
▍案件回顾
杨某某作为该证券营业部长期合作的VIP客户,基于对证券公司专业信誉的信赖,签署资产管理合同,出资100万元认购案涉私募基金份额。投资期限届满、项目满足退出条件后,杨某某始终未能收回投资回款。经核实,其认购的产品并非证券公司授权代销产品,且产品风险等级极高,远超其认知范围。
杨某某随即向监管部门投诉。2022年3月,证监局查实该证券营业部存在私自销售非授权私募基金、空白合同文本管理混乱两大违规问题,对营业部及相关责任人出具警示函。后续私募基金管理人宣布项目无法实现投资目的,进入亏损清算程序。2023年8月,杨某某诉至法院,要求证券营业部赔偿100万元投资本金及30余万元利息损失。
庭审中,证券营业部抗辩认为,案涉合同相对方为第三方投资机构,监管警示仅为行业内部整改提示,不能作为担责依据,且杨某某具备理财经验,应当自行承担投资风险。
▍裁判结果
安徽省马鞍山市中级人民法院二审审理改判认为,卖者尽责是买者自负的法定前置条件。案涉证券营业部在私募产品销售过程中,未能举证证明已对投资者开展全面风险测评,未对产品进行合规风险评级,亦未完成客户与产品的风险适当性匹配,严重违反金融产品销售适当性义务,是造成投资损失的主要原因。
同时,杨某某作为具备一定理财经验的投资者,未尽审慎审查义务,未仔细研读合同条款、核实产品资质、充分认知产品风险,盲目投资高风险私募产品,自身存在次要过错。
结合双方过错程度、违规情节及损失因果关系,二审法院撤销一审判决,改判证券营业部赔偿杨某某投资损失576716.97元。
▍典型意义
• 严禁券商私售非标产品:明确证券机构不得利用自身品牌公信力、客户资源,违规推介、销售未经公司授权的私募基金产品,压实机构内控管理与人员执业监管责任。
• 细化券商适当性义务刚性要求:私募基金销售必须落实风险测评、产品评级、适当性匹配、风险披露全流程合规要求,举证不能即认定未尽卖者尽责义务。
• 确立过错分担裁判规则:区分金融机构专业过错与投资者审慎过错,既杜绝券商转嫁合规风险、逃避赔偿责任,也引导投资者理性投资、自主把控风险。
• 规范私募销售市场秩序:倒逼证券机构完善产品准入、人员管理、合同风控体系,从源头整治虚假推介、私售产品、隐瞒风险等行业乱象,助力资本市场合规稳健发展。
二审案号:(2024)皖05民终1088号
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律师介绍

李重托
上海坤澜律师事务所 管委会主任
金融与商事争议解决研究院 执行院长
江苏镇江仲裁委员会仲裁员
山东东营仲裁委员会仲裁员
上海市长宁区人民检察院听证员
法学硕士,具有十余年法律工作经验,曾任职于上海市某区法院及金融法院,专业从事金融案件审判工作,擅长处理疑难、复杂的金融商事争议案件,主要涉证券虚假陈述责任纠纷、融资租赁、保理、保险、信托、私募基金、金融借款、资管纠纷、期货纠纷、重大股权纠纷、对赌协议纠纷等,以及擅长处理疑难复杂金融及商事仲裁案件。上海交通大学高级金融学院“金融法治菁英项目”首期班学员,在交大高金学习金融财会等课程四年。从事法律服务工作后,为多家金融机构、上市公司及高净值客户提供优质高效法律服务,获得客户高度认可。参与编写法律出版社《房地产融资纠纷争议解决之道》,在最高人民法院期刊《人民司法》、上海市高级人民法院期刊《上海审判实践》等期刊发表文章多篇。
李重托律师在法院工作期间及从事律师工作以来,专注金融疑难复杂案件争议解决,办理的具有代表性案例主要有:
1 、在法院工作期间,参与审理全国首例新三板市场做市交易证券虚假陈述责任纠纷,被评为最高人民法院全国首批优秀案例(2025)、最高人民法院全国法院“百篇优秀裁判文书”(2024)、2023年上海金融法院十大典型案例;
2、 在法院工作期间,参与审理潘某诉某资管公司私募基金合同纠纷,被评为 2022 年度上海金融法院十大证券期货投资者保护案例 、2023 年上海金融法院 与上海证监局十大涉私募基金典型案例;
3、在法院工作期间,参与审理投资者诉天海防务(证券代码 300008)证券虚假陈述责任案;
4、投资者诉某银行股份有限公司某支行财产损害赔偿纠纷案,被评为上海金融法院、上海证监局金融消费者权益保护典型案例(2025);
5、全国第5例证券特别代表人诉讼案,锦州港证券虚假陈述案件代理锦州港高管,案件正在沈阳中院诉讼中。
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