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今日华泰证券研究聚焦：9月FOMC加息落地但指引偏鹰、全球利率与地缘博弈，A股缩量整固下的均衡配置，人民币境外债扩容，以及奶业与航空景气改善。

• 9月FOMC加息25bp至3.75%-4.00%，点阵图偏鹰

• 宏观基准情形为12月再加息，10月必要性下降

• 策略：市场或企稳反弹，但弹性与持续性有限

• 固收：美元流动性分四层次识别，三步应对

• 资产配置：控制仓位，红利作组合稳定器

• 信用债：供需好于利率债，围绕5年期做选择

• 行业：奶牛存栏加速去化、航空客座率创新高

华泰 | K-Beauty观察：欧美出海，本地复苏

🔑 核心观点

• 出海已成韩妆重要增长路径，本土消费亦稳健增长

• 韩妆出口重心由亚太转向欧美，美国成第一大出口市场

• 韩国本土市场集中度持续下降，新兴品牌借渠道放量

• 国货具备供应链、营销与体验优势，国潮或成东方美出海催化剂

💡 投资建议

华泰 | 交运：客座率继续强势表现，票价有所好转

🔑 核心观点

• 8月暑运三大航客座率同增2.0pct至88.8%，创历史新高

• 客座率与票价同步改善，暑运国内线含油票价同比转正

• 油价成本压力仍较重，是当前板块核心压制因素

• 4Q淡季运力投放或较谨慎，有利于收益同比表现

💡 投资建议

华泰 | 美国中期选举背景下的“Anti-AIDC运动”

🔑 核心观点

• 反数据中心情绪从地方抗议升级为全国性政治议题

• 反对诉求由电价扩展至生活成本，MAGA选民态度转冷

• 地方以审批放缓、要素限供等方式设限，项目周期拉长

• AIDC选址呈现由城市、成熟集群向南部与乡村转移

💡 投资建议

华泰 | 食品饮料：8月奶牛存栏环比加速去化

🔑 核心观点

• 8月全国奶牛存栏环比去化扩大，产能出清方向未变

• 淘汰后备牛后成母牛占比提升，进口活牛同步收缩

• 散奶价格已超过合同奶价，9月前两周均价继续走高

• 肉牛价格延续普涨，犊牛端弹性突出、进口配额趋紧

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：美元流动性手册：风险识别与应对

🔑 核心观点

• 美元流动性分货币、离岸、信用、金融市场四个层次观察

• 货币层以融资价差为主，准备金规模用于辅助判断

• 离岸层核心指标是交叉货币基差与央行互换用量

• 应对遵循识别定位、防守决策、修复确认三步

💡 投资建议

华泰 | 策略：加息后一切无虞了吗？

🔑 核心观点

• 核心不确定已从是否加息转向海峡形势与AI自身进展

• 本轮加息更多是被动应对数据，滞后于曲线的风险上升

• 市场已定价年内或还有一次加息，明年仍可能继续

• 美股杠杆与拥挤度改善，但盈利增速三季度或回落

💡 投资建议

华泰 | 固定收益：加息或不止一次，通胀仍是关键 ——9月FOMC点评

🔑 核心观点

• 美联储加息25bp，点阵图指向年内再加一次、明年按兵不动

• SEP上调增长与通胀预测，释放「higher for longer」信号

• 加息对油价、关税等供给型通胀的约束作用有限

• 鹰派表态后短端美债领跌，曲线熊平、美元走强

💡 投资建议

华泰 | 食品饮料：8月奶牛存栏去化幅度与散奶价格环比均加速上行

🔑 核心观点

• 8月存栏去化幅度较7月重新扩大，年内累计去化明显

• 乳制品产量结束连续两年负增长，需求端进入上行期

• 肉牛价格延续普涨，终端牛肉均价同比走高

• 巴西牛肉配额基本见底，进口供给约束夯实牛价景气

💡 投资建议

华泰 | 宏观：9月FOMC - 加息落地且指引偏鹰

🔑 核心观点

• 9月加息25bp获全票通过，点阵图与SEP整体更为鹰派

• 点阵图指向2026年累计加息两次、2027年维持利率不变

• 联储上调增长与通胀预测，同时下调未来失业率预测

• 会议后美债利率上行、美元走强，美股与黄金下跌

💡 投资建议

华泰 | 固收•信用：供需支撑仍有力，围绕 5 年期做选择

🔑 核心观点

• 信用供需关系好于利率债，利率债或延续窄幅震荡

• 第二批摊余成本债基开启，潜在信用配置空间可观

• 城投严监管下净融资收缩，隐债追责问责明显加剧

• 5年二级-普信利差相对较高，二永债关注比价机会

💡 投资建议

华泰 | 固收•信用：人民币境外债的融资功能正在加强

🔑 核心观点

• 点心债与熊猫债同步放量，外资发行占比明显提升

• 低融资成本是直接原因，境内欠配与南向通扩容助推

• 人民币升值与国际化深化是根本性动力

• 点心债期限结构明显长于熊猫债，主体集中于金融机构

💡 投资建议

华泰 | 资产配置：“924”两周年：来时路与再出发

🔑 核心观点

• 「924」以来行情经历预期修复与AI产业主线两个阶段

• 盈利改善偏科技、资源等行业，广度不足制约行情高度

• 场外资金成本低但增量弱化，外资与公募发行节奏放缓

• 旧主线赔率下降、新主线不明，均衡配置或更优

💡 投资建议