年内券商上涨仅剩3只

截至 2026 年 10 月 9 日收盘，A 股上市券商年内仅华安证券、招商证券、长江证券 3 家保持正收益，其余绝大多数券商股下跌，35 只年内跌幅超过 10%，多只跌幅超 20%，国盛证券年内跌幅达 33.73%；中证全指证券公司指数年内下跌 15.75%，板块整体大幅跑输，市场俗称券商板块 “仅剩 3 只红盘”第一财经。

华安证券：年内涨幅 14.53%，核心亮点是深度绑定硬科技产业，另类投资参股存储龙头，获得产业估值溢价；

招商证券：年内涨幅 5.69%，综合头部券商，业务均衡、风控稳健；

长江证券：年内涨幅 2.52%，同样受益科创股权投资布局。

行业出现明显的基本面与股价背离：行业整体业绩有改善，但板块估值持续下杀，大量券商破净，板块从过去 “牛市旗手” 的高弹性板块，变成高度分化的板块新浪财经。

提示：股市信息仅供参考，不构成投资建议。

为何会这样？

前期预期透支，市场重新定价券商盈利模式此前行情中市场提前博弈牛市预期，券商估值一次性拉高。后续市场没有出现持续放量的大牛市，交投活跃度不及乐观预期，资金开始修正过高预期。市场意识到券商本质是靠天吃饭，经纪、自营业务高度依赖股市成交量和指数行情，业绩增长不具备长期持续性第一财经。

资金风格转向确定性，规避周期弹性品种当前市场资金偏好高股息、稳定现金流资产，不愿博弈强周期板块。券商属于典型贝塔板块，只有大盘持续放量上涨才有大行情；存量博弈环境下，增量资金不愿配置券商，资金只选择性保留少数具备差异化优势标的（科创股权投资、稳健综合头部）证券时报。

行业同质化竞争，多数券商缺少第二增长曲线绝大多数券商业务同质化：经纪佣金持续内卷，投行项目竞争激烈，自营波动大。只有少数券商靠另类投资、科创产业服务拿到额外估值溢价；普通中小券商没有独特壁垒，一旦市场走弱，股价率先被资金抛弃。虽然不少券商推出回购、大股东增持，但单纯市值管理很难扭转板块趋势中证网。

板块内部盈利分化加剧头部大券商里部分标的自营波动大；大量中小券商业绩波动极其剧烈，自营收益大起大落。资金只愿意选择两类标的：一是业务均衡、风控稳的头部；二是拥有特色产业投资能力的券商，其余标的被资金持续减仓。



有何影响和启示？

影响

板块层面：券商 “牛市旗手” 属性弱化，估值体系重构市场不再简单把券商当成大盘反弹的博弈工具，不再给板块统一高估值，进入个股精挑细选时代，板块 β 行情变少，更多是个股 α 机会。单纯博弈板块整体性反弹的策略有效性大幅下降。

券商经营层面：倒逼行业差异化转型单纯靠通道经纪业务的中小券商估值持续承压。券商必须寻找差异化赛道：科创股权投资、产业投行、财富管理、机构业务等，否则长期估值折价。回购、增持等市值管理手段只能短期托底，不能改变基本面。

市场情绪层面：反映整体市场风险偏好偏弱券商板块集体走弱，是 A 股整体增量资金不足、风险偏好低迷的一个镜像信号。只有市场成交量持续放大、投资者信心回暖，券商板块整体才有望迎来修复。

启示

投资层面：券商板块不能再简单 “买板块、赌反弹”未来券商投资要从博弈板块行情，转向甄别差异化能力：财富管理、机构业务、另类股权投资、稳健自营风控。普通券商周期属性强，波动风险很高。

行业层面：证券行业粗放扩张时代结束行业进入存量竞争，马太效应加剧。中小券商要么打造特色细分赛道，要么寻求并购整合，同质化通道业务会持续压缩利润空间。

宏观层面：资本市场改革红利需要更长时间兑现资本市场改革、完善多层次市场等利好是中长期变量，不会立刻转化为券商短期业绩爆发。投资者需要区分中长期制度红利和短期交易性行情。