研报速读 · 国泰海通证券研究

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今日国泰海通研究聚焦：A股量化转暖有望延续反弹，转债估值高位宜控追涨，8月财政央地分化、专项债提速，油轮下单潮支撑造船景气。

• 金工：下周A股有望延续反弹并进一步向上修复

• 固收：国债期货增仓或带来百亿级超长债买入力量

• 银行：对公不良改善，个人贷款风险仍在逐步释放

• 交运：VLCC下单潮起，船台紧张保障造船高景气

• 转债：V1V2信号同转谨慎，百元溢价率分位98.4%

• 宏观：8月狭义收支增速双回落，央地分化延续

国泰海通 | 晨报260921丨金工、固收

🔑 核心观点

• 金工：下周A股有望延续反弹并进一步向上修复

• 流动性冲击指标升至0.22，期权与资金流信号转暖

• 小市值因子拥挤度平稳，建材、通信拥挤度偏高

• 固收：国债期货大幅增仓，或新增约227亿元现券买入

• 若增仓延续，明年T与TL可对应约2682亿元名义券

💡 投资建议

国泰海通 | 银行：资产质量专题：整体稳健，个贷风险逐步释放

🔑 核心观点

• 上市银行整体不良率1.22%，环比持平年初

• 对公不良率降约6BP至1.16%，对公质量持续改善

• 个人贷款不良率升约14BP至1.52%，分化延续

• 按揭不良率升至0.96%，绝对水平仍为个贷最低

• 经营贷上行趋缓，消费贷不良率升至1.73%待修复

💡 投资建议

国泰海通 | 交运：2026年迎油轮下单潮，造船高景气持续——《从航运看造船》系列跟踪报告

🔑 核心观点

• 航运景气接力上行并依次下单，驱动造船景气高企

• 船厂订单覆盖度高企，新订单排期已至2030年

• 2026年VLCC新下单168艘，欧洲船东率先下单

• 全球VLCC中169艘被制裁，21%为20岁以上老船

• 船台紧张构成供给瓶颈，维持油运增持评级

💡 投资建议

国泰海通 | 修复兑现后，追涨仍需谨慎-可转债择时与配置周报（260914-260918）

🔑 核心观点

• 上周转债随正股修复，中证转债上涨1.04%

• V1V2周频信号同转谨慎，映射仓位降至31.0%和8.1%

• 百元溢价率升至43.08%，处2017年以来98.4%分位

• 日均成交额498.8亿元，与前一周基本持平

• 展望未来两周，转债或进入修复后震荡阶段

💡 投资建议

国泰海通 | 央地分化延续，专项债发行提速-2026年8月财政数据点评

🔑 核心观点

• 8月狭义财政收入当月增速回落至4.7%

• 央地收入分化延续，地方本级收入仅增长0.7%

• 8月狭义财政支出增速转负，同比降0.1%

• 支出有保有压，科技支出当月提速至9.0%

• 土地出让收入降幅收窄，专项债发行提速

💡 投资建议