申万宏源、光大证券、银河证券、广发证券、方正证券、东吴证券、华金证券、国金证券、中原证券、中银证券

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申万宏源-我们推演三季报后的市场审美，已在提前演绎(王胜等；2026-9-19)

市场演绎自有其规律，9月美联储加息 + 进一步鹰派，短期AI链仍演绎了反弹行情。中期展望不变，坦然面对暂时找不到突破方向的阶段。科技大波段行情，还需等待重磅产业催化重新凝聚新共识。海外资产配置环境仍承压，国内经济增长和政策组合缺乏向上弹性，科技和非科技都还无法重建大波段行情的结构主线。26年剩余时间的基调偏向于震荡休整期。我们推演在三季报之后成为主线的市场审美，已在提前演绎。提示符合中期展望的市场审美：寻找AI算力链中，27年景气相对26年继续改善的；寻找少数基本面预期突破6月底预期的；重视科技和非科技的主题投资。结构选择和节奏判断不变，9月下旬反弹窗口正在兑现，后续更关注中期业绩消化估值后，27年业绩增速相对26年继续加速的算力通胀环节，重点关注存储、高端CCL、PCB和电容。

02

光大证券-外部扰动减弱，市场或将延续回升态势（张宇生等；2026-9-20）

近期A股市场在经历前期震荡调整后逐步企稳，迎来阶段性回升行情。随着美联储加息“靴子落地”，此前持续压制市场的海外流动性担忧得到阶段性缓释，市场悲观情绪持续消化，整体风险偏好有所回升。一方面，当前美联储“加息靴子”已经落地，若后续美伊冲突出现缓和，国际油价有望延续下行态势，进而缓解全球通胀上行压力，美联储后续大概率将不再启动持续加息进程，为权益市场营造相对友好的外部环境。另一方面，中美即将举行新一轮经贸磋商，释放出双边经贸关系边际回暖的积极信号，有望进一步提振市场信心与风险偏好；叠加当前国内稳增长政策持续积极发力，多领域政策红利逐步释放，市场风险偏好有望得到持续修复。整体来看，在内外部多重积极因素的共振作用下，市场或将延续回升势头，逐步走出修复行情。关注三条均衡配置方向。方向一，硬科技赛道。聚焦半导体、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产替代逻辑的领域；方向二，政策链，即沿着政策发力的重点方向进行布局，涵盖消费链、地产链、基建链以及各类细分领域；方向三，有自下而上景气的其他板块，例如农林牧渔、医药、非银金融等。

03

银河证券-节前对A股的思考（杨超等；2026-9-20）

下周起A股市场将接连迎来中秋、国庆两个假期，跨长假风险溢价叠加三季度末机构考核约束，市场或延续震荡与轮动行情。目前来看，一方面，此前扰动市场的外部因素中，海外利率的影响边际弱化，地缘尾部风险与能源通胀影响仍反复；另一方面，中美互动、国内政策和科技产业趋势的积极预期逐渐积累。除了季节性因素外，我们认为后续影响市场表现的关键因素正从外围风险的部分消化逐步转向上述积极因素能否形成接力。配置机会：关注三条主线：一是科技成长精选。近期产业会议密集叠加外部扰动边际收敛，重点关注半导体及先进封装、光通信产业链、AI算力产业链等高景气及业绩可验证方向。二是政策预期。后续政策加码预期仍存，“六张网”为重要抓手，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。三是红利底仓。海外高利率和能源风险尚未出清，金融、公用事业、煤炭等仍具配置价值。

04

广发证券-反弹时机恰到好处（2026-9-20）

A股整体、AI产业的盈利预测有望稳定，在当前位置上对估值形成支撑。A股整体全年的盈利预测有望收在15%以上。其中，AI产业链今年的涨幅几乎完全由业绩贡献。双创情绪指标再度回到底部区域。历史经验显示，市场缩量40%-60%时期反而比较容易出现有效反弹。海外流动性紧缩预期、造成市场短期压制，这一因素可能存在修正区间。今年“景气投资”的日历效应和过往几年有所错位，预计9-10月有一轮值得参与的景气投资机遇。往前看，9-10月仍有望延续景气定价趋势，即使到年底“炒预期”阶段，景气定价有效性依然值得期待，原因在于：一是AI扩张和外需仍强劲，内需政策加码紧迫性不高；二是10-11月AI产业催化剂密集，年底市场“炒跨年预期”的焦点可能还在AI主导的景气成长板块。AI产业的高频量价数据维持高位，展望四季度、产业催化剂依然密集，有助于市场验证新的需求叙事。综合上述因素，我们认为市场已经迎来新一轮“恰到好处的反弹时机”。配置上建议优先关注三季报高景气的AI产业链，以及非AI领域的细分α（医药、航运、船舶、出口链个别环节等）。对于红利板块，目前仍有胜率但赔率不如630了，当前位置的配置性价比有所收敛。

05

方正证券-反弹窗口开启（袁稻雨等；2026-9-20）

市场在上周如期先抑后扬，前半周连续出现当弱不弱的信号，后半周在美联储加息靴子落地、美债利率和油价回落以及元首见面的积极预期带动下，指数开启反弹，以双创为代表的中小成长风格领涨。我们认为市场反弹的窗口开启，科技回归仍将持续。具体来看，本轮反弹的核心是风险偏好修复，驱动力是元首见面带来的良好预期，包括伊朗问题、AI科技合作、贸易与投资等方面。高油价的担忧在缓解，尤其是内盘原油，一旦高油价开始松动，通胀、美债利率和加息预期有望迎刃而解。节奏上，考虑到双节将至，市场在十一假期前后会体现出一定的节日效应，反弹过程可能不会一蹴而就，进二退一式的震荡上行是主基调。配置策略建议：积极有为，关注三方面配置机会，一是科技回归，AI的产业趋势和景气度仍较为坚实，后续反弹空间仍然较大，顺序上先海外算力再国产算力，此外还可以关注相对低位的AI应用以及恒生科技；二是关注HALO资产逢低布局机会，油价回落之后，聚焦核心资源相关的有色金属+化工；三是对于货币政策变化反应最为直接，业绩估值匹配度较好，能够稳指数的非银金融。

06

东吴证券-抓住反弹窗口期（陈刚等；2026-9-20）

本周联储如期加息25BP，但声明、发布会表述和点阵图比市场中性预期更鹰，然而FOMC后中美股指均演绎“利空落袋”走势，科技硬件带队反弹。我们认为该走势尚未结束——即接下来A股迎来一个阶段性的修复窗口，时间维度看到国庆节后一周左右，结构上两创占优，强度、持续性则要看三季报前后AI中远期景气能见度可否上修以及地缘、美国通胀数据等的边际变化。目前AI硬件即期景气度坚实、远期增长尚未证伪，且股价已经调整较充分，仍是市场修复中的超额胜负手。细分环节来看，仍坚持我们此前报告中提出的“重视量增品种、重视国产线、重视新技术，涨价线中优选供需格局预期尚未松动的品种”，关注：国产算力和芯片半导体产业链，PCB链，服务器，液冷，云/算力租赁，光模块等。中长期视角下要重视中下游AI渗透带来的机会。

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华金证券-海外紧缩落地，短期可能震荡偏强（邓利军等；2026-9-19）

复盘历史，美联储加息时，高景气或国内政策导向的行业表现相对占优。当前来看，科技成长和部分周期、消费等行业可能相对占优。海外紧缩落地，A股短期可能震荡回升。（1）短期经济可能有所修复，盈利可能继续回升。（2）紧缩落地后短期流动性可能维持宽松。（3）短期政策仍可能继续偏积极，外部风险可能边际有所下降。行业配置：短期科技成长仍可能是配置主线。（1）电子、通信、石化、有色金属等三季报盈利可能较好，短期可能相对占优。一是复盘历史，三季报相对于中报改善明显的行业9月表现偏强。二是当前来看，电子、通信、石化、有色金属等行业三季报可能进一步改善。（2）当前科技成长行业中电子、传媒、电新等PEG和情绪较低。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、 AI硬件）、通信（AI硬件）、创新药、有色金属（小金属、贵金属）、计算机（AI 应用）、传媒（AI应用、游戏）、军工（商业航天）、电新（AI电力、锂电）等；二是券商、消费等基本面可能改善的蓝筹行业。

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国金证券-修复与下一个变化（牟一凌等；2026-9-20）

宏观不确定性下降后，持续两个月的市场僵局有望被打破，市场状态距离过热存在差距，反弹持续性可以期待，政治事件落地较难成为本轮市场上涨行情结束的核心信号。对于科技股而言，短期基本面景气度增强+美债利率期限利差下行为其提供相对顺风的环境，然而中期维度下不可证伪的远端叙事隐忧仍在，可能成为本轮反弹的下拉力量，突破前高难度相对较大。另一方面，与本轮美国AI反弹相关的美债期限利差再次回落到了6月末的低点，随时可能反转上行。整体来看，三季报与Anthropic上市前给未能在7月减仓的投资者一个反弹切换的时间窗口。具体配置建议上，第一，有色金属（金、铜、铝）作为美元对立面资产，在极致的加息预期落地与地缘矛盾缓和后，机会已经出现；第二，油价下跌反而可能释放全球对能源的补库需求，石油、油运和炼化为代表的能化链条将继续受益；第三，科技链上部分供需紧缺且存在技术迭代的环节，参考我们前期业绩报告的筛选结果，推荐：光模块、电子布、MLCC、存储等。

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中原证券-通信半导体行业领涨，A股小幅上行（张刚等；2026-9-19）

当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为17.09倍、44.19倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周五交金额20932亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。金融“十五五”规划正式出台，央行明确逐步淡化数量型中介目标、更注重利率型调控工具；证监会强调深化投融资改革、扩大长期资金入市。国常会研究算力网建设有关工作，为AI基础设施方向提供政策加持。8月CPI同比回升至0.8%，PPI同比涨幅扩大至3.8%，环比双双转正，价格剪刀差收窄利于中下游企业利润修复。预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，结构再平衡为核心特征。密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、半导体、电力设备以及有色金属等行业的投资机会。

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中银证券-趋势未破，静候反弹（王君等；2026-9-20）

A股方面，分母端扰动趋于尾声，但分子端产业景气并未出现明确拐点，A股整体从系统性上行到震荡分化寻找alpha阶段。分子端，AI产业链资本开支与产业预期仍在上行，但龙头自由现金流开始分化:硬件环节相对稳健，应用层承压更明显。分母端，ERP指标自2025年9月以来持续位于【1X】和【2X】之间运行，8月下旬以来已突破此前【1X】底部逼近3年均值水平，反映市场情绪处于年内低位，向下空间有限。随着海外加息预期的逐步兑现，分母端扰动有望趋于尾声。短期来看，十一前夕，资金观望情绪较重，预计市场短期大概率仍以震荡筑底为主，四季度有望迎来反弹行情。配置上，分母贴现率偏高阶段不利于远端高估值叙事，宜聚焦近端高景气与兑现能力:海外算力链条中的PCB、CPO、液冷等硬科技环节以及创新药。操作上不悲观亦不追高，等待加息路径、中期选举与三季报等不确定性逐步落地。此外也需密切关注中东局势对于油价及美债利率的影响。