研报速递小樊谈选产品、管风险和长期配置
“这个产品收益多少？”
聊投资，这是一个很自然的问题。
但如果你来找我，我通常还会多问几句：
“这笔钱，明年生意上要不要用？”
“中间跌一点，你能不能接受？”
“家里和公司，已经有多少钱压在同一个地方了？”
有些朋友会觉得，小樊怎么还没讲产品，就先问这么多？
因为同样一笔钱，放在不同老板手里，安排可能完全不同。产品要选对，前面这几笔账就不能省。
今天，我想用做生意的方式，讲讲我是怎么选投资产品的。
一张订单放在面前，成熟的老板不会只看利润。
客户回款靠不靠谱？原材料涨价怎么办？账期拖长了，自己撑不撑得住？
投资也是这个道理。
看到收益，我会先往后翻：这份收益背后，要承担什么？
我很认同巴菲特对本金和长期购买力的重视。客户辛苦挣来的钱，首先要认真对待可能发生的损失。
这里有一道简单的算术题：
100万元跌到80万元，亏了20%。但从80万元回到100万元，需要赚25%。
如果跌到50万元，就要再赚100%，才能回到原点。
坑越深，爬出来越费力。
所以，我看产品，会先研究它可能怎么亏钱，再研究它为什么能赚钱。
但重视本金，也不意味着每一笔钱都用同一种方式放着。
下个月要付货款的钱，和准备十年后养老的钱，任务不一样。前者要及时拿得出来，后者可以在承受能力范围内，研究长期增长的机会。
我的追求，是先划清客户能承担的风险范围，再争取更好的收益，同时把控制回撤放在重要位置。
假设你要采购一批货。
第一家工厂拿出样品，说质量好、价格低，你会马上把全部订单交过去吗？
大概率不会。
你会再比较几家，看看用料、交期、产能，最好还去现场看看。合作很熟，也要看这一批货到底合不合适。
我做金融产品筛选，也保持这个习惯。
以前做信托，我不会因为熟悉一家信托公司，就默认它的项目都值得买。每个项目的钱投到哪里、谁来还、靠什么还，都要重新研究。
做香港保险也是一样。
有的客户需要长期现金流，有的重视家庭保障，有的希望保留更多灵活性。不同公司的合同和产品设计各有特点，需要放到同样的条件下比较。
做基金配置，则要比较不同管理人和策略。
客户把问题交给我，我希望自己有足够的选择空间，而不是很快把他带到某一个固定产品面前。
当然，第三方也有合作范围和收费安排。是不是站在客户角度，要看具体怎么比较、怎么解释，以及不合适的时候，敢不敢说一句：
比较不是为了把产品堆得更多，而是找出真正适合的一种
有人问我：“银行和券商什么产品都有，你还能增加什么？”
我在国信证券做过分析师，也在银行工作过。我知道这些机构有专业人员、有研究，也有各自的产品体系。
但每家机构都有自己的准入、合作范围和业务边界。客户经常接触到的那一张产品清单，并不等于所有值得研究的选择。
一个做配置的人，如果手里只有几种工具，能给出的方案自然会受到限制。
更需要留意的是，有时候看起来买了五六个产品，其实都在做差不多的事情。
像采购时找了几家贸易公司，最后发现，它们的货都来自同一家工厂。供应商名字分散了，真正的依赖并没有减少。
投资也可能这样。
几个基金名字不同，却都偏向相近的股票风格。行情好的时候一起涨，遇到压力又一起跌。
所以，我持续拓展香港和海外市场的研究与资源，希望接触更多不同收益来源、不同风险特征的工具，包括多策略、市场中性、宏观等方向。
选择多一些，才有条件认真搭配。
海外产品也要一项项过关：汇率、费用、锁定期、赎回安排，都要看。原有渠道没有的产品，值得比较，但不会因此自动成为好产品。
产品资料里，最容易吸引人的，是一条向上的曲线。
老板一看：“这个不错，过去赚了这么多。”
我会接着问：
这笔钱主要是怎么赚的？
市场涨，它跟着涨了多少？管理人自己多创造了多少？
有没有依赖某一种特别有利的行情？
规模大了以后，原来的方法还做不做得动？
比如指数增强产品，过去超额收益很好。我们还要拆解：其中多少来自选股，多少来自小盘风格，多少来自交易？
如果主要依赖的环境变了，表现也可能变。
背靠好买平台，对我有帮助的，就是能结合研究团队的材料、管理人调研和持续跟踪，把这些问题往深处研究。
好买有一套“4P＋3性”的研究框架。名字不用记，把它理解成考察一家供应商就容易了：
人靠不靠谱？
方法有没有章法？
说的和做的是不是一回事？
过去交得好，今后是否还有依据继续做好？
每一项判断，都需要资料和研究支持。
之前我给老板算过：假设每年增长15%，大约五年可以翻倍。
这个数字有吸引力。
但计算器只负责把结果算出来，不负责解释这五年会发生什么。
中间可能跌多少？需要多久恢复？客户突然要钱时能不能取？费用扣完后还剩多少？
这些，才是选产品要做的功课。
研究千禧年等海外多策略管理人，也是为了理解它们如何组织策略、如何处理风险，以及历史收益与回撤之间的关系。
具体到客户能买的产品，还得核对份额、费用和结构，不能拿底层基金的漂亮成绩，直接当成客户到手的结果。
我希望帮客户找到的，是收益背后有解释、风险面前有准备的选择。
假设两位老板，都拿出1000万元来做配置。
第一位说：“明年可能扩厂，随时要调钱。”
第二位说：“生意周转已经留足了，这笔钱五年内基本不用。”
同样的金额，能买的产品、能接受的期限，就已经不同。
再往下问，区别可能更大。
一位家里房产占比很高，另一位资产大部分在公司；一位希望定期提取现金流，另一位更关注长期积累。
所以，我不会只看客户“有多少钱”，还要看这些钱“各自要干什么”。
哪些钱负责经营周转？
哪些钱保障家庭支出？
哪些钱可以承担波动，争取长期增长？
客户的生意，也要放进来一起看。
如果公司经营已经高度依赖某个行业，家庭投资又集中在相近领域，账面上分成了生意和理财，风险却可能连在一起。
我的工作，是把这些关系理清楚，再安排产品和比例。
有时候，研究完的结论是增加一种配置；有时候，是减少重复的风险；也有时候，是先把现金留好。
企业、家庭与不同市场的资金安排，需要放在同一张图里看
做生意，货发出去，不等于事情结束。交付、使用、回款，后面还有一串工作。
投资买入之后，也一样。
按照我的服务安排，我们会每季度对持有产品进行分析；遇到重要变化，也会及时沟通。
我关心的不只是这一季涨跌多少，还包括：
管理人的核心人员有没有变？
策略有没有偏离？
过去有效的收益来源，有没有减弱？
原来的推荐理由，还成不成立？
客户自己，是不是突然有了新的用钱计划？
如果内部研究评价发生变化，就需要进一步分析，对客户的持有决定有没有影响。
有的产品值得继续观察，有的需要降低比例，也有的可以在条件合适时讨论增加配置。
判断要有依据，还要结合费用、开放期和整体安排。
我不会因为一季成绩不好，就急着换掉；也不能因为过去推荐过，就对新问题视而不见。
客户需要有人把情况讲清楚，才能决定下一步怎么做。
银行有银行的便利，券商有券商的专业资源，优秀的客户经理和投资顾问，也能提供很好的服务。
你可以继续使用熟悉的机构，同时观察我能给你增加什么价值。
不妨问我几件具体的事：
这款产品，为什么适合我？
你比较过哪些其他选择？
主要风险、费用和限制是什么？
如果情况变了，你会怎样跟进？
这些问题，比头衔和介绍更能看出一个人的工作方式。
至于“在银行买是不是更安全”，也要看买的究竟是什么。存款、理财、基金、保险和信托，各有不同的合同关系与风险。银行代销，并不等于银行对投资结果提供保证。
无论在哪个渠道，资质、合同、资金路径和产品本身，都需要核对清楚。
我希望客户选择我，是因为交流之后发现：
你可以带着正在考虑的产品来，也可以把已经持有的资产拿出来。
我们先不急着增加新东西。
先看看这笔钱要做什么，现有安排哪里合适，哪里还值得再想一想。
产品选得再好，最终也要经得起这一问：
前面写了很多，其实可以浓缩成下面这套思考框架。
它不是一套“看到好产品就推荐”的销售流程，而是我从证券、银行、信托到香港财富管理这些年，慢慢形成的判断顺序。
我不会先问“你想买什么”，而是先问：
这笔钱什么时候要用？
是留给生意周转，还是留给家庭？
未来有没有教育、养老、置业或传承等确定支出？
现有资产是不是已经过于集中？
因为钱的任务不同，安排方式就不同。
明年可能要扩厂的钱，和十年后才会动用的钱，不应该用同一种产品处理。
我把本金和回撤放在前面。
一项投资不能只看历史收益，还要看它最难的时候跌过多少、多久修复、客户能不能承受。
亏损20%，需要赚25%才能回本；亏损50%，需要赚100%才能回本。
所以我更关注的是：
这项投资靠什么赚钱？
最坏情况下可能发生什么？
有没有信用、杠杆或流动性风险？
客户会不会在最不该卖的时候，被迫卖掉？
我的目标不是盲目追求最高收益，而是在客户能承受的风险范围内，争取更好的风险收益比。
巧妇难为无米之炊。
如果一个人手里只有少数产品，再有经验，能做出的方案也有限。
我过去做信托，会比较不同信托公司的项目；做香港保险，会比较不同保险公司的合同设计；做基金，也会比较不同管理人和策略。
银行、券商和不同财富管理平台，都有自己的产品范围和业务边界。
我持续拓展境内、香港及海外市场的研究与资源，不是因为海外天然更好，而是希望客户在不同市场、不同币种、不同策略之间，有更多值得比较的选择。
选择范围够大，才能真正做分散。
产品名称好听、历史收益漂亮，不等于适合客户。
我会结合好买平台的投研支持，以及“4P＋3性”框架研究管理人：
管理人是谁，团队是否稳定； 投资理念与实际操作是否一致； 投资流程和风控机制是否清楚； 历史业绩靠什么取得； 策略是否稳定、有效，未来是否仍具备依据。
对于量化和指数增强策略，我会继续研究超额收益来自哪里、是否存在风格暴露、策略是否拥挤、规模扩大后会不会影响效果。
对于多策略产品，我会看不同策略之间是否真的能够分散风险。
研究的目的，不是证明产品一定会赚钱，而是尽可能弄清楚：哪些风险值得承担，哪些风险没有必要承担。
同一款产品，不同客户的配置比例可能完全不同。
有人要给企业留足周转资金，有人已经做好现金储备；有人需要每年有现金流，有人更在意长期复利；有人资产已经集中在房地产，有人风险主要来自自己的企业。
所以我会把产品放回客户的整体资产里看：
哪些钱必须保持灵活？
哪些钱可以做长期配置？
哪些资产风险重复了？
境内和香港资产各自承担什么作用？
什么比例才是客户真正拿得住的？
产品不是越多越好，合适才重要。
产品买入之后，原来的判断不能一成不变。
按照我的服务安排，我们会每季度复盘持有产品，也会在重要变化发生时及时沟通。
我会持续关注：
收益和回撤是否符合原先理解； 管理人和核心团队是否变化； 策略有没有漂移； 原来的收益来源是否减弱； 产品是否仍适合放在组合里； 客户自己的经营、家庭和资金需求是否发生变化。
有的产品值得继续持有，有的需要观察，有的可能要降低比例，甚至替换。
每一次调整，都要结合产品开放期、费用、流动性和整体资产安排来判断。
银行有银行的优势，券商有券商的专业资源，优秀的客户经理也值得信任。
我希望客户选择我，不是因为我说自己比谁强，而是因为在真正交流之后，你发现我能做几件事：
看懂你这笔钱真正要做什么；
给你更多值得比较的选择；
把收益、风险和限制讲清楚；
在买入之后，继续陪你把这笔钱管下去。
这就是我的选品逻辑，也是我希望长期为客户提供的价值。
好买香港｜市场总监
证券研究｜银行财富管理｜信托｜私人银行｜香港跨境财富管理
在义乌，大家叫我“小樊”。在香港，我是 Edison。
香港海港城·港威大厦6座欢迎提前预约，到办公室交流。
发表评论
发表评论: