“这已经不是正常的市场行情波动了”，10月13日，一位投资者在互动平台上向阳光电源（300274.SZ）发出了这样质问，矛头直指公司股价从年内高点跌去近60%却迟迟不见回购动作的现实。

而在券商的研报里，这家光储龙头依然享受着买入评级和动辄150元以上的目标价。

2026年三季度以来，A股千亿市值以上的公司中，阳光电源的跌幅几乎无人能出其右。截至10月15日，收盘公司股价较年内高点累计回撤超过57个百分点，股价从最高190元以上的高点一路跌至76.10元，市值缩水至1600亿元以下。

把时间线拉长来看，阳光电源在2026年大部分时间里都处于下跌通道，仅在4、5两个月出现过短暂的反弹窗口。5月27日，公司股价冲上191.71元的年内高点，但这几乎成了全年最后的高光时刻。

阳光电源的基本面并非没有亮点，公司半年报显示，2026年上半年其储能系统发货25GWh，同比增长28%，储能业务收入154亿元，首次超过光伏逆变器，成为第一大业务板块，综合毛利率也升至35.92%。但营收和净利润双双下滑近三成，大陆收入更是腰斩。

更致命的冲击来自外部，三季度之后，美国接连出台两轮禁令，从限制新型逆变器认证扩大到对在运设备保留拆除权力，而美国市场恰恰是阳光电源高毛利储能的核心出货地，2025年其美国业务收入占总营收的15%至20%。

正是在这样的背景下，2026年以来长江证券（000783.SZ）、平安证券、野村东方国际证券等多家券商年内均密集发布研报，看多阳光电源。

长江证券研究员邬博华团队在此前发布的报告中重点阐释了AIDC业务的成长逻辑，测算数据中心自建电源对应的储能需求中期有望达到150GWh以上，并判断AIDC电源至2030年将形成千亿级市场。

野村东方国际证券马晓明团队尽管在最新研报中给予阳光电源中性评级，但其120元目标价较8月31日公司90元左右的收盘价仍有30%涨幅空间。更早一些时候，部分券商更是200元以上的目标价。

iFinD最新数据统计显示，当前累计有29家机构发布了阳光电源评级，其中21家给予买入评级，7家给予增持评级，综合目标价134.34元。

机构的一片看好，并没有改变阳光电源股价的运行轨迹。从5月27日191.71元的阶段高点算起，到10月15日收盘时的76.10元，公司股价在不到五个月内累计跌幅达到57.33%。即便是7月中旬公司组织了包括中欧基金、嘉实基金、高毅资产、工银瑞信等五十多家机构参与的调研活动，董事长曹仁贤亲自出面详解SST产品和AIDC配储的进展，也未能扭转市场情绪。

但在近期发布的研报中，不少机构仍然坚持乐观判断。西部证券（002673.SZ）在8月底的半年报点评中指出，公司Q2单季净利润环比大增29.5%，储能毛利率环比提升至约35%，并预计下半年发货将继续高增，维持“买入”评级。国金证券（600109.SH）在研报中强调，上半年储能已成为公司第一大业务，毛利率压力有望在下半年缓解。调研中公司管理层也向机构透露，碳酸锂价格回落后积压需求正在释放，全年展望乐观，美国AIDC配储项目也在推进中，预计2027年SST产品将形成批量订单。这些信号在研报中被反复引用，构成了机构维持看好的核心论据。

然而，从公募基金的实际持仓变化来看，机构资金的行动远比研报的措辞诚实。

根据基金定期报告数据，公募基金持有阳光电源的总股数从2025年末的3.87亿股，到半年报进一步减少至2.68亿股，短短两个季度减持接近1.2亿股，持仓基金家数也从2025年末的705家骤降至584家。

具体到明星基金经理层面，华夏基金杨宇管理的华夏能源革新股票，2026年二季度将阳光电源持仓从早前的500万股减少至260万股水平，广发基金刘格菘管理的广发双擎升级混合，从2026年一季度起就大幅减仓阳光电源，直至二季度末该公司已退出产品重仓名单。