9月25日研报精选，今日收录79篇，精选19篇，涵盖宏观、行业和个股方向。以下是主要看点。

核心看点

精选个股

Q2业绩表现亮眼 盈利明显修复

🏷️ 个股：新国都（300130）

机构 中信建投 | 评级：买入

核心观点：2026H1 实现营业收入19.38亿元，同比+26.90%；归母净利润2.71亿元，同比-1.64%；扣非归母净利润2.54亿元，同比+4.74%。单Q2 收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比+29.70%、+37.98%和+65.13%，盈利明显修复。公司发布2026年半年度报告。

2026H1 公司营业收入同比增长26.90%，归母净利润同比下降1.64%，扣非归母净利润同比增长4.74%。

巡礼山东：油服装备龙头 AIDC打开空间

🏷️ 个股：杰瑞股份（002353）

机构 德邦 | 评级：买入

核心观点：2016—2025年，公司营业收入与归母净利润CAGR 分别达到21.4%和41.4%；2025年新签订单201亿元，年末在手订单123.3亿元、创历史新高，海外收入占比提升至48%，出海步入收获期。当前市值对应2027年PE 为14.5倍，低于可比公司均值（19.4倍），首次覆盖，给予“买入”评级。截至2026年8月，公司累计签署燃机订单超31亿美元，并由燃机设备进一步延伸至储能、供配电和模块化AIDC 基础设施，成长空间有望持续打开。油气田自然衰减决定油企须持续投入，非常规油气依赖高频钻井和压裂作业，构筑油服需求底部；全球LNG 项目进入集中建设期，2025年超1000亿立方米/年液化能力完成FID，有望拉动压缩机等设备及工程服务需求。作为我国油服设备龙头，公司有望受益于油服需求韧性及LNG 建设景气。

我们预计2026-2028 年公司营收分别为203/375/466 亿元，同比增长25%/85%/24%；归母净利润分别为34/83/105 亿元，同比增长26%/145%/27%。

与互联网客户深度合作 2026/2027年有望实现盈利

🏷️ 个股：燧原科技（688801）

机构 国海 | 评级：买入

核心观点：2026Q1-3 预计实现营收23 至30亿元，公司预计盈利拐点在即2026年前三季度，公司预计实现营收23亿元至30亿元，同比增长325.78%至455.36%，主要受益产品在下游客户端放量；其中2026Q3 预计实现收入11.8 至18.8亿元，同比增长381.63%至667.35%，环比增长41.66%至125.69%。毛利率方面，2026H1 综合毛利率30.37%，同比下滑10.14pct。

2025 年，腾讯向公司采购额达8.3 亿元，占公司营收比例超80%。

利润率先转正 收入筑底企稳

🏷️ 个股：酒鬼酒（000799）

机构 中信建投

酒鬼酒 2026年上半年实现营业收入 5.30亿元， 同比下滑5.58%，降幅较 2025年全年大幅收窄；归母净利润 1231.91万元，同比增长37.57%，盈利在 2025年近十年首亏后率先转正。

Q2 单季营收同比降幅进一步收窄至2.09%，亏损同比收窄，报表端逐季改善趋势明确。

其他个股

功率预测服务稳步增长 创新业务发展迅速

🏷️ 个股：国能日新（301162）

机构 华源 | 评级：买入

核心观点：公司发布2026年中期报告：2026H1 公司实现营收3.52亿元（同比+9.7%），实现归母净利润0.70亿元（同比+52.5%），实现扣非归母净利润0.51亿元（同比+17.6%）。其中2026Q2 实现营收2.00亿元（同比+13.8%），实现归母净利润0.48亿元（同比+61.8%）。26H1 创新产品实现营收2634万元（同比+62.96%）实现快速增长。公司26H1 新能源发电功率预测产品收入1.98亿元（同比-3.4%），收入小幅下滑主要受2025年同期新能源行业抢装以及分布式“四可”政策形成硬件采购需求高基数影响，导致功率预测设备收入0.46亿元（同比-38.7%）。但公司核心业务功率预测服务收入1.19亿元（同比+16.5%）保持稳健增长。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为1.76/2.19/2.84 亿元，同比增速分别为35%/24%/30%，当前股价对应的PE 分别为40/32/25 倍。

多肽产业链景气持续 需求拉动业绩快速增长

🏷️ 个股：圣诺生物（688117）

机构 申万宏源 | 评级：增持

核心观点：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为8.69、9.72、11.20亿元，同比增长分别为17.1%、11.9%、15.2%；归母净利润分别为2.33、2.63、3.06亿，同比增长分别为47.5%、12.9%、16.5%。2026年上半年，公司营业收入、归母净利润同比分别增长50.3%、52.0%，延续较快增长。公司业务重心主要为多肽原料药供应，2026年上半年原料药占营业收入及毛利的比重分别为68.02%、75.85%，成为业绩增长的核心驱动力，CDMO 项目储备与制剂布局则支撑平台中长期发展。2025年原料药收入4.09亿元，同比增长164.1%，主要受GLP-1 原料药境外销售增长带动。参考可比公司2026年平均21倍PE，给予公司2026年21倍PE，对应目标市值约49亿元，相较当前市值还有13.4%的空间，首次覆盖给予“增持”评级。

深度研究报告：A股电解铝龙头启航 高分红可期夯实价值

🏷️ 个股：宏桥控股（002379）

机构 华创证券 | 评级：增持

核心观点：投资建议：我们预计公司实现营业收入1758亿元、1712亿元、1716亿元，归母净利润为310亿元、285.7亿元、300.5亿元。公司原身聚焦铝板带箔加工业务，体量较小，业务结构单一；2025年底，公司完成收购宏拓实业100%股权，集团将国内氧化铝、电解铝及加工核心经营资产注入A 股上市公司，公司拥有电解铝批复产能645.9万吨、氧化铝产能1900万吨，2025年公司电解铝、氧化铝产量分别占全国总产量14.80%、21.67%，跻身全球头部铝企行列，从单一铝深加工业务向集电解铝、氧化铝及铝深加工的全产业链业务转型，中国宏桥通过魏桥铝电和山东宏桥新型材料穿透持有公司88.98%股权，2026年上半年，公司营业收入865.04亿元，同比增长11.95%，归母净利润156.45亿元，同比增长77.02%。我们选取南山铝业、天山铝业、中国铝业、云铝股份、中孚实业、神火股份为可比公司，2026年可比公司PE 估值均值为7.3X，考虑公司分红优越且行业龙头地位优势明确，我们给予公司2026年10倍市盈率，目标价23.8元，首次覆盖，给予“推荐”评级。公司拟推出总额不超过120亿元的定增预案，助力公司未来成长。公司鲁滇双基地布局，资源、冶炼、加工一体化协同筑造成本护城河。

收入高增 盈利能力显著修复

🏷️ 个股：视源股份（002841）

机构 华西证券

🏛 近3日2家机构覆盖

核心观点：2026H1 智能控制部件营收88.80亿元（YOY+61.5%），主要受益于市场拓展以及存储芯片等原材料价格变动。2026H1：营业收入实现143.89亿元（YOY+36.2%），归母净利润15.21亿元（YOY+282.4%），扣非归母净利润9.82亿元（YOY+246.3%）。其中液晶显示主控板卡、家用电器控制器以及汽车电子、电力电子等智能控制部件新方向营收　　分别为45.99 、16.77 、26.04亿元， 对应增速49.2%、29.1%、133.7%。板块营收52.5亿元（YOY+8.47%）：商用显示33.6亿元（-3.9%）、计算机及周边设备8.7亿元（+55.6%）、音视频设备及系统2.6亿元（ +49.6% ）。剔除该项影响后，扣非归母净利率6.82%，同比+4.14pct，主业盈利改善仍是核心驱动。

宏观

互联网周期系列之三：1995-2002年 产业趋势如何演变？

招商证券

》中，我们已从资本市场视角复盘了互联网周期中全球主要资产的阶段性表现及其驱动因素。

随着市场对未来流量增长形成一致乐观预期，部分网络建设逐步领先于收入兑现，新增供给快于有效需求。

AI与宏观系列之二：AI如何冲击税收？

招商证券 | 评级 中性

Acemoglu & Restrepo（2020、2022）测算美国每千名工人新增1 个机器人对应就业人口比下降0.18-0.34 个百分点、工资下降0.25%-0.5%。

回顾历史，社会财富重心从土地所有者转向工薪劳动者，再转向企业资本所得，为所得税、企业所得税等新税种拓展了税基基础；但新税种落地，往往仍需要财政压力等外部催化剂。

8月财政数据分析：收入继续修复 支出尚未加速

甬兴

我们认为，结合8 月国内PPI、工业生产较强的特征来看，后续税收规模仍有支撑、财政支出加快存在现实基础。

2. 支出端：1-8 月中央本级财政一般公共预算支出累计同比6.0 %（前值6.2 %），占比15.5%；地方一般公共预算支出累计同比0.3 %（前值0.5 %），占比84.5%。

注册制新股纵览：通则康威(301718)：5GCPE出海先锋

申万宏源 | 评级 中性

GSMA 数据显示，2024年中东及北非、撒哈拉以南非洲、亚太、欧洲 5G 网络占比分别为7%、3%、17%、30%。

3）应收账款无法收回的风险：23-25 年末，公司应收账款金额分别为2.1/3.3/5.3 亿元，占流动资产的比例分别为26%/35%/41%，占比较高且增长较快。

行业轮动策略研究(一)：风格切换如何塑造行业强弱？

金融街

因此，行业研究除了判断市场方向，还需要回答市场正在奖励什么，以及哪些行业的当前特征最契合这套定价规则。

行业

全球数字经贸规则年度观察报告(2026年)

信息通信研究院

2025年，全球数字服务贸易规模达5.26万亿美元，同比增长10%，正式突破5万亿美元关口；全球B2C 跨境电商交易规模约为1.67万亿美元。

构建基础化工行业央企ESG评价体系：关注环境、气候与社会议题

申万宏源

2025年9月，工业和信息化部、生态环境部、应急管理部等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。

机械设备深度：AI推动光模块迭代加速 上游设备产业迎来机遇

金融街

2025年全球数通光互联行业的市场规模约为194亿美元，至2030 预计将达到986亿美元。

机械行业研究：8月挖机海关出口同比增速恢复至两位数 海外景气度继续保持向上

太平洋证券

投资建议：8 月挖机海关出口销售数据表现亮眼，同比增速恢复至两位数，海外市场景气度继续保持向上，展望后续，我们认为随着海外景气度延续。

小金属行业2026年下半年投资策略：供给刚性铸就底色 AI浪潮重塑需求

中邮

800G/1.6T光模块发射端全面采用磷化铟基EML激光器、接收端升级为磷化铟基APD探测器，测算2030年光模块领域高纯铟需求有望达440吨以上。

投资建议：建议关注云南锗业、锡业股份、华锡有色、中钨高新、厦门钨业、东方钽业等。

农林牧渔行业点评报告：短期供给与库存压力延续 母猪去化提速强化中期改善预期

开源证券

2026年8月全国生猪销售均价10.83元/公斤，环比-0.18%，同比-21.34%。

8 月整体大猪出栏环比略降，存栏环比显著增加，前期压栏大猪虽有兑现但去化速度较慢，大猪库存进一步累积。

本报告根据公开研报信息整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。