中国证券业协会统计显示，全行业150家证券公司，合并口径106家，其中明确由民营资本控股或主导的只剩11家。

2025年的成绩单摆出来，分化比想象中更剧烈——11家民营券商中，一家的净利润超过其余十家之和。剩下的十家，有的在细分赛道做到行业第一，有的净利润翻倍，有的还在盈亏线上挣扎。

头部一家独大，腰部冰火两重天，尾部在盈亏线上挣扎。

不讲谁好谁坏，只回答一个问题：在行业佣金率持续下行、头部券商资源虹吸的双重挤压下，民营券商到底靠什么活？

先看一组数字。

2025年，东方财富证券营收148.06亿元；净利润90.02亿元，同比增长25.9%。营收和净利润双双排在行业第11位，排在它前面的是中信证券、国泰海通、华泰证券这类国有巨头。

更有冲击力的对比在后面：其余10家民营券商的净利润加起来仅有41亿元——国金证券22.77亿+华创证券4.03亿+湘财证券5.30亿+华林证券5.06亿+太平洋证券2.11亿+中山证券0.34亿+大同证券0.81亿+中天国富证券0.58亿+银泰证券0.47亿+华兴证券-0.46亿，东方财富证券一家就是90亿。

一家顶十家，这不是修辞，而是财报上的真实差距。

断层从哪来？2025年，东方财富证券股基交易额38.46万亿，同比增长59%，市占率3.85%。经纪业务收入77亿元，同比增长50%；两融余额792亿元，同比增长37%。

传统券商的获客靠网点、靠客户经理、靠人脉关系，每多一个客户就要多一份人力成本。而“券茅”东方财富用互联网流量重构了这套成本结构——获客边际成本极低，用户体验在线上完成，规模越大效率越高。这是它和所有传统券商最根本的差异。

90亿vs41亿，一家顶十家，是财报上的真实差距。

如果说，东方财富是流量突围的极端样本，国金证券走的是另一条路。

2025年，国金证券营收84.57亿元，归母净利润22.77亿元。营收排名从2020年的第24名升至2025年的第19名，五年提升5位。在头部券商挤压、行业分化加剧的背景下，这个进步幅度不算小。

更难得的是业务结构：五大板块全线正增长，没有一块拖后腿：

具体来看，财富条线收入41.32亿，同比增长33.56%；自营投资揽收16.23亿，增长26.96%；投行收入10.15亿，增长11.78%；资管业务7.42亿，增长35.43%；机构服务5.80亿，增长20.89%。

细分赛道上，国金证券有着高光：北交所做市业务排名行业第一，做市股票62只。国金资管在市场机构间REITs发行总量中市占率超过10%，首单火电类、首单消费类机构间REITs都出自其手。

如果说东方财富证券是民营券商里的“流量派”，国金证券就是"均衡派"的代表。没有单项冠军的爆发力，但每一项都能打。

国金证券董事长冉云有一个判断：建设一流投行生态，既需要航母引领，也需要轻舟破局。

不模仿头部券商的全面扩张，而是聚焦财富管理、投行、资管等核心领域，做精品化、特色化的服务商。

不做航母，做灵活的轻舟——这是中小券商在巨头夹缝中的生存智慧。

营收10亿到30亿之间，是民营券商的中间地带，也是分化最剧烈的一层。

先看增长最猛的两家。

湘财证券营收20.12亿，归母净利润5.30亿，同比增长118.08%。增长靠的是财富管理转型和投顾业务放量——在佣金率持续下行的行业大趋势下，靠投顾服务费替代交易佣金，是一条被验证过的路。

华林证券营收16.98亿，归母净利润5.06亿，同比增长43.35%。它押注科技金融，机构交易量增幅128%，两融余额57亿。

再看承压的两家。

华创证券营收26.31亿，净利润4.03亿，营收同比下降7.65%，资管和投行业务双双承压。太平洋证券营收13.27亿，归母净利润2.11亿，营收同比仅增长0.60%，几乎原地踏步。

增收不增利，是中间梯队最常见的尴尬。背后的逻辑很残酷：营收规模不上不下，往上够不到头部的资本和定价权优势，往下又放不下身段做极致细分，卡在中间最难受——规模效应没形成，差异化特色也没立住。

同样的营收量级，利润表现天差地别。

营收10亿以下，是民营券商的尾部。这一层的生存逻辑和上面完全不同。

中山证券营收6.47亿，归母净利润0.34亿；大同证券营收4.82亿，净利润0.81亿；中天国富证券营收4.16亿，净利润0.58亿；银泰证券营收3.19亿，净利润0.47亿；华兴证券营收2.87亿，亏损0.46亿。

这些小券商没有资本优势，也没有流量入口。和头部券商拼规模、拼综合服务，等于以卵击石。

出路只有一条：做窄，做深，做到别人不愿意做或做不了的细分赛道。

中国证券业协会内刊的调研报告显示，中小券商的客户基础并不逊色：54%的投资者在中小券商开户，60.2%的投资者因专属投顾服务和需求响应及时选择中小券商。

这组数据很有意思。大券商看不上的服务——一对一投顾、快速响应、本地化关系——恰恰是小券商的生存土壤。当大券商用标准化服务覆盖大众客户的时候，小券商用个性化服务接住了那些被忽略的需求。

小券商的出路不是做大，而是做窄。听起来像鸡汤，但在150家券商的行业里，它是尾部玩家唯一被验证过的生存策略——当你在资本、品牌、流量上全面落后时，唯一的胜算就是在一个足够窄的赛道里，做到比大券商更专业、更灵活、更懂客户。

11家民营券商，三层梯队，三条生存路径。

如果只用营收和利润衡量，民营券商整体确实不如头部机构。但换一个视角，民营券商贡献的是对整个行业效率的倒逼。

东方财富用流量重构了经纪业务，让所有券商重新思考线上获客和用户体验。国金证券用均衡和特色站稳了脚跟，差异化策略证明了中小券商的活法。机制灵活、决策迅速，仍然是民营券商最核心的武器。

调研数据也印证了这个方向：94.5%的受访者所在券商正从价格竞争转向价值竞争，59.7%的受访者认可未来3至5年"头部引领＋特色细分＋区域深耕并存"的行业格局。

回到开头的问题：民营券商靠什么活？答案不是一个，而是三个分层：

有流量入口的，用效率重构成本结构（东方财富模式）。

有综合能力的，用均衡和特色站稳中间位置（国金模式）。

什么都没有的，把一条细分赛道做到极致（尾部模式）。

三条路，对应三种资源禀赋。没有高低之分，只有适不适合。最怕的是既没有流量，又不愿意做窄，还想和头部拼综合实力——那才是真正的死路。

大浪淘沙之下，能活下来的民营券商，一定不是最像头部的那一家，而是最清楚自己是谁、能做什么、不能做什么的那一家。

106家券商拥挤在同一个市场中，比起比盲目追赶规模，更重要的是认清自己的位置。

👇 链接券业精英，解锁成功密码！

长按扫码入【人事洞察群】

✅ 高管成功经验干货直达，借鉴晋升路径；

✅ 链接优秀同行，拓展高端人脉资源；

✅ 独家职场提升指南，助力快速成长！

👉 扫码入局，共学共进阶！