付。如何和芯片厂沟通、理解需求，技术人员出身半导体行业尤为关键。💎PCD钻针：#近期多家头部PCB客户与主流PCD钻针厂商对接及其紧密，我们预计最近可能有重大变化。[玫瑰]＃场景：除M8/M9材料外，新增针对高多层AI封装基板（含内置陶瓷板的新一代基板，定位高于M8/M9）加工，下游客户覆盖多家头部PCB厂，需求来自nv的供应链要求。重点看好#沃尔德，散热&钻针进展均第一梯队，关注四方达（散热&钻针）、国机精工（散热）、杰普特（钻针）。开源机械 佘炜超/孟欣

【国金具身】五洲新春跟踪：减速器再落一子，品类最全的物理ai硬件平台

#布局减速器打造品类最全的物理ai硬件平台。近日公司与重庆精钢传动成立合资公司，布局减速器赛道，补齐机器人零部件最后一块拼图。五洲产品矩阵包括：机器人及智驾丝杠、轴承、减速器，已经成为品类最丰富的物理ai硬件平台，机器人单机asp可展望到1w+。

#重庆精钢航天级减速器技术降维打击。重庆精钢主要客户为航天航空研究所、航天集团等科研院所及部分知名民营商业航天客户，25年营收1500万，净利率超20%。创始人李俊阳来自重庆大学机械传动国家重点实验室（国内传动领域唯一的国家级重点实验室），与银河航天合作开发的新型谐波减速器成本仅为传统航天减速器的一半左右，曾为国内多家减速器厂商提供技术支持。

#物理ai叙事下更要重视高精度硬件的必要性。当算力-数据-模型的飞轮开始运转，具身的瓶颈更多被认为是软件的问题。实际上能采集到什么数据，数据能保留什么信息，模型又能从数据策略中学到什么，依靠的是高精度、高可靠性的硬件，尤其是丝杠、减速器等传动部件。

 [礼物] 投资建议：
公司在大客户丝杠环节份额稳固，机器人轴承及减速器等产品实现扩张，asp提升逻辑有望持续演绎。持续推荐！

【国盛电子】东山精密：平台型公司强者恒强，一栈式布局完善

【光芯片+光模块业务】行业整体处于紧缺状态，索尔思已打入m，n，o，a等多家北美一线龙头客户，x等新客户进展十分顺利，NPO/CPO也已经拿到北美客户订单，光芯片净利润率预期高达50%以上。光模块利润率30％以上，在手订单充沛，未来几年利润高速成长期！

2026-2027年行业主流产品为800G，1.6T的量将会逐步提升，2028-2029年绝大部分产品升级到1.6T，产品价值量将有较大提升；紧缺物料方面公司2027年全年的DSP订单已完成锁定，供应不会受到影响。

【AI PCB】主流CSP厂商均在对接公司，目前PCB行业扩厂周期长、上游材料紧缺，客户支持涨价，有望迎来业绩新增量。

[玫瑰]我们重申东山精密做为唯一一家光芯片+光模块的龙头公司，业务布局完善，目前对应2027年的PE仅为个位数，继续强call。

风险提示：下游需求不及预期

【国联民生计算机】‼️DeepSeek开源推理框架DeepInfer：模算协同再迎重要进展

[太阳]10月20日，DeepSeek在知乎专栏发布《DeepSeek V4.1 Flash大规模推理部署实践》，正式开源大规模云服务推理框架DeepInfer。

[太阳]据报告，DeepInfer支持分布式推理、推测解码、结构化输出，可在英伟达与华为昇腾平台上运行，同日还开源了生产级Token编解码组件deepseek-recipe。

[太阳]报告将“兼容多种厂商的计算芯片、充分发挥各平台性能”列为三大设计目标之一

部署上用8卡机器做Prefill、64～128卡超节点做Decode：Prefill取尽可能小的EP/DP，为EP2～8；Decode取尽可能大的EP/DP，为EP64～128。

[太阳]对Token工厂等推理服务的意义：基于该框架，DeepSeek已实现V4.1 Flash高吞吐、低延迟推理服务，单一集群吞吐达155万亿Tokens/天，收入每卡每小时38美金，按谷价计。

[太阳]：1）国产AI芯片：寒武纪、海光信息、云天励飞等。2）超节点：浪潮信息、软通动力、紫光股份、中国长城、联想集团、神州数码、慧博云通、拓维信息等。3）算力租赁/Token工厂：宏景科技、集智股份（ARM Token工厂）、协创数据、利通电子、行云科技等。

风险提示：算力需求释放节奏具有不确定性；行业竞争加剧。

联系人：国联民生计算机吕伟/郭新宇

[太阳]长线成长【国盛新材料】
#莱特光电：  OLED发光材料王者，重视Q布预期差

莱特是国内OLED终端材料龙头，其品类扩张能力、专利研发能力、稀缺唯一性久经考验，盈利成长能力持续兑现。10月16日收盘市值对应27PE仅25X，处于历史估值底部。伴随G8.6放量+Q布投产，成长逻辑进一步强化，当前市值显著低估。

︎OLED材料成长性被低估：

市场普遍对消费电子需求悲观，上游涨价对需求存在客观压制。然而OLED终端材料国产化率极低，预计25年全球市场规模达30亿美金。伴随G8.6产线陆续投产，尺寸面积提升+Tandem叠层有望拉动材料市场翻倍。莱特作为BOE核心供应商受益直接（Q2起持续体现），同时海外客户导入存在预期差。

︎Q布进展顺利：

公司是少有打通“砂-棒-丝-线-布”全产业链玩家，集团赋能产业链上游资源、下游客户方面具有得天独厚优势。Q3织布机已陆续到位，预计27Q2形成100万米/月产能，头部CCL同步验证中。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格不及预期，国际政治风险

详细更新、深度汇报欢迎联系【国盛新材料】尹乐川/何亚轩

🔥🔥【液冷行业点评：黄仁勋柏林GTC重磅发声，Vera Rubin全面量产，100%液冷开启产业新周期！】

事件： 10月21日，英伟达CEO黄仁勋在2026年柏林GTC主题演讲中再次确认，Vera Rubin已全面量产，并发布模块化AI工厂DSX POD，现场部署周期有望从6个月缩短至14天。

核心观点：这不是简单的散热升级，而是AI算力基础设施的一次重大变革！

此前黄仁勋展示Vera Rubin计算节点：#采用100%液冷、无传统线缆及风扇设计，相较Grace Blackwell约80%的液冷比例，新架构将节点组装时间从2小时缩短至约5分钟，制造效率、系统可靠性全面提升。

我们认为，Rubin全面量产叠加AI工厂模块化交付，有望推动液冷从技术渗透期迈向规模兑现期！

随着GPU功耗和机柜密度持续攀升，液冷正从可选配置走向高端AI服务器标准配置，冷板、快接头、Manifold、CDU及冷源系统迎来增量空间。

🧧重点覆盖三大核心标的：

① 英维克（002837）：全链条液冷龙头。 UQD、MQD进入英伟达MGX生态合作伙伴体系，覆盖冷板、快接头、CDU等核心环节。

② 高澜股份（300499）：高弹性液冷标的。 上半年高功率密度热管理业务收入2.10亿元，同比增长53.41%，关注AI算力订单释放。

③ 申菱环境（301018）：液冷订单兑现标的。 上半年液冷新增有效订单约18亿元，重点关注收入结转和海外业务拓展。

👉🏻投资判断：过去炒的是液冷渗透率，未来看的是订单、交付与利润！Rubin量产或成为液冷产业链业绩释放的重要催化剂。

☎️风险提示：竞争加剧、订单兑现不及预期。

【广发机械】鹰普精密Q3速评：持续上修指引，发电&液冷进入兑现期，领跑板块

# 上修全年收入指引到25-30%。前三季度收入实现26%同比增长，Q3收入同比+31%，单季达17.82亿港元。

# 26Q3单季度收入： 
1️⃣多元化工业：同比+49.8%至11.65亿港元，其中热管理、大马力发动机及工程机械细分市场增长表现突出。

2️⃣航空、能源及医疗：同比+20.2%至2.74亿港元，能源及航空相关业务增速尤为显著

3️⃣汽车：同比-3.4%至3.43亿港元，下降幅度正持续收窄。

# 天然气发动机放量带动大马力板块快速增长。6月起3520系列气发产品快速爬坡，达到周产35台，气发价值量及利润率大幅高于柴发，拉动大马力板块快速增长。

# 展望Q4及明年宜兴、墨西哥工厂扩产+爬坡，增长斜率继续向上。墨西哥工厂产能爬坡在Q4和明年，尤其是大马力发动机缸体产能。此外宜兴工厂扩产9月投产，# 预计2-3个季度内产能接近翻倍。

# 今年是公司业绩向上的拐点，#发电&液冷进入兑现期、增速领跑整个板块。公司连续3个季度上修收入指引，后续随着气发持续爬产+墨西哥产能释放，斜率会继续上升。当下市值对应明年9x估值，低估值、低位置、高增速。

下周二我们邀请公司来上海反路演，具体情况欢迎交流[抱拳]

孙柏阳/汪家豪/蒲明琪

🌞PCB更新之【瑞丰高材】再度更新1021，觅拓市场首次交流

1️⃣#主要产品&创始人背景&收入： 树脂类材料、先进封装材料、半导体材料，#觅拓创始人曾在AGC、三井工作，具备日本电子化学品研发管理经验。觅拓2025年收入实现4000w，90%以上来自于环氧树脂，2026年收入预计高速增长，预计环氧占比50%，剩下均为碳氢树脂+PPO，#2027年底产能打满我们预估产值中性在15-20e。

2️⃣#高端树脂布局： 
1）产能（年）：当前产能不到500t，2027一期至二季度计划扩至1500～2000t（#主要ppo+碳氢预计结构7:3），2027二期至年底计划扩至2500t，#2028年第二季度计划扩至5000t。
2）客户：主要突破客户包括TG、LM、NY、SX、SY等，除DS外基本全覆盖，SX认证花了2年时间；公司定位配合客户进行配方共同设计、联合研发。
3）产品：覆盖M4-10全产品，包括双马、PPO、碳氢、BCB等，后续主要聚焦M7-8+。

3️⃣#先进封装和半导体材料前沿布局： 除树脂外，重点发力三大类：1）低膨胀系数填料、特种填料，包括硅微粉、氧化铝、氮化硼、金刚石等；2）先进封装高端树脂；3）Krf、ArF光刻胶原材料—光敏剂。东北计算机zyy

[红包]浙商大制造 邱世梁 【罗博特科】
——#英伟达合作伙伴SPIL扩产CPO#
封测厂启动CPO扩产：看好公司Die级别测试设备有望受益

#事件：# 2026年10月21日，英伟达官宣与其供应链合作伙伴扩大产能，其中：
SPIL（矽品）#计划到27年年中将CPO光引擎产能提高15倍、并计划到28年底再翻一番。

#解读：产业向前、保持信心#
[太阳]1、Die级（Ins3）测试预计在封测厂进行，公司设备有望受益
据公司公告，在CPO测试环节，公司在Insertion 2和Insertion 3占据了特殊的市场地位。
#考虑27年中为SPIL首轮扩产节点、则期待26Q4起公司相关订单加速释放。

[太阳]2、调整创造机会
2026年10月16日，公司实控人戴军提议公司使用自有/自筹资金，通过集中竞价交易回购，并注销部分公司A股股票。
回购资金总额拟为5千万～1亿元。

❗️风险提示：硅光、CPO/OCS等渗透率不及预期等

[玫瑰]浙商大制造 邱世梁/陈红/陈俊韬

🍁🍁🍁爱旭股份：26Q3扭亏为盈，体现强劲alpha！

🍁公司发布2026年三季报，26Q3公司实现归母净利润0.45亿元，同环比均实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润-0.25亿元，同比减亏超过90%。公司能在光伏下行周期实现扭亏，是ABC技术溢价的充分体现。

🍁26Q3公司实现ABC组件出货5.4GW，出货规模环比继续增长，且组件单瓦盈利6-7分/W，盈利能力环比改善。核心原因在于26Q3组件销售毛利率达到约15%，整体毛利率环比改善约5pct，订单结构优化，推动组件销售价格提升，实现毛利率提升。

🍁公司常规电池出货约3GW，单位亏损约3-4分/W，且仍有汇兑损失0.7-0.8亿；资产减值损失1.65亿等影响，公司依然强势实现扭亏！

🍁26Q1-Q3公司累计经营性现金流净额近20亿，经营能力保持稳健。当前电池组件反内卷抓手为“高效高标准”，BC高功率组件核心受益。2027年公司BC组件出货有望超过30GW，具备充足利润弹性！

🍁保持推荐！

【爱旭股份】业绩点评：ABC满产满销，单季扭亏，经营性拐点确立中信建投电新

➡事件：公司26Q3实现营业收入52.89亿元，同比+68%；单Q3归母净利润4457万元，同比+115%、环比扭亏（去年同期-2.95亿元、Q2为-3.14亿元）；

扣非净利润-2458万元，环比收窄约93%。前三季度营收144.72亿元、同比+25%。

➡还原口径：考虑汇兑影响7-8千万、资产减值损失1.65亿元，合计2.3-2.4亿元；还原后经营性盈利2亿元+，整体毛利率13.3%、环比提升约5pct，组件毛利率约15%。

1️⃣Q3业绩拆分：
①ABC满产满销：Q3出货5.4GW、环比增长，海外占比约55%，组件单瓦净利6-7分，ABC贡献主营盈利3亿元以上。
②非BC收尾：非BC电池出货近3GW，单瓦亏损3-4分，拖累约1亿元，随产能切换后续影响将逐步收窄。

2️⃣现金流与订单：
公司前三季度经营性现金流净流入约20亿元，库存周转速度加快；ABC组件满产满销，合同负债环比增长60%，海外高占比+高溢价维持，需求景气度延续。

3️⃣27年展望：反内卷+BC稀缺性、出货高增动能强劲
公司ABC新建+技改产能顺利推进，27年出货量高增带来强劲增长动能，单瓦盈利具备向上弹性。
随着行业反内卷政策频出，供给侧格局优化，BC高功率定位最为受益，稀缺产能溢价有望进一步拉大。
➡估值锚：当前市值约250亿元，处盈利拐点初期，27年成长弹性显著。