🔴 四家券商测算隔夜利率锚：政策利率锚定值或从 1.40% 降至 1.25%，10 年期国债 1.70% 的下限约束有望缓解

🕒 时间：2026年10月20日 11:03:54（北京时间）

大白话：据彭博 10 月 20 日报道，分析人士表示，人民银行考虑将政策利率基准调整为隔夜逆回购利率，将有效降低借贷成本、支持债券投资；同时也可能刺激短期融资需求、增加杠杆风险，因此需要加强保障措施。据报道，央行行长潘功胜表示，将在适当时候研究把公开市场操作的主要期限从目前的 7 日利率改为隔夜利率的可能性。四家券商给出了不同角度的测算。

信息来源：彭博报道（2026 年 10 月 20 日）引述工业证券、华泰证券、国投证券、天风证券观点

市场影响程度：中等偏高

一句话总结：这不只是换个操作期限，而是把整条利率曲线的锚往下挪——挪多少、挪得稳不稳，才是关键。

一、锚会挪多少，两家给了具体数字。工业证券（分析师包括刘宇）指出，此前在 1.40% 的政策利率下，市场普遍认为 10 年期国债收益率的合理区间下限为 1.70%；随着政策利率重新锚定，长期利率的定价约束可能有所缓解。华泰证券（张继强、吴宇航）算得更直接：若基准改为隔夜逆回购利率，相当于把利率锚定值降至 1.25%。两个数字放一起看，锚下移约 15 个基点，长端的想象空间随之打开。

二、机制上有两层。第一层是融资成本重定价：华泰指出，存款利率与可转让定期存单利率也会向政策锚靠拢，融资成本下行会鼓励配置资金进一步转向中长期债券，套利交易空间随之扩大。第二层是预期：工业证券认为，重新锚定意味着银行间市场未来可能定期获得成本更低的隔夜流动性，较低的借贷成本有助于重新打开债券投资的套利空间。华泰同时提醒，债市已经部分消化了这一变化——这意味着消息本身不是新增量，落地的节奏才是。

三、反对意见集中在风险，且很具体。国投证券（分析师包括左大勇）指出，把政策利率调为隔夜利率，意味着央行需要更频繁地进行超短期操作来平抑隔夜利率波动；而隔夜利率越稳定、越可预测，金融机构就越有动力进行隔夜融资展期，这可能增加期限错配与杠杆风
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