工厂增速是商场的26倍，青年失业率升至18.9%，房地产投资连续五年下滑。高盛在9月20日的研报中给出一个刺眼的判断——中国经济正从“疲弱”走向“更疲弱”。这不是周期性的下行，而是结构性的撕裂。当K型分化成为常态，普通人需要一套全新的生存逻辑。

2026年8月21日，高盛首席中国经济学家闪辉团队发布研报《China Matters: From Weak to Weaker》。标题直译过来就是“从疲弱，走向更疲弱”。高盛在这份报告中反复强调的核心判断是：中国经济真正的麻烦不是增速数字，而是结构性的损伤——经济肌体内部正在发生的撕裂与错位。

一、K型撕裂：一半是火焰，一半是海水

8月的数据，高盛用“魔幻”来形容。中国工业制造同比增长5.2%，社会零售只增长了0.2%。工厂的增速是商场的26倍。

一边是黑灯工厂灯火通明，机器人24小时连轴转；另一边是商场门可罗雀。这就是高盛反复强调的“K型分化”。

往上走的那一撇，是科技制造和出口。半导体、算力、AI硬件、高端制造，政策、信贷、外资三股洪流往里面灌。汽车出口同比涨七成，中国工厂在全球“杀疯了”。

往下掉的那一捺，是地产链和内需。房地产投资连续五年下滑，新开工、销售面积从峰值跌去了六七成，家具建材零售同比负增长，服务业被地产拖累增速腰斩。

高盛将“新旧部门的K型分化”定义为当前中国经济与资本市场的核心底色。报告指出，中国日益朝着科技热而内需冷的趋势演化，科技产品出口上扬，而地产和传统产业等国内消费疲软。

这不是周期性的下行，而是一轮调控就能熬过去的寒冬。

二、出口强、内需弱：压舱石与失速的引擎

2026年上半年，中国货物进出口总额3.67万亿美元，同比增长21.2%，进出口规模创历史同期新高。上半年出口同比增长17.6%，6月当月出口同比大幅上行至27.0%，显著超出市场预期。

出口的强劲有清晰的产业支撑。摩根士丹利预计中国出口全球市场份额到2030年将升至16.5%。外需改善明显优于内需，对外贸易仍是支撑国内经济增长的压舱石。

但出口越强，内需越弱，K型的裂口就越大。

闪辉在财富论坛上讲了一句一针见血的话： “消费决策只是个结果，它不是靠几张消费券、几场购物节能拽起来的。它背后站着三样东西：收入、家庭财富、对经济的信心。”

三样东西，现在都出了问题。

收入端，制造业越升级，雇的人越少。“黑灯工厂”这个名字本身就在告诉你，里面不需要人了。工业产值涨得越猛，就业反而越紧。中国制造业就业占比只有20%左右，把所有资源都砸向供给侧、砸向高端制造，造得出世界最先进的工厂，却造不出足够的白领岗位。

财富端，过去二十年中国家庭财富的70%压在房子上。房价跌了五年，多少人的资产负债表在默默缩水。财富效应反向作用，手里的房子贬值，预期收入不稳，谁敢放开手脚花钱？

信心端，这是最虚也最实的东西。当身边开餐馆的朋友说今年比去年还难，做工程的老乡说工程款又拖了半年，上班的年轻人说部门又要裁员，你说信心能从天上掉下来吗？

三、新质生产力加快发展的另一面：就业持续承压

十五五规划把自主科技、全域算力、商业航天列为核心抓手，资金持续从传统行业腾挪涌入科技资本开支。这是正确的方向。但新质生产力的“新”，恰恰意味着它对就业的吸纳方式与旧模式完全不同。

2026年一季度，以先进材料、新一代信息技术、新能源汽车等为代表的新质生产力行业招聘需求呈现明显活跃态势。机器人、新材料行业的职位数同比增长均超三成。

但新质产业青睐的“人才画像”非常集中。数据显示，计算机科学与技术、机械设计制造及其自动化、电气工程及其自动化、软件工程、电子信息工程是企业需求排名前五的专业。这些岗位的门槛极高，且高度集中于理工科高学历人群。

更严峻的现实是就业总量压力。2026年7月，全国城镇16至24岁劳动力（不含在校生）失业率为17.9%，较6月的14.9%上升3个百分点。8月进一步升至18.9%，为一年来最高。

当前就业领域面临的压力，很大程度上源于新旧动能转换过程中的结构性错配。传统行业岗位需求收窄，而新兴产业尚未形成足够规模的就业空间。部分行业招工难与部分群体就业难并存，人工智能等新技术在创造岗位的同时也带来替代冲击。

这就是K型分化的另一面：产业的升级速度，远远快于就业结构的调整速度。

四、房地产还未触底，25万亿“六张网”能否填补缺口？

高盛在研报中算了笔账：房地产行业对GDP的拖累，2024和2025年大概是每年2个百分点，接下来每年会收窄0.5个百分点。这头灰犀牛不会一下子倒下，但会慢慢拖着你，一年啃掉你一个点的增长，啃个三五年。

数据印证了这一判断。2026年1至8月，全国房地产开发投资47979亿元，同比下降19.9%，降幅比1至7月扩大0.7个百分点，投资端收缩持续加深。9月末去化周期升至26.9个月，其中三四线城市达32.4个月。高盛预计房价仍需1至2年触底。

25万亿“六张网”建设，正是在这个背景下提出的。

美银全球研究发表最新报告指出，在房地产低迷、地方政府财政压力加剧及传统基建投资回报下降的背景下，中国正通过“六张网”建设寻找新一轮投资动能。水网、电网、算力网、交通网、能源网、信息网——这六张网的建设，据国家发改委初步估算，今年仅投资规模就超过7万亿元。

六张网能否填补房地产缺口？答案是有希望，但需要时间。

与“六张网”相关的互联网和相关服务业投资同比增长42%，航空运输业投资增速可观。仅今年一季度，水利项目施工就吸纳了67万人就业。新型电网的投资将超过5万亿元，带动上下游总规模超10万亿元，与新型电网相关的基建投资可直接创造的就业岗位超过百万。

但必须承认压力的真实性。房地产深度调整带来的相关链条收缩是真实的，地方政府化债对投资冲动的抑制是真实的，土地出让收入下滑对配套资金能力的削弱同样是真实的。六张网是新的投资机会点，但它无法在短期内完全替代房地产曾经扮演的角色。

五、普通人该如何适应未来十年的新发展要求？

高盛在研报中给出了一个冷静的判断：如果私人部门的财务压力再持续个两三年，很多小企业就真的垮了，很多家庭的资产负债表就真的修复不了了，那对增长潜力造成的，就是永久性的损伤。

面对这样一个K型分化的长周期，普通人的适应策略需要从“追逐增长”切换到“先求存活”。

策略一：保持流动性，控制负债。

对绝大多数普通年轻人而言，面对当前转型期的各种“投资机会”，最重要的不是“迅速抓住”，而是保持流动性、控制负债，并择机谨慎参与。中金公司刘刚的建议值得参考：在K型分化的震荡环境下，普通投资者甄别周期、过滤噪音的难度显著提升，采取哑铃策略均衡配置是更优选择。

具体而言，家庭财务规划应保留必要现金、优化负债，分批把长期不用的钱配置到“高股息/稳现金流资产+科技成长+黄金/实物对冲”三类资产的组合里，先建立一套能活过波动、再参与增长的资产框架。

策略二：向“新质生产力”方向迁移技能。

就业市场的结构性错配，意味着传统的“好工作”路径正在失效。但新质生产力领域并非只属于理工科高学历人才。各地正在开展的职业技能培训中，数据标注、人工智能训练、无人机操作等基础性岗位通过短期培训就能上岗。

六张网建设也催生了大量新岗位。有偏远地区的年轻人参加技能培训班，从电路原理到暖通设备，最终成功入职数据中心做基础设施运维员，并升职成为楼栋值班长。这些岗位不一定光鲜，但属于新质生产力的“底盘”，需求稳定、增长明确。

策略三：从“人力资产”转向“能力资产”。

就业的本质正在变化。企业需要的不再是“听话的执行者”，而是能掌握前沿科技、拥有原始创新能力和跨学科整合能力的研发人才。对个人而言，这意味着职业规划的逻辑要从“我在哪家公司”转向“我有什么能力”。

一个由不同核心工科背景人才组成的团队，本身就构成了一个微型的、高效的“创新生态反应堆”。即使不是团队中的技术核心，理解技术、能与技术团队协作的人，在K型分化的经济中也会更有韧性。

策略四：接受“长期低增长”的心理准备。

高盛研报传递的最重要信号是：这不是一个可以等待周期反转的寒冬，而是一个需要主动适应的新常态。 闪辉的团队用“从疲弱走向更疲弱”来形容当前中国经济，这意味着对经济增速的预期需要系统性下调。

对普通人而言，这意味着：不要用2015-2020年的收入增长预期来规划2030年的生活；不要把房价永远上涨的假设嵌入家庭的长期财务规划；不要指望政策刺激能像过去一样迅速扭转局面。

未来的十年，比拼的不是谁跑得快，而是谁摔得少。

结语

高盛这份研报的价值，不在于它预测了多低的经济增速，而在于它迫使人们正视一个事实：中国经济正在经历的，不是一次周期性的调整，而是一次结构性的重塑。

K型分化的两端，一端是科技制造和出口的繁荣，另一端是地产链和内需的收缩。六张网建设是连接两端的新桥梁，但它需要时间才能承重。就业市场的结构性错配，则需要一代人来完成技能和认知的迁移。

对普通人而言，最好的策略不是预测K线的下一个拐点，而是把自己的资产负债表、技能组合和心理预期，调整到能适应这个K型长周期的状态。 活着，比什么都重要。