芯源微 4000 字深度研报

研究芯源微后发现：国产涂胶显影设备龙头正面临行业周期下行与国产替代机遇的碰撞。\n \n🎯 核心逻辑：身处半导体设备高景气强周期赛道，全球市场4-5年周期，当前处于新一轮上行初期；中国芯片产能建设需求刚性，但前道设备国产化率普遍不足20%，替代空间紧迫。公司是前道涂胶显影设备国产龙头，技术壁垒高（直接影响芯片分辨率和良率，数百项专利），客户为中芯国际、长江存储等头部晶圆厂，客户集中度高。商业模式以设备销售为主，依赖下游产能扩张节奏和国产设备产业链协同，增长需行业贝塔与自身技术突破共振。\n \n📈 财务亮点：毛利率维持36%-45%（2025H1 36.26%），高于制造业但自2023年高点下滑；净利率从2023年14.57%骤降至2025H1 1.45%，ROE从11.17%跌至0.59%，盈利效率显著恶化。2025H1净利润同比暴跌79.09%，营收增长停滞，反映行业周期冲击。存货从2022年底12.13亿增至2025H1 22.08亿，积压风险攀升。自由现金流2024年转正（2.05亿），但2025H1经营现金流-2.83亿，持续性待观察。\n#芯源微 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息