研报速递聚烯烃周度研究报告
第 40 周 · 2026/09/28 — 10/04
本期速览
1油价四段式剧烈波动：周一布伦特 11 月合约 105.28 美元/桶为周内最高收盘；周二美国宣布以互换方式释放 4000 万桶战略储备，WTI 单日 -3.48% 至 89.38 美元/桶；周四特朗普称或中期选举后恢复对伊轰炸，WTI +2.71%、布伦特 12 月合约 +4.37%；周五欧洲同意释放柴油储备，油价小幅回落。全周 WTI 11 月合约 -1.41%（连跌两周），布伦特（12 月口径）+4.94%。
2地缘主线由“战术中断”转为“条件式对峙”：10/4 伊朗议长卡利巴夫明确表示，美方满足伊斯兰堡备忘录七项条件前霍尔木兹海峡不会重开；美军向中东增派第三支航母打击群与近万兵力，本周至少 3 艘油轮在试图通过海峡时遇袭。
3聚烯烃期货三个交易日窄幅整理、重心走平：L2701 收 8197 元/吨（-0.46%）、PP2701 收 8631 元/吨（0.00%）；长假前资金集中离场，PP2701 持仓两日减约 4.3 万手至 58.6 万手；基差 LL +1204、PP +1302 元/吨，仍处历史偏高水平。
4节后（10/8—10/9）高开概率大但涨幅受限：假期外盘偏强、伊朗表态偏硬，但两油库存预计回到 80 万吨上方、旺季支撑退潮。预计现货涨跌互现、幅度 -50 至 +50 元/吨；L2701 参考 8100—8500、PP2701 参考 8550—8950 元/吨。
01
国际油价：储备释放与地缘僵局反复博弈
本周（9/28—10/4）外盘交易日为 9/28—10/2。油价走出“冲高—深跌—再冲高—回落”的四段式行情，日内波动明显放大：多头逻辑是美伊僵局固化与霍尔木兹复通无期，空头逻辑是战略储备释放、沙特出口通道恢复与中东实际出口回升，两条逻辑反复切换，单日涨跌幅多次超过 2%。
+0.21% | 周内最高 | ||
-3.48% | -2.56% | ||
+1.16% | +0.92%（11月到期） | ||
+2.71% | +4.37%（12月） | ||
-1.89% | -0.06% |
单位：美元/桶，口径为新华社 / 央视新闻发布的期货结算价。全周 WTI 11 月合约 -1.41%，布伦特 11 月合约 9/30 到期、10/1 起主力切换至 12 月合约，按 12 月口径全周 +4.94%，跨合约涨跌幅不可直接比较。
💡 地缘① 美伊僵局固化：9/30 美方经卡塔尔转交正式答复，双方对步骤大体一致但顺序分歧；特朗普同日否认放松制裁，《时代》10/1 专访中称“有可能”在中期选举后加大轰炸。10/4 伊朗议长卡利巴夫明确表示，美方满足伊斯兰堡备忘录七项条件前海峡不会重开。美军正向中东增派第三支航母打击群与近万兵力，本周至少 3 艘油轮在试图通过海峡时遇袭。
💡 地缘② 供应端对冲增强：美国以互换方式释放 4000 万桶战略储备（IEA 1.72 亿桶协调行动最后一批），G7/IEA 同步协调释放约 1 亿桶；沙特东西输油管道恢复至约一半产能、延布港恢复装船，中东 9 月原油出口回升至 1632.8 万桶/日，为冲突爆发以来最高。但成品油出口仅约战前的 58%，柴油、航煤裂解高位，这是“原油供应回升而油价不跌”的核心原因。
02
聚烯烃期货：三个交易日窄幅整理
受国庆长假影响，国内期货 10/1—10/7 休市，本周实际交易日仅 9/28—9/30。盘面重心基本走平：L2701 微跌至 8197 元/吨，PP2701 收平于 8631 元/吨。在油价单日波动多次超过 2% 的背景下，两个主力合约周内振幅均不足 1%，长假前资金离场、市场观望的特征十分明显。
| -38 | -0.46% | ||
| +309 | +3.43% |
| +1204 | |||
| -29,641 | +1302 |
▸减仓避险：PP2701 持仓自 9/29 的 61.6 万手降至 9/30 的 58.6 万手；L 全合约加权持仓 9/29 减少 1.2 万手（-1.6%），主力 L2701 持仓 370,906 手。
▸高基差托底：LL 华东 +1204、PP 华东 +1302 元/吨，期货已较充分反映成本走弱与投产预期，现货抗跌为盘面提供下方安全垫。
▸品种强弱：PP 开工率 66.6%、检修集中度高于 PE，PP2701 表现继续强于 L2701，L-PP 价差仍处于偏低位置。
▸仓单：L 仓单 4245 手持平，PP 仓单 26954 手（+805），压力整体有限。
03
乙烯、丙烯单体：丙烯强于乙烯
本周单体端出现分化：丙烯在“生产企业库存低位 + 节前备货托底 + 原油反弹”三重支撑下走强，PL2611 节前收涨 +2.02%；乙烯则因月末交投转淡、下游衍生品利润被挤压而小幅回落。
| -31 | -2.60% | ||
| +1200 | +14.63% | ||
| +290 | +3.07% | ||
| +309 | +3.43% |
▸乙烯：9 月亚洲市场整体偏强，上旬 CFR 东北亚涨幅一度达 130 美元/吨，月底小幅回落；本表取 1160 美元/吨为中位评估（区间 1150—1180）。华南挂牌 9600 元/吨，较上月同期 +1300。
▸丙烯：产能利用率 68.61%，泉州国亨、中景二期等 PDH 停车降负，供应存在收紧预期；但下游 PP 粉开工仅约 23%，负反馈风险仍在。
▸成本：国内乙烯挂牌 9 月累计上调 1200—1300 元/吨，对 PE 成本刚性托底；PDH 制 PP 仍亏损 -218.3 元/吨，若丙烷继续走强可能触发更多停车，反而在供应端支撑 PP。
04
装置动态与供应
| -0.8% | |||
| -1.1% |
▸PE 检修：10/8 上海金菲 HDPE 13.5 万吨、10/9 万华化学 HDPE 35 万吨、10/10 国能榆林 LDPE 30 万吨、浙石化 LDPE 二期月内检修。
▸PP 供应：宁波富德与宁波金发一线计划检修，延安能化、大唐多伦、联泓新科提负荷，检修损失量走高、供应快速收紧；周均产量不足 70 万吨。
▸新产能：10 月 PE 拟投 80 万吨（虹景、中煤榆林二期、裕龙、蓝海），四季度合计约 355 万吨；PP 季度新增约 275 万吨。福建中沙古雷 95 万吨仍处倒开车、暂无合格品。
▸库存：两油聚烯烃库存 66 万吨（-2.5 万吨）；PP 商业库存 48.897 万吨（-2.92%）、港口库存 7.31 万吨（+0.05%），内去外增。节后两油库存预计回到 80 万吨上方。
05
主流牌号一周价格（元/吨）
| -100 | |||
| +115 | |||
| -50 | |||
| -88 | |||
| +100 | |||
| -17 | |||
| +100 |
塑米城口径“上周”为 9/23 同期；生意社口径为周榜周初（9/28）与周末（9/30）基准价。生意社橡塑板块周均涨跌 +0.10%，LLDPE +1.24% 领涨、HDPE -0.83% 跌幅居前。不同机构取样差异会导致方向不一致，属正常现象。
市场特征：膜料强、拉丝弱的结构性分化明显——膜料受包装膜刚需与进口到港偏少支撑，拉丝类受高价抵触、成交清淡拖累。节前最后交易日下游备货已收尾，实盘跟进偏弱，以零星刚需小单为主。
06
下周价格预测（10/8—10/9）
下周国庆后仅两个交易日，核心矛盾是“节后高开 vs 库存累积”。驱动可概括为地缘溢价难压缩+库存将累积+投产预期压制+旺季支撑退潮；基准判断为高开低走、整体涨跌互现。
| +50 | |||
| -50 | |||
| -17 | |||
| -35 | |||
| +10 | |||
| +37 | |||
单位：元/吨。预计涨跌金额 = 下周预测区间中枢 − 本周代表价；红色为涨、绿色为跌、黑色为持平。
▸成本端：基准情景 WTI 89—95、布伦特 99—106 美元/桶；若海峡复通谈判取得实质进展，聚烯烃或补跌 200-400 元/吨；反之若谈判破裂、轰炸恢复，布伦特有望上探 108—116 美元/桶。
▸供应端：PP 开工率 66.6%、长假期间与节后或降至 65%，供应收缩托底；但 10 月 PE 拟投 80 万吨、四季度合计约 355 万吨，远期压力明确。
▸需求端：“银十”进入后段，农膜棚膜收尾、地膜启动偏慢，双节包装订单支撑基本消退，仅双十一电商备货有阶段性回补。
▸资金：长假刚结束、地缘不确定性高，建议降低单边敞口，防范节后开盘跳空缺口。
💡 一句话结论：节后大概率高开低走、涨跌互现，现货波动幅度 -50 至 +50 元/吨；L2701 参考 8100—8500 元/吨，PP2701 参考 8550—8950 元/吨。下游建议按需采购、不宜在情绪性高开时集中补库；贸易商优先去库、控制周转。
⚠ 风险提示
▸霍尔木兹海峡复通谈判的实质进展：一旦伊朗“七项条件”方案被接受，地缘溢价将快速回吐，聚烯烃面临 200-400 元/吨补跌；反之则同等幅度上行。
▸国庆长假（10/1—10/7）期间外盘单边波动，节后开盘可能出现跳空缺口，且假期无夜盘。
▸美国 4000 万桶战略储备与 G7/IEA 1 亿桶协调释放的实际落地节奏。
▸10/5 OPEC 部长级会议与美联储议息路径；美元指数已处 17 个月新高。
▸10 月 PE 拟投 80 万吨、PP 季度新增约 275 万吨的投放节奏，以及福建中沙古雷、宁夏宝丰四期出产品时点。
▸节后两油库存是否快速突破 80 万吨并继续走高，低库存支撑逻辑或被削弱。
聚烯工坊-塑料人的充电站
每天两个聚烯烃硬知识点，塑料人的随身充电站
数据来源：卓创资讯、隆众资讯、金联创、生意社、新华社、华泰期货、广发期货、信达期货、中辉期货、Platts、Reuters 等公开信息整理。本报告仅供研究参考，不构成投资建议。
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