研报速读 · 国泰海通证券研究

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今日国泰海通研究聚焦：财政四季度提档加速稳投资，国产半导体与超节点产业链提速，美债利率上行指向美国经济或二次加速，红利与债市偏强。

• 财政先化债后提档，四季度支出或提速追赶

• 三箭齐发：专项债、政策性金融工具、特别国债注资

• 算力网十五五新增直接投资4万亿元

• 昇腾960超节点发布，光互联NPO/CPO受关注

• 美债利率顶点或未现，警惕美国经济二次加速

• A股整体泡沫较轻，微盘相对占优、换手降温

• 消费REITs经营分化，头部标杆保持韧性

国泰海通 | 家电行业：海信旗下纳真科技港交所上市，*ST康佳推进退市－2026W38周报

🔑 核心观点

• 海信旗下纳真科技登陆港交所，发行价32.96港元，募资净额54.45亿港元

• 纳真主营光模块与光连接器件，是海信向算力基础设施延伸的平台

• 康佳因2025年末净资产为负推进主动退市，A股现金对价2.48元/股

• 国补有望平稳过渡，黑白电龙头稳健经营叠加高股息具配置性价比

💡 投资建议

国泰海通 | 每日报告精选20260924-20260928

🔑 核心观点

• 宏观：财政先化债后提档，四季度或进入追赶发力期

• 策略：A股整体泡沫程度较轻，AI增配国产链与紧缺环节

• 行业：煤炭冬储渐进，煤价仍有阶段性上行空间

• 行业：白酒双节动销偏淡，供给侧理性、行业处底部区间

💡 投资建议

国泰海通 | 红利风格择时周报（0921-0924）

🔑 核心观点

• 红利风格择时模型综合因子值升至1.07，继续发出看多信号

• 美债利率因子持续上行，提供了绝大部分正贡献

• 红利表现回落，动量因子负贡献进一步扩大

• 市场情绪因子贡献下降但保持为正，行业景气度正贡献扩大

💡 投资建议

国泰海通 | 三箭齐发：财政如何提档加速-国内宏观周度观点

🔑 核心观点

• 财政在化债与扩支间平衡，先化债再提档，节奏前低后扬

• 9月新增专项债创年内月度新高，项目收益债及基建占比回升

• 新增专项债9-12月待发约1.7万亿元，四季度或形成更多实物工作量

• 新型政策性金融工具扩围升级，与特别国债注资金融央企协同稳信贷

💡 投资建议

国泰海通 | REITs行业：经营稳中分化，头部标杆保持韧性－消费基础设施REITs2026年半年报综述

🔑 核心观点

• 上半年社零同比增1.3%，服务消费增速快于商品零售

• 出租率整体维持高位，但项目间分化明显加剧

• 租金单价同比上涨、环比普跌，调改成为主要提质路径

• 华夏华润、中金印力、中金唯品会奥莱、华夏中海得分较高

💡 投资建议

国泰海通 | 国产建设加速，聚焦半导体制造与材料-策略主题风向标20260927

🔑 核心观点

• 热点主题交易热度维持低位，黄酒、医药、地产主题领涨

• 算力网建设十五五将新增直接投资4万亿元，2027年有望加速

• 华为发布全球首个采用NPO技术的昇腾960超节点

• 2025年全球半导体材料销售额732亿美元，中国大陆同比增12.5%

💡 投资建议

国泰海通 | 晨报260929丨宏观、策略

🔑 核心观点

• 宏观：政府债发行转向新增主导、专项发力、再融资缩量

• 宏观：出口港口吞吐高位、运价抬升，外需仍有韧性

• 策略：A股整体泡沫程度较轻，微观结构问题仅在局部科技龙头

• 策略：建议聚焦国产算力链，关注通信设备、PCB及上游材料

💡 投资建议

国泰海通 | 宏观：美国经济会二次加速吗

🔑 核心观点

• 美债利率急升主要归因于经济强劲，资本竞争与地缘解释力有限

• 7月以来通胀补偿上行15bp，而实际利率上行近70bp

• 美国经济已适应高利率，四季度发生二次加速不足为奇

• 标普全球综合PMI升至58.4，为2021年7月以来最高

💡 投资建议

国泰海通 | 策略：微盘一枝独秀，换手降温难掩小市值活跃——情绪与估值20260927

🔑 核心观点

• 宽基PB整体回落，微盘风格逆势抬升、相对占优

• 行业估值普遍降温，石油石化升幅居前、国防军工领跌

• 成交额中证2000增长12.2%，中小盘成交回升更突出

• 万得全A风险溢价4.51%，环比回升，风险偏好降温

💡 投资建议