风电行业深度研究报告：陆风步入存量时代，

国内陆上风电已经进入存量阶段，以后每年新增装机也就 100 到 110 吉瓦，复合增速差不多是 -1%。说白了就是存量博弈，大家都在卷价格。

海上风电才是接下来的核心主线。随着用海审批的约束解除，加上深远海三年行动方案推进，预计十五五期间海风复合增速能到 25% 到 30%。现在欧洲海风也在大规模建设，这给咱们国内的零部件出海提供了一个绝佳的窗口期。

产业链上的赚钱逻辑也彻底分化了。整机环节内卷太严重，很多企业都在亏损；反而是海缆、塔筒和风电轴承这些高壁垒的零部件最吃香。特别是塔筒和管桩，欧洲本土大直径单桩产能严重不足，国内企业出海拿单的确定性最强。

不过眼下也有个坎儿：受新建海风全面竞价影响，不少项目的投资回报率降到了 4.5% 到 5.8%，低于央企的投资门槛。开发商都在观望，导致今年前 8 个月的海风招标数据同比下滑了 60%。好在最近这两个月已经开始边际回暖了。