宁德时代：摩根大通研报及公布数据的分析

宁德时代三季度毛利率掉到20.69%，创了两年新低。可毛利额反而多赚了73个亿，这俩数据一撞，味儿就变了。

摩根大通直接把H股评级下调到中性。研报里算得很直白：电池税改和出口退税减少，明年光这两项就可能让全行业多掏超千亿成本。不过它家A股还是维持增持，毕竟宁德能靠行业洗牌变得更硬。

更扎眼的是账上的钱。前三季度利润涨了31.6%，经营现金流却降了23.6%。钱去哪了？客户欠款一个季度多了245亿，仓库存货多了140亿。这两项吃进去的钱，是当季净利润的1.8倍。

另一头，公司从供应商那多占了近700亿。为了补缺口，短期借款和债券多借了762亿。再加上消费税和汇兑损失，每卖1瓦时的净利只剩8分钱。摩根大通给明年的预测是6分钱，这意味着出货量得再涨两成，单位盈利还一分不回升。