文/何诚颖

一、 引言：投资的本质，是有底线的理性博弈

投资从来不是精准预测的占卜，而是一场下有保底、上不封顶的理性博弈。

很多人将投资等同于赌博，实则二者有云泥之别：纯粹的赌博没有退出机制，盈亏全凭运气；而真正的投资，必然拥有清晰的保底逻辑与不对称收益结构。合格的投资者，追求的是“亏得有限，赚得从容”。久赚少亏、小亏大赚，财富雪球方能越滚越大。

然而，站在“924政策底”落地两周年的节点回望，无数坚守的中小投资者，心中却满是无奈与悲凉。当下的A股，正呈现出一种史无前例的结构性撕裂：指数虚胖，账户真亏；数据繁荣，股民失眠。

二、 荒诞的现实：指数牛与散户熊的极致割裂

2026年上半年，指数表现堪称惊艳：上证微涨3.16%，创业板大涨35.58%，科创50更是狂飙64.25%。但剥开指数的华丽外衣，民生底色却残酷得令人心寒。

全市场5400多家公司，股价中位数下跌约15%，近70%个股收跌，超1100只跌幅超30%。指数在涨，多数股票在跌；赛道在狂欢，多数股民在流血。

最刺痛人心的，是中证协联合头部券商的统计数据：2026年上半年，A股活跃散户亏损比例高达80%，平均收益率-23.6%，中位数-25%。这意味着，绝大多数普通股民在半年内亏掉了四分之一的本金。

曾经的“七亏二平一赚”，已彻底恶化为“八亏一平一赚”。机构享受结构性牛市红利，散户承受系统性代价。

而作为“牛市旗手”的券商板块，成为了这场撕裂中最刺眼的伤疤。截至2026年5月，券商板块年内下跌14.44%，超35%的券商股深度破净。国元证券PB仅0.8倍，国泰海通0.81倍……即便业绩持续高增、行业格局出清，股价依然持续被抛弃。

面对投资者的质问，得到的永远是程式化的答复：“股价受多重因素影响”。一句轻飘飘的“市场波动”，掩盖了亿万股民真实的煎熬。

三、 底层真相：A股过度工具化，券商沦为“金融长工”

券商为何不涨？答案关乎中国资本市场的制度基因。

1. 角色错位：从资本定价者到融资服务者

在成熟市场，投行是资本定价的核心，享受高估值溢价。但在A股，券商被长期工具化、任务化。其核心定位是服务融资、服务化债、服务科技输血，而非创造投资回报。国内43家上市券商平均PB仅1.37倍，杠杆率仅4倍，远低于海外顶级的10倍以上。券商的盈利与估值天花板，被制度性锁死。

2. 资金行为的极端异化

更令人心寒的是，2026年以来券商板块最大的抛压，并非机构，而是深度套牢、信心崩塌的散户。2024年底，他们满怀国运信仰入场；两年后，这些最坚定的“国运信徒”，却成了被迫割肉的最大卖方。不是散户不懂价值，而是市场一次次辜负了信任。

3. 重融资、轻回报的估值割裂

市场形成了残酷的定价规则：科技赛道享受泡沫溢价（科创50市盈率一度超260倍），金融券商承担让利任务（平均市盈率仅7倍）。公募基金58.6%的仓位抱团AI赛道，资金极端虹吸。券商被定义为“传统行业”、“让利工具”，唯独不被定义为“国运核心资产”。

4. 转型成本的民生代价

化债、科技突围、产业升级……这些国家任务无可厚非，但代价不应由中小投资者独自承担。资本市场可以服务实体，但不能只讲政治任务，不讲民生回报；只讲融资，不讲投资。当下的痛点在于：我们有全球最活跃的融资市场，却没有匹配的投资市场。

四、 大国博弈：金融霸权是终极战场，券商是唯一兵力

跳出盘面，我们看到的是中美金融终局博弈。

美联储加息，美股却持续创新高，靠的是“高利率虹吸+科技叙事+制造动荡”的组合拳。美国前10%的家庭掌控80%市值，金融博弈本质是顶层资本的规则游戏。

中国绝不走美国金融空心化的老路，但必须清醒：大国竞争的最后拼图是金融定价权。 科技是硬国力，金融是软国力。建设金融强国，打造中国自己的华尔街，唯一抓手就是头部券商。

近期，中信证券换帅开启全球化新周期，中金公司三合一重组打造国家级航母投行，这绝非普通行业事件，而是十五五规划“培育2-3家全球顶级投行”的明确信号。券商的长期逻辑，是国运逻辑，而非周期逻辑。

五、 投资的最高理性：赚确定性的国运钱

回到投资本源。对比全市场赛道：

• 黄金/有色：绑定美元，波动大，无保底；

• 高估值科技：情绪溢价，风险收益不对等；

• 头部券商：具备极低估值+国家战略+行业改革三重保底，顶部有金融强国无限空间。

这正是我坚守两年、持续加仓中信证券、中金公司、中信建投、东方财富的核心逻辑。短期磨人，长期确定性极高。

六、 1.6亿股民的四大血泪诉求

我们愿为国担当，但反对独自承担所有代价。在此提出四大诉求：

1. 终结失衡：彻底扭转“重融资、轻投资”，落实投融资平衡。

2. 纠正错杀：尊重头部券商战略定位，政策叙事须匹配市场定价。

3. 完善生态：终结牛短熊长、暴涨暴跌，让长期主义能生存。

4. 人民性前置：投资者保护不能只事后追责，须前置为制度公平。80%散户亏损是系统性问题，无人兜底是最大的民生短板。

七、 结语：当下的煎熬是周期，未来的腾飞是国运

金融强国的底色，是老百姓的财富保值增值，是相信国运的人得到善待。

924两周年，回望来路沧桑，眺望前路光明。我依旧坚守头部券商，不惧浮亏，不惧漫长黑夜。因为我坚信：

短期股价可以背离一切，但长期国运，永远不会辜负坚守它的人。

愿未来的A股，少一点融资的浮躁，多一点投资的温度；让每一个相信中国的普通人，终能穿越周期，看见回报。