万亿浪潮来袭!券商发债同比大增超46%,抢抓低利率窗口储备弹药

摘要

一场轰轰烈烈的债务优化浪潮，正在券商板块上演。

抢抓市场低利率窗口期，券商发债节奏持续加速，百亿级融资项目频出，头部券商拿下绝大多数融资份额。一边置换存量高成本负债，一边补充净资本、储备并购弹药，万亿发债潮背后，是证券行业向重资本业务转型、行业加速整合的缩影

正文

截至9月17日，同花顺iFinD数据统计，全行业75家券商年内累计发行境内债券1.64万亿元，同比大幅增长46.43%。对比2025全年1.91万亿的发行规模，2026年券商发债非但没有降温，反而借着低利率窗口进一步提速。

发债两大核心目的：降本置换+资本补血

券商大规模发债，首要目标就是主动优化债务结构，置换高成本存量负债。

以中信证券落地的400亿元永续次级债为例，扣除发行费用后，110亿元直接用于偿还存量公司债券，290亿元补充流动资金，近三成资金用于接续到期债务，置换高成本负债意图十分明确。

联合资信分析指出，券商属于资本密集型行业，在资产端息差收窄的背景之下，负债端降本能够直接增厚企业利润。借助中长期债券替换到期高息债务，已经成为当下券商资金管理的优选路径。券商一次性注册获得的额度，通常允许两年内分期发行，考验机构负债精细化管理能力，也体现机构对后续业务的判断。

融资成本下行从发行利率上可以直观体现。以国泰海通债券为例，今年1月同级别债券票面利率2%，7月发行利率已经降至1.65%，半年时间发行成本下行35个BP，多期短期融资券票面利率更是低于1.5%。

评级机构统计显示，2026年二季度，AAA级券商发行利差环比下行6.12BP，AA+券商环比下行8.48BP。全行业发债成本来到历史低位；高级别券商依旧享有利率优势，但不同评级之间的利差差距已经较往年有所收窄。

除债务置换之外，补充净资本，支撑重资本业务扩张，是本轮发债的第二大诉求。

永续次级债、次级债这类资本补充工具发行占比显著提升：国泰海通拟发行450亿元永续次级债，华泰证券拟发行200亿元次级债券。两融、场外衍生品、做市交易等资本消耗型业务持续扩张，对券商净资本形成刚性约束，倒逼机构拓宽资本补充渠道。

机构提示：大规模发债，对券商资本规划能力提出更高要求。资金投放、净资本风控指标、再融资节奏需要统筹权衡，要在“用足注册额度”和“避免盲目超发”之间做好平衡。

头部效应凸显：千亿级发债主体涌现，资源加速向头部集中

从发行格局来看，融资资源向头部券商集中的趋势愈演愈烈。

✅国泰海通：1640亿元（行业第一）

✅中信证券：1483亿元

✅中信建投：1018.20亿元

三家头部券商年内发债规模全部突破千亿大关。华泰证券、中国银河、广发证券等7家券商发行规模超800亿元，全行业合计36家券商发债规模突破百亿元。

联合资信表示，当前单笔券商公司债注册批复已经来到600亿‑800亿量级，前十家头部券商拿走近六成融资份额。“一次注册、分期发行、百亿起步”成为头部券商债券融资常态，是高信用等级机构融资实力的直接证明。

不止是置换债务与业务补血，发债还在为行业并购储备弹药。

中邮证券非银分析师王泽军提到，头部券商融资资金重要用途，就是为并购中小券商、整合行业资源储备资金。并购完成之后，业务扩张又需要进一步补充净资本，形成「并购整合—发债融资—业务扩张」的循环链条

信用评级形成正向循环逻辑：评级上调拓宽机构投资者范围，压低发行利差，引入更长期稳定资金；低成本融资充实资本，带动业务与业绩增长，反过来继续巩固主体评级，进一步放大头部券商优势。

与此同时，大量百亿级项目排队待审：招商证券480亿元短期公司债、东方证券600亿元公司债、华泰证券合计800亿元债券项目，中信证券、中金公司各200亿元科创债均获交易所受理，后续供给依旧充足

虽然目前融资成本处于历史低位，但机构普遍判断，利率进一步下行空间已经有限。

中诚信国际指出，年内债券发行利率低点出现在5月份，后续未再创新低，利率下行动能趋缓。全年发债总规模大概率维持高位，但四季度增量动能减弱，发行节奏收敛是大概率事件，券商发债还会受到资本市场景气度、到期再融资压力多重因素扰动。

联合资信则认为，受三季度市场交易量回落叠加往年发行习惯影响，四季度券商整体发债会有所放缓；但头部券商手握大额获批额度，仍有充足空间灵活安排后续发行，利率依旧会跟随市场波动存在下行可能。

结语

低利率窗口、重资本业务扩张、行业并购整合三重力量共振，造就了2026年券商万亿级别的发债浪潮。

一边降负债成本，一边夯实资本实力，头部券商正在借助债券融资持续拉开和同业的差距。而随着利率下行动能放缓，券商发债的黄金窗口期，或许正在慢慢走向尾声。