债券市场日报

2026年09月28日

电话：010-66173331

一、资金面

周一（09月28日），央行公告称，为维护银行系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日以固定利率、数量招标方式开展1620亿元逆回购到期，叠加同日开展的8000亿元MLF操作，公开市场实现净投放6895亿元。

今日银行间市场主回购利率整体下行。隔夜加权平均利率收盘于1.3719%，上日的收盘价为1.3770%，下行0.51BP；14天收盘价为1.4309%，相比较昨天的收盘价格1.4341%，下行0.32BP。

今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor下行0.30BP，报1.3610%。7天期Shibor下行1.07BP，报1.3893%，1个月Shibor上行0.06BP，报1.4266%。

二、市场面

1. 利率债方面

国债5年期带动曲线对应期限上行0.93BP，至1.4097%；7年期带动曲线对应期限下行0.49BP，至1.5246%。

国开债曲线今天收益整体上行，3年期带动曲线对应期限下行0.45BP，至1.4852%；5年期带动曲线对期限上行0.37BP，至1.5363%；10年期带动曲线对应期限上行0.22BP，至1.7618%。

中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限上行0.13BP，至1.7919%。

2. 信用债

中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行1.87BP，至1.5153%，3年期收益率下行2.40BP，至1.6528%。

三、政策动向

1、能源和资源价格往往牵一发而动全身，使得那些本身已经处于通胀高位、债务

巨量、利率高位组合之中的国家更是进退维谷。经济学家将能源和资源的价格波动效应表述为“项圈效应”，如同套在小狗脖子上那种能够收紧的项圈一样，它们的波动会造成企业对盈利前景焦虑，而企业不敢投资又带来经济的紧缩和失业率的上升。但事实上，中国经济今年处于“十五五”开局之年，109项重大项目将在未来五年中持续发力，它们同时具备双重属性：短期可以起到逆周期托底能力，长期承担跨周期的安全、产业、绿色目标。“有为政府”就是要向整个社会提供高效的外部公共品，它并非向企业进行补贴。

2、罗斯福新政、约翰逊的“伟大社会”构想都曾向贫困开战，为普通人群提供优质的公立教育，构建普及的医疗社保。“有为政府”就是要向整个社会提供高效的外部公共品，它并非向企业进行补贴。罗斯福新政、约翰逊的“伟大社会”构想都曾向贫困开战，为普通人群提供优质的公立教育，构建普及的医疗社保。充分发挥香港作为伦敦金属交易所全球仓库网络许可交付地点的独特优势，带动更多大宗商品相关的交易、风险管理，以及融资等业务联动发展，探索打通其他投资工具需求的新路向，建设高效开放的大宗商品生态圈。

3、原油再上100美元，铜价接近1500美元，“非对称战争”让武力难以快速化解僵局、资源民族主义让关键资源价格很难回到过去，数字风暴和自动化席卷让资源向科技巨头集中，而普通人就业更难……通胀高位、经济疲弱和失业率上升，将会是绝大多数国家所面临的挑战。中国的通胀低位、经济温和增长、估值低位、无风险利率低位，对任何一个国家来说都是非常值得羡慕的多头组合。这一切并非自然生成，而是“有为政府”与“有效市场”多年的结合。在能源、粮食、交通、教育、医疗、安全等基础设施等方面。

4、各种针对中国的“小动作”可能仍会出现，各种试探也不会停止，但这些动作改变不了中国持续发展的基本趋势，更无法逆转世界力量结构深刻调整的历史方向。今年北京香山论坛的主题是“凝聚稳定共识，同促安全治理”。对当下的中美关系来说，“稳定”二字具有更加特殊的分量。两个世界大国能够建立更加成熟、更加稳定、更加可预期的相处方式，受益的远远超出中美两国。中美加强安全对话所传递出的重要信号正在于此：中国有信心、有实力维护自身核心利益，也始终愿意通过建设性对话管控分歧。沿着这一方向继续前进，对中美有利，对亚太有利，对世界也有利。8月CPI、PPI回升，进出口保持高增，当前外需仍为K型分化上沿，内需修复情况仍待观察。

5、中国政府数十年如一日孜孜不倦，打造了高效的外部公共品底座；在依靠市场能解决的终端，国内同一赛道不存在安逸的垄断温床，能够在国内激烈厮杀中活下来的企业在全球都具有竞争力。我国居民的实物消费体量并不弱，“消费很差”是假象：我国人均蔬菜消费量、人均西瓜消费量、人均猪肉消费量、人均水产品消费量、人均鸡蛋消费量，人均智能手机拥有量、人均快递包裹件数、人均通信流量和户均空调、户均基础家电等均居于世界发达经济体水平。无论从总量还是人均的角度看，我国都是蔬菜第一大生产和消费国。

四、当日观点

中美两国元首达成了八点成果共识，进一步拓展了中美关系新定位的内涵，为未来两国合作开辟了新空间，为两国友好交往搭建起新桥梁，传递出中美两个大国相向而行、和平共处、互利共赢的积极信号。9月26日，国家主席习近平圆满结束对美国的国事访问回到北京。国内外媒体聚焦此次访问，纷纷以头版头条密集报道解读，普遍认为这是一次历史性访问，具有里程碑意义。访问期间，中美两国元首达成了八点成果共识，进一步拓展了中美关系新定位的内涵，为未来两国合作开辟了新空间，为两国友好交往搭建起新桥梁，传递出中美两个大国相向而行、和平共处、互利共赢的积极信号。此访重要的政治成果是双方同意构建“基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”。“尊重、公平、对等”三个词作为中美建设性战略稳定关系的基础，为两国探索大国相处之道提供了更明确的战略指引。尊重就是尊重彼此主权和领土完整，尊重各自选择的社会制度和发展道路，尊重对方核心利益和重大关切。公平意味着开展互利合作，协商处理分歧，不搞你输我赢的零和博弈，不追求单方面的绝对优势。对等意味着两国主权平等，没有高低之分，不搞霸道霸凌，对等解决各自关切，平衡发展各领域合作。这符合两国人民根本利益，符合国际社会共同期待。正如中方反复强调的，中美两个大国合则两利、斗则俱伤。八点成果共识为中美在经贸、禁毒等领域的互利合作开辟了新空间。从达成“300亿美元”对等降税安排，到联合破获多起涉新精神活性物质及前体化学品案件，再到中美禁毒执法部门合作取得可视化成果被写入成果共识清单……事实证明，中美能够通过合作办成一系列大事、好事。这些成果表明，中美建设性战略稳定关系有望不断通过具体机制和共同努力获得实质成果。两国应当也完全可以在务实合作中互利共赢，在良性竞争中彼此成就，在求同存异中妥处分歧，在累积互信中构筑和平，此访重要成果将更好惠及两国人民和世界各国人民。面对变乱交织的国际形势，中美关系的世界意义更加凸显。此访期间，两国元首就共同关心的重大国际和地区问题深入交换意见，同意加强协调，为世界和平发展作出应有贡献。在中东问题上，中方的客观公正立场受到国际舆论的高度评价。在国际秩序问题上，两国元首忆及中国和美国是二战盟友，并肩作战赢得战争胜利，释放出中美巩固历史共识、共同维护战后国际秩序、防止军国主义复活的重大信号。此外，双方同意相互支持对方办好亚太经合组织（APEC）领导人非正式会议和二十国集团（G20）领导人峰会，表达出两国将致力于在多边机制中加强协调、共促稳定与发展的愿望。中美八点成果共识是历史性的，既是对今年5月北京会晤成果的落实与拓展，也为中美探索大国正确相处之道勾勒出一幅既有战略框架又有具体成果的图景。当然，共识的达成需要行动的落实加以支撑。美方能否在关税、技术管制、台湾问题等关键议题上以行动兑现承诺，仍有待观察。双方各部门、各领域、各层级都要以钉钉子精神落实好两国元首达成的重要共识，让“合作为主、竞争有度、分歧可控、和平可期”的愿景不断转化为现实，共同开创中美关系更加美好的前景。习近平主席同特朗普总统的面对面会晤，是全球大国互动中具有重要战略分量的一次会面。两国元首在半年内实现国事互访，这表明双方领导人都希望美中两个大国能建立稳定的工作关系。尽管两国之间存在诸多分歧，但元首面对面沟通，为美中经贸关系健康稳定发展提供了重要契机，对两国和世界都具有重要意义。在元首共识引领下，双方以实现共同发展为目标加强合作，彼此都能够从对方的发展优势中获益。我们期待两国元首在构建美中建设性战略稳定关系的共识基础上，开展更具长远价值的务实合作，造福两国，惠及世界。在经贸方面，美国和中国是世界前两大经济体，这为双方的贸易、投资以及经济增长开辟了巨大空间。两国经济深度融合、各有长短，双边贸易往来为两国企业和消费者带来了实实在在的利益，也可以取长补短。从中短期来看，相关经贸协议能够为稳定美中关系奠定基础。但两国还应当构筑更加深厚的合作互信基础，以此制定政策，促进双方经济实现长期增长。在人工智能发展方面，两国开展合作势在必行。人工智能技术具备提升社会生产力的潜力，但如果缺乏有效监管，也会带来巨大风险。人工智能的发展关乎世界各国的未来，美中作为人工智能领域的两个主要国家，必须就此开展真诚的合作。如果双方能够确定推动人工智能发展的正确方向，将为两国产业界乃至世界产生巨大的引领作用。年轻人更容易接纳新观念、新事物。美国年轻人走出国门、到访其他国家、体验当地文化，是非常重要的。美国青少年到访中国，亲身感受博大精深的中华文化，尤其有益。此外，从太平洋 彼岸观察美国，也有助于美国青少年对世界形成更全面的理解。中方提出的“5年5万”倡议对促进美中青少年交流意义重大。类似的交流项目应当继续开展并且进一步扩大规模。我最近和从未去过中国的妻子结束了为期3周的中国之行。当我们漫步在北京、上海等地的公园时，感受到中国民众的开放友善，我妻子对此大为惊叹。许多中国老年人载歌载舞，令人印象深刻。亲自去中国看一看，品尝美食，游览文化古迹，可以更好地了解中国丰富的历史。值得关注的是，当前世界经济面临的主要挑战是输入性通胀的压力，地缘冲突、贸易战和民族资源主义将可能长期存在。通胀意味着数次的加息压力，9月16日美联储加息25BP，美国10年期国债年化收益率近期已经冲破5%。而无风险利率正是投资的估值之锚，加息导致了其他大类资产的估值压力增大。如果资金的无风险利率都能达到5%的话，那么意味着股市必须降低估值从而提高收益率才能让投资者满意。当前世界处于大变局之中，原油价格再上100美元，铜价接近1500美元，能源和关键资源的价格在地缘冲突和全球资源民族主义浪潮的推动下频创新高，输入性通胀将成为绝大部分经济体的新常态。俄乌战争和美伊战争都表明，“非对称战争”之下，新的战争形式使得武力很难快速化解争端。