企业研究 海光信息财务报告深度研究（一）

海光信息这公司，赚的根本不是制造的钱。它手里捏着大陆唯一的 x86 授权，靠设计 CPU 和 AI 算力芯片拿高毛利。

不过翻完它的资产负债表，最扎眼的是三处资金占用。存货四年涨了七倍，周转天数飙到约 350 天。虽然说是为了应对实体清单在战略备货，但一旦需求反转，跌价风险敞口极大。预付款项半年跳增 65%，高达 47.71 亿。钱先给了上游锁定产能，直接把经营现金流拖成了负数。应收账款增速也跑赢了营收，好在账龄都在半年内，暂时还算良性。

更麻烦的是，公司正从现金充裕滑向资金被吞噬。2026 年上半年，经营、投资、筹资三张现金流全为负。这说明扩张已经到了需要用钱来养的阶段。好在账上现金依然充沛，有息负债率远低于警戒线，短期偿债毫无压力。

另外有个积极的边际变化：少数股东损益占比从去年的近三成，降到了今年上半年的 12.9%。利润正在向母公司集中。