🔴 韩国券商看 SK海力士三季度营业利润逼近 80 万亿韩元，目标价 320 万韩元

🕒 时间：2026年10月12日 11:52:49（北京时间）

大白话理解总结：存储涨价把 SK海力士的利润推到了历史高位，韩国券商说三季度营业利润要接近 80 万亿韩元，比市场预期还高。现在赚的不是卖得多，而是价格涨得多。

信息来源：韩国券商研报（今日韩媒汇总），另有一版卖方测算

市场影响程度：较高（单季营业利润量级已到数百亿美元，卖方称 2027 年存储短缺明确）

一句话总结：这轮存储盈利的核心是价格而不是出货，价格涨幅远超出货增幅，而 HBM 涨价甚至还没开始。

今天韩国券商的报告把 SK海力士的目标价上调到 320 万韩元（前一日收盘 168.1 万韩元），维持买入，预计三季度营业利润 80.1 万亿韩元、环比增长 32%，超出市场预期。核心理由是 HBM4 开始全面供货，以及 2027 年存储短缺比较确定。

另有卖方测算给的口径略低：三季度营业利润 79 万亿韩元、环比增长 31%，比市场普遍预期的 74 万亿韩元高约 7%。此前 80 万亿的预测小幅下调，原因是美元兑韩元汇率跌幅超出预期 3%；剔除汇率影响，存储市场前景依然好于预期。这一版给的目标价是 400 万韩元，对应现价 168.1 万韩元约 138% 的上涨空间。

价格和销量的关系是关键：三季度 DRAM 价格环比上涨 26%、NAND 上涨 16%，而 DRAM 出货量只增 9%、NAND 只增 2%。在价格驱动利润而不是销量驱动的阶段，DRAM 和 NAND 的盈利能力是一起往上走的。

2027 年的预测也上调了：营业利润从原来的水平提到 435 万亿韩元，比今年增长 61%，即便把汇率假设从 1440 韩元下调到 1340 韩元兑 1 美元，这个预测也不变。分项是 HBM 销售额增长 84%、DRAM 出货量增长 24%、NAND 出货量增长 19%、DRAM 价格涨 35%、NAND 价格涨 26%。营收端下修了 7%，盈利端反而大幅上修。

现货市场的溢价还在扩大：D5 RDIMM 现货相对合约价的溢价，64GB 达到 115%、32GB 达到 150%，而且仍在攀升；HBM 的涨价还没轮到。卖方给的 2027 年市盈率只有 3.7 倍。股东回报方面，公司计划把 2026 到 2028 年累计自由现金流的一半以上返还股东，相当于当前市值的 11%，到 2028 年升到 14%
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