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研报解读｜液冷TIM需求升级，钼矿自给率100%

液冷肌理系列深度（二）：高功率芯片功耗持续提升，在高集成度算力机柜的有限空间中，热流密度以及器件运行时产生的单点瞬时热量增大，迫使热界面材料的导热性能必须随着提升。聚合物基TIM仍是应用面最广、产业化最成熟的基础路线。

该研报认为，金属基TIM面向芯片近端的更低热阻需求。碳基材料是下一代高性能TIM的重点方向。高性能产品迭代推动具备先发优势的企业率先享受高毛利和需求放量。相关公司包括鸿富诚、科创新源、中石科技、飞荣达、德邦科技等。

AI技术捕获率与价值创造率实际上是站在不同视角看待技术发展：对于模型商而言，捕获率决定着未来的潜在收入水平；对于使用AI的企业而言，价值创造率决定着AI在纯替代视角下能享受的降本增效水平。前者对应着短期的市场景气度和硬件侧的交易空间，而后者则对应着更长期的数据中心回报率和模型收入能力。

持续跟踪金钼股份，该机构认为，预计公司26-28年归母净利为45.4/62.5/68.4亿元，目标价28.1元。公司兼具钼资源与深加工优势，矿山原料自给率达100%。能化及高端制造需求增长，叠加海外供给趋降、国内增量有限，钼价中枢有望上移。

沙坪沟钼矿开工，达产后对应公司权益产量约0.75万金属吨，增厚资源储备。公司钼粉规模全球领先，高纯、超细产品持续突破，薄壁管及锻造产线加快落地，该研报认为，有望受益于高端材料需求扩张。

风险提示：本文整理自券商研报纪要/公开信息，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需谨慎。

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