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今日华泰证券研究聚焦：双节临近A股节前赔率提升、港股流动性或承压，地产现房销售改革细则落地，医美产业链格局重塑，云栖大会强化AI超节点趋势。

• A股节前布局赔率提升，持股过节胜率占优

• 港股节日期间短期流动性或承压，红利作底仓

• 北京828细则树立城市标准，现房销售改革推进

• 保函置换成过渡期流动性缓冲，有助于提IRR

• 云栖大会强化超节点趋势，看好AI算力链

• 医美进入平权时代，增量来自以价换量

• AI行业轮动模型超额收益持续扩大

华泰 | 医美：产业链格局重塑，关注结构性机遇

🔑 核心观点

• 医美进入平权时代，行业增量逻辑转向以价换量。

• 上游产品扩容，1-8月获批35件三类械医美注射产品。

• 中游平台加码布局，下游龙头加速整合。

• 25年医美CR5较23年提升约12pct至40%。

• 建议关注上游多品类、全球化企业与下游整合龙头。

💡 投资建议

华泰 | 房地产：保函置换——过渡期的流动性缓冲机制

🔑 核心观点

• 828新政后按揭发放后移至竣工备案，建设期资金弹性收窄。

• 合规资金弹性主要来自监管额度内的保函置换。

• 保函置换可提升项目IRR约1pct，由8.2%升至9.1%。

• 预售启动当季净现金流可提升41%。

• 受益房企为信用资质优、去化强、土储充沛者。

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：现房销售改革地方细则落地中

🔑 核心观点

• 北京成为828新政后首个发文落地现房销售细则的城市。

• 土地市场边际降温，房企拿地趋于谨慎。

• 地产债建议以3-5年龙头央企债为配置主体。

• 同时关注2-3年次优央企与稳健地方国企债。

• 谨慎下沉，规避弱资质主体信用风险。

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：建筑业供需延续修复

🔑 核心观点

• 9月第4周新房与二手房成交回升，土地成交回落。

• 水泥供需边际修复，价格与出货有所改善。

• 黑色系需求仍偏弱，建筑活动恢复力度有限。

• 专项债发行加速，但进度慢于去年同期。

• 建筑业整体供需延续修复态势。

💡 投资建议

华泰 | A股策略：节前布局赔率有所提升

🔑 核心观点

• 节前持股过节的赔率有所改善，性价比提升。

• 配置向盈利确定性方向倾斜。

• 重点关注光通信、PCB及国产算力龙头。

• 化工、造纸产业链可阶段性关注。

• 红利资产可作为组合的稳定器。

💡 投资建议

华泰 | 房地产：北京828细则树立城市标准

🔑 核心观点

• 细则明确封顶认定标准，统一执行口径。

• 现房销售定金不超1%，约束加杠杆行为。

• 土地款可延期支付，首付不低于50%。

• 余款可在2年内无息支付，缓解资金压力。

• 三类在途项目可按老预售政策执行至2027年底。

💡 投资建议

华泰 | 固收：人民币升值的逻辑与债市传导

🔑 核心观点

• 人民币定价应看结汇资金流，而非中美利差。

• 结汇行为是近期汇率变化的核心驱动。

• 人民币中长期稳中有升，短期双向波动。

• 短期汇率中枢预计在6.7附近。

• 汇率因素对债市影响总体偏正面。

💡 投资建议

华泰 | 港股策略：节日期间短期流动性或承压

🔑 核心观点

• 节日期间港股短期流动性或面临一定压力。

• 建议以红利资产作为组合底仓。

• 控制银行、煤炭板块的敞口。

• 增配油气板块以优化结构。

• 创新药及CXO可持有，但β弹性有限。

💡 投资建议

【华泰固收 | 转债】保持低“假期敞口”

🔑 核心观点

• 建议保持较低的假期敞口，控制过节风险。

• 转债仓位宜回归中性水平。

• 进攻方向向AI算力链集中。

• 同时关注具备独立景气度的板块。

💡 投资建议

华泰 | 通信：云栖大会继续强化超节点趋势

🔑 核心观点

• 云栖大会进一步强化超节点技术趋势。

• 阿里云预计2032年数据中心规模超20GW。

• 发布真武V900芯片与磐久AL64产品。

• 超节点成为算力建设重要方向。

• 看好AI算力链主线投资机会。

💡 投资建议

华泰金工 | 节前逢低布局节后修复机会

🔑 核心观点

• 节后首日市场上涨胜率约70%。

• 节后5个交易日上涨胜率约75%。

• 当前位置无需进一步减仓。

• 建议逢低布局节后修复行情。

• 风格上关注小盘成长方向。

💡 投资建议

华泰金工 | AI行业轮动模型超额收益持续扩大

🔑 核心观点

• AI行业轮动模型今年以来超额收益超30%。

• 模型超额收益持续扩大。

• 未来一周建议持有非银行金融。

• 同时持有钢铁、房地产与电力设备及新能源。

• 商贸零售亦在推荐组合之中。

💡 投资建议

【华泰宏观 | 图解国内周报】双节临近一线地产成交升温

🔑 核心观点

• 双节临近，一线城市地产成交明显升温。

• 44城新房成交同比降幅收窄至1.6%。

• 22城二手房成交同比增长7.4%。

• 地产销售呈现边际改善迹象。

• 习近平访美达成八点共识。

💡 投资建议

华泰金工 | 险资入局，港股通ETF以差异化突围

🔑 核心观点

• 监管口径落地，险资参与港股通ETF进入实操阶段。

• 港股通ETF共31只，规模约2733亿元。

• 产品结构以宽基与科技主题为主导。

• 险资入局有望带来增量配置资金。

• 差异化产品更易实现突围。

💡 投资建议