报告指出，监管趋严终结跨境互联网券商灰色获客时代，行业进入比拼经营质量的新阶段，香港仍是国内互联网券商基本盘，港股成交回暖带动香港证券行业 ROE 回升至 12.8%，中资及互联网机构持续加码香港市场。

对比盈透、富途、老虎，互联网券商营收利润增速显著优于传统投行，具备更高 ROE、净利率，杠杆水平更低，但板块内部估值、股价表现分化，溢价并非普惠，取决于商业模式与全球化能力。

三者起点不同，最终向全球化综合平台收敛：盈透依托做市技术打造全球交易基础设施；富途凭借社区与技术积累优质华人客户，通过 moomoo 推进海外变现；老虎从外部清算起步，逐步搭建自主账户清算体系，提升资产自主变现能力。

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